Криза в економіках, що розвиваються
БОГОТА - Кризи не є новиною для економік, що розвиваються. Вони повторюються за тією ж схемою, знову і знову, часто з руйнівними результатами.
Економіки, що розвиваються, пережили десятиліття циклів "сплеску" у міжнародних фінансах. Фаза буму породжує дефіцит поточного рахунку, фіскальний та приватний сектор - наслідки, які посилюються збільшенням внутрішнього фінансування. Нарешті, високий рівень заборгованості призводить до втрати довіри та різкого скорочення зовнішнього фінансування («раптова зупинка»), що спричиняє фінансову, фіскальну та платіжну кризи.
Потім заражається, коли інвестори все менше і менше бажають ризикувати (особливо короткострокові інвестори в розвинених економіках) починають вилучати кошти з інших країн для покриття своїх втрат в економіці, де почалася криза. Таким чином, кризи поширюються через кордони і зачіпають цілі регіони або навіть весь сектор економіки, що розвивається. Так сталося в Латинській Америці у 1980-х роках, коли мораторій Мексики на зовнішній борг, що відбувся у серпні 1982 року, спричинив боргову кризу в усьому регіоні. Те саме відбулося у Східній Азії в 1990-х: криза розпочалася в Таїланді в липні 1997 року з обвалом валюти бат і швидко поширюється в інших країнах регіону. Криза в країнах із економікою, що розвивається, стала широко розповсюдженою в серпні 1998 року після введення Росією мораторію на виплати комерційними банками іноземним кредиторам.
Криза 2008 року пішов трохи інакше. Він розпочався у вересні в розвинених країнах з крахом американського інвестиційного банку Lehman Brothers і спочатку поширився на країни, що розвиваються. Але буквально через рік фаза "підйому" перетворилася на "бум", коли експансіоністська монетарна політика в розвинених країнах змусила інвесторів, які шукають хороших прибутків, перейти на ринки, що розвиваються. Питання, яке зараз обговорюється, полягає в тому, чи заснував цей бум фінансування зародки нової кризи в економіках, що розвиваються. Відповідь ми можемо дізнатись найближчим часом. Зрештою, як ми знаємо з історії, все, що потрібно, - це вступ країни в кризу. Сьогодні цією країною може бути Туреччина.
Минулого тижня турецька ліра зазнала обвалу та спричинила знецінення кількох валют, особливо у Південній Африці та Аргентині, хоча всі конвертовані валюти в Латинській Америці впали. Так само є в Чехії, Польщі, Росії та багатьох країнах Східної Азії, включаючи Китай. Премії за ризик зросли, а ціни на акції впали.
Неможливо знати, чи настане нова тривала криза. Було б важко передбачити, що мораторій 1982 року в Мексиці та крах бату 1997 року призведуть до масштабних криз, а криза 2008 року лише побіжно вплине на економіки, що розвиваються.
Однак є підстави вважати, що старі моделі вже не працюють. Протягом тижня з 8 по 15 серпня валюти Аргентини, Південної Африки та Туреччини подешевшали на 8-14% щодо долара США. Але валюти інших економік, що розвиваються, не знецінилися більш ніж на 4%. Це свідчить про те, що явище зараження розвивається не так добре, як це було в минулому, і що загальна "раптова зупинка" рідше трапляється. Навіть найбільш постраждалим економікам вдалося стримати падіння національних валют, а швидка реакція турецької влади на падіння фунта та різке зростання процентних ставок центрального банку Аргентини частково заспокоїли ринки.
Здається, це свідчить про те, що за останні десять років сформувалася підвищена стійкість до зараження. Зовнішнє фінансування економік, що розвиваються, навряд чи позначилося на кризі єврозони, яка досягла максимуму в 2011-2012 роках, або на первісному оголошенні Федерального резервного резерву США в 2013 році про припинення своєї експансивної монетарної політики. Навіть падіння цін на сировинні товари в 2014 році, яке послабило валюти деяких економік на основі експорту цих товарів, не призвело до раптового припинення зовнішнього фінансування. А хвиля відтоку капіталу з Китаю в 2015 році та на початку 2016 року не дала далекосяжних наслідків. Можливо, це пов’язано з тим, що зараз інвестори застосовують більш тонкий підхід до аналізу ризиків у країні. Замість того, щоб накопичувати всі економіки, що розвиваються, вони зважують економічні основи кожної країни, політичну стабільність та відносини з іншими (наприклад, поточна дипломатична напруженість між Туреччиною та США).
Судячи з обмеженого зараження кризою в Туреччині та інших останніх епізодів, здається, що старі моделі вже не працюють. Але це не означає, що економіки, що розвиваються, врятувались. Навпаки, їм ще є про що турбуватися, не в останню чергу про зростаючі протекціоністські настрої та напруженість у торгівлі між великими світовими державами. З цієї причини розумна політика разом із покращеною глобальною мережею фінансового захисту від МВФ залишаються надзвичайно важливими.