Коротка історія російської кризи
В останньому огляді ринку ми писали про падіння цін на товари та проблеми на нових ринках внаслідок сильного долара США. У цьому випуску ми хочемо зупинитися на російській економіці, яка страждає від обох проблем. Падіння цін на нафту суттєво мінімізує доходи уряду, тоді як одночасно зростання курсу долара США/рубля загрожує платоспроможності заборгованих банків та компаній. Оскільки фінансова нестабільність Росії може вплинути на інші ринки, через позики російським компаніям нам потрібно проаналізувати, що потерпілий Східний ведмідь може насправді означати для світової економіки та ринку золота.
Економісти можуть порівняти нинішню ситуацію з іншими проблемами, з якими стикалася Росія в минулому: криза 1998 р., Розпад Радянського Союзу або велика рецесія 2008-2009 рр. У минулому і зараз російська економіка була насичена нафтою та нафтою Залежно від газу (паливно-енергетичний сектор забезпечує чверть ВВП, а половина державних доходів надходить від експорту нафти та газу). 1970-ті були часом зростання цін на нафту (з 1972 і 1981 рр. Вони зросли майже в чотири рази) та експансіоністської політики Радянського Союзу, тоді як дві третини падіння комуністичної імперії можна пояснити падінням цін на нафту (за Єгором Гайдаром). Падіння цін на нафту було результатом жорсткої доларової політики Рейгана, Волкера та Саудівської Аравії припинення підтримки цін на нафту. В результаті Радянський Союз був безнадійно недопоставлений твердими валютами і фактично впав через кілька років.
Перехід до ринкової економіки був непростим, а процес приватизації був глибоко зіпсований (сумнозвісна схема надання позик). Через ухилення від сплати корпоративного податку, дорогу війну в Чечні (зараз у нас Крим та Україна) та нестійкі соціальні витрати, дефіцит бюджету уряду в 1996 р. Становив 97-97, 7-8 відсотків ВВП. Стабілізація інфляції (її оцінка впала зі 131% до 11% у 1997 р.) Викликала хвилю оптимізму та призвела до припливу іноземних інвестицій. Контроль над капіталом був скасований, і російські банки збільшили свій зовнішній борг із 7 відсотків своїх активів у 1994 році до 17 відсотків у 1997 році, що створило основу для кризи.
Російська економіка страждала від багатьох системних слабких місць, зокрема, від нестабільного накопичення боргу (виплати відсотків за боргом досягли високих 43 відсотків загальних доходів уряду в 1998 році). Однак прямими причинами кризи 1998 року були зовнішні. У листопаді 1997 року, після початку азіатської кризи, рубль потрапив під спекулятивну атаку, і російський центральний банк втратив майже 6 мільярдів доларів США в резервах, захищаючи валюту.
Протягом наступного місяця ціни на нафту та кольорові метали впали, що спричинило до двох третин валютних доходів. Тоді інвестори з азіатським ризиком не допустили кризи, що російський уряд знецінить рубль (який був прив'язаний до долара США з 1995 року як інструмент боротьби з інфляцією) або не виплатить борг. Незабаром інвестори почали виводити свій капітал з Росії. У травні 1998 р. Ціни на нафту впали до 11 доларів за барель, що менше, ніж половина їх рівня роком раніше. Державні облігації зросли до 47 відсотків, тоді як ставка грошового обміну (ЦБР) збільшила ставку ломбардів з 30 до 50, а пізніше до 150 відсотків для захисту рубля (порівняйте це з підвищенням з 15 грудня 2014 року). Однак усі кроки уряду та центрального банку виявились недостатніми. 13 серпня 1998 р. Російська безпека впала, а валютні ринки впали. Через чотири дні, 17 серпня, уряд був без іноземних резервів, вичерпаний своїм внутрішнім боргом і залитий рублем, який впав на 27 відсотків.
Чергова валютна криза сталася в Росії між 2008 і 2009 роками. З початку кризи у серпні 2008 року до січня 2009 року рубль ослаб на 35% щодо долара. Як і слід було очікувати, це була також фаза сильного долара США (через купівлю американських облігацій як надійного притулку) та швидкого падіння (на 70%) цін на нафту. Ця валютна криза закінчилася в лютому 2009 р. Більшість економістів припускають, що зміна індексу долара США та ціни на нафту є причиною зміцнення рубля. Іншим важливим фактором - особливо у світлі поточних подій - може бути 22-процентне зменшення фінансової бази. Чим менше рублів, тим вони цінніші.
Ця коротка історія російської фінансової кризи доводить три речі. По-перше, існує суттєва позитивна кореляція між рублем та ціною на нафту (на які значною мірою впливає сильний долар США), як показано на малюнку 1. Окрім багатьох відмінностей між 1998 р. Та сучасною ситуацією, російська економіка досі не розвинена і страждає на "голландську хворобу". Отже, коли ціни на нафту падають, російські компанії не мають стільки нафтодоларів для торгівлі. Попит на карбованець менший, тому його курс падає.
Рис. 1: Ефективний обмінний курс рубля (зелена лінія) та ціна на сиру нафту між 1994 та 2014 роками
крім того, кризу можна вирішити, але вона вимагає рішучого втручання російського центрального банку. На жаль, після сумнозвісної справи "Роснефти" її довіра ставиться під сумнів, оскільки інвестори побоюються, що вона надрукує більше грошей на допомогу олігархам, банкам та корпораціям. Без надійної монетарної політики та структурних реформ російська економіка впаде в рецесію, доки ціни на нафту знову не зростуть.
По-третє, ціна на золото (в доларах США) не зросла ні після розпаду Радянського Союзу, ні після кризи у 1998 або 2008 по 2009 рр. Через сильний долар США. Тому інвесторам не слід очікувати, що нинішні російські проблеми, незалежно від того, як вони опиняться, матимуть позитивний вплив на ціну на золото.
Аркадіуш Сієрон
Редактор огляду ринку прибутку Sunshine