Рейтинг німецьких компаній втрачає зв’язок Лише дві компанії у 100 кращих світових рейтингах
Однак американські компанії продовжують домінувати в рейтингу: 56 із 100 компаній походять звідти. "Завдяки цифровим бізнес-моделям, зокрема, американські компанії вразили нерв часу", - говорить Хуберт Барт, керівник німецької аудиторської компанії EY: "Завдяки своїм послугам та продуктам вони роблять революцію в цілих галузях та приносять величезні прибутки".
Німецькі компанії загалом худнуть у світі: лише SAP на 49-му місці та Siemens на 98-му місці потрапляють у топ-100 у 2019 році. Рік тому їх було три, оскільки страховик Allianz був одним із них. Світ виглядав зовсім інакше приблизно два десятиліття тому, коли такі корпорації, як Daimler після злиття з Chrysler ("Весілля на небі") та Deutsche Bank, Bayer, BASF і навіть Deutsche Telekom були одними з найкращих у світі.
Однак багато провідних корпорацій останніми роками виявляють хибне почуття правильних інвестицій. Daimler придбав хворого американського автовиробника і тим самим розбавив свою преміальну марку зіркою. «Байєр» вів переговори з виробником насіння з «Монсанто», на яку вже подавали позов про відшкодування збитків до придбання 50 мільярдів євро. Deutsche Bank повністю помилився з Bankers Trust в США і повинен був витратити більше грошей за останні десять років на модернізацію своїх застарілих ІТ-структур.
Американці є вражаючим доказом того, що можна зробити щось краще, принаймні з точки зору акціонерів. Як колишня німецька компанія, Linde-Praxair потрапила в топ-100. Оскільки злиття з американським конкурентом було завершено трохи більше року тому, ціна акції зросла на 35 відсотків - після різкого зростання в місяці після оголошення про злиття висота стріляла. Без великої ваги американців на фондовому ринку Лінде ніколи не потрапила б до списку 100 найцінніших компаній.
Дві особливості рухають курс Linde-Praxair вгору: Виробник промислових газів має лише трьох основних конкурентів після злиття: крім Air Liquide у Франції, Air Gas та Air Products у США. Такі зручні олігархічні структури дають змогу забезпечити високі ціни на світовому ринку. Це приносить надійний, постійно зростаючий прибуток і прибуток - що інвестори винагороджують зростанням цін.
Крім того, Лінде різко скорочує пропозицію акцій, відколи американці керували ними. Всього за два роки компанія купує власні акції на еквівалент понад п’ять мільярдів євро, тобто 15 відсотків, і знищує їх. Ніколи раніше німецька група не витрачала на це стільки грошей.
Великі корпорації ведуть курси
Це було б неприпустимо у Німеччині, де максимальна межа становить десять відсотків протягом п’яти років. Така велика програма для інвесторів можлива лише за рахунок переїзду головного офісу Групи до Дубліна, Ірландія. Від традиційної німецької компанії Linde, чия емблема та написи з відмітною буквою L все ще світяться майже у кожному місті, мало що залишилось, але акціонерам не повинно бути все одно.
Подібно до того, як курс Linde-Praxair продовжує зростати з тих пір, як американці почали чинити вплив, так само більшість компаній на Уолл-стріт. Dow Jones, найважливіший у світі індекс фондового ринку, S&P 500 та технологічна біржа Nasdaq піднімаються на один рекорд після наступного.
В основному акції великих корпорацій визначають ціни. Телекомунікаційний гігант AT&T та виробник підгузників Procter & Gamble лише за рік здобули більше 30%, а Microsoft - понад 50%.
Загалом, 100 найкращих збільшили свою ринкову вартість протягом року майже на 25 відсотків до рекордного значення 22,7 трлн євро. 56 американських корпорацій сприяють цьому на дві третини. За нинішньої ринкової вартості 100 найцінніших компаній борги всіх європейських країн можуть бути виплачені двічі.
Востаннє ціни зростали так сильно, як у 2019 році, майже десять років тому, коли реальна економіка та ціни акцій почали відновлюватися після важкої фінансово-економічної кризи.
Але на відміну від того, зростання корпоративного прибутку, тобто реальної економіки, не йде в ногу з темпом цін на акції, тобто вартість компанії на фондовій біржі: У 2019 році 100 найбільших компаній, ймовірно, збільшать свій чистий прибуток в середньому лише на 8,5 відсотка порівняно з попереднім роком - майже втричі менше, ніж ціни їх акцій за той самий період.
Корпоративні прибутки корпорацій США навіть у середньому стагнували. Наприклад, у своєму фінансовому році, який закінчився наприкінці вересня, Apple отримала чистий прибуток у розмірі 49 мільярдів євро. Це на два відсотки менше, ніж роком раніше. Але ціна зросла на 63 відсотки в 2019 році. Компанія збільшила свою ринкову вартість приблизно на 400 млрд. Євро до 1,1 трлн. Євро - без збільшення реального прибутку.
Але не лише в Apple, ціни на акції зайшли далеко від корпоративного прибутку. Інвестори, які роблять ставку на 100 найцінніших компаній, що мають фонд чи сертифікат, платять їм, а потім обчислюють їх частки із середнім майже 25-річним річним чистим прибутком. Такий високий рейтинг востаннє був на піку фондового ринку в 2007 році, незадовго до вибуху фінансової кризи, а до цього на піку технологічного міхура наприкінці 1990-х. Такі ІТ-гіганти, як Apple та Microsoft, - вимірювані ціною акцій та прибутку компанії - сьогодні вдвічі дорожчі, ніж два роки тому.
Тому аналітики насторожені. "Оцінки на фондових ринках і без того дуже високі і базуються на оптимістичних припущеннях інвесторів", - попереджає Сіма Шах, головний стратег американського менеджера з активів Principal Global Investors. Відомий інвестор в облігації Білл Гросс вже попередив інвесторів, що вони повинні бути готовими до припинення високого зростання цін.
Основними рушіями світового мітингу на фондовому ринку є низькі процентні ставки та багато дешевих грошей. Він перетікає насамперед в американський технологічний сектор. Тільки чотири гіганти Apple, Microsoft, Alphabet (Google) і Facebook внесли добрі 20 відсотків у подорожчання S&P у 2019 році, що включає акції 500 найбільших американських компаній. "Інвестори, мабуть, довіряють їм виробляти подальші інновації, а також ламати відкриті структури в ще більшій кількості галузей", - говорить Губерт Барт, керівник німецьких аудиторів EY.
Найбільші ІТ-гравці мутують у розробників мод для компаній усіх секторів. Наприклад, роздрібний гігант Amazon, який спочатку базувався в ІТ, обіцяє своїм клієнтам доставити свої товари додому в той же день. Ось як компанія, заснована в 1994 році інформатиком Джеффом Безосом і яка управляється донині, задає темпи розвитку галузі. Незалежно від того, чи є такі великі конкуренти, як Alibaba у Китаї, чи такі менші, як Thalia у книжковій торгівлі та Galeria Kaufhof на споживчому ринку, - всі вони базуються на Amazon та її службі обслуговування клієнтів.
Про Microsoft тривалий час говорили, що компанія, заснована Біллом Гейтсом 44 роки тому, втратила зв'язок з Google, Facebook і Co., оскільки компанія занадто чіплялася до своїх успішних продуктів Windows і Office - і, таким чином, втрачала нові тенденції та ринки зростання. Подібно до колишнього гіганта мобільних телефонів Nokia в Європі, Microsoft вважалася моделлю, яка більше не випускається. Але під керівництвом генерального директора Сатії Наделли Microsoft знову просунулася вперед у майбутніх галузях, таких як хмара та штучний інтелект.
На відміну від цього, багато європейські корпорації все ще шукають переконливу модель майбутнього. Класичні промислові групи, такі як німецький автовиробник, переживають потрясіння і стикаються з абсолютно новими конкурентами. Той факт, що їм доводиться винаходити себе, коштує чималих грошей - і довіри багатьох інвесторів. Як результат, крім Toyota, жоден інший виробник автомобілів не може бути серед 100 найкращих.
Інвестори, швидше за все, довіряють японському виробнику, що він є одним з найкращих у світі, навіть у вік без бензину та дизельного палива. Це ще одна причина, чому Toyota зараз коштує майже втричі більше, ніж VW, в 210 мільярдів євро - хоча японці продають менше автомобілів. Але на фондовому ринку не кількість має значення, а спекуляції на хороше майбутнє. Volkswagen довгий час входив у топ-100, перш ніж скандал з вихлопними газами вивів Вольфсбург із рейтингу.
Але американські цифрові компанії не тільки отримують прибуток від буму на фондовому ринку. Ціни зросли по всій плані в 2019 році - і не лише 100 найкращих. Якщо ви ставите біржову вартість Ferrari - частка цього року зросла більш ніж на 60 відсотків, а за останні три роки більш ніж на 180 відсотків - по відношенню до Автомобілі, що продаються по всьому світу, зараз оцінюють фінансові ринки автомобілів кожної марки розкоші понад три мільйони євро. Для менеджера фонду Ігоря де Маака з французького менеджера з активів DNCA це порівняння показує, що фондові біржі тим часом втратили всі міри.
Ціни на акції можуть різко зростати дуже довго
Швейцарський приватний банк Пікте застерігає інвесторів від необережності. Власне, зараз саме час вийти з фондового ринку, вважає її головний стратег Лука Паоліні. Багато цін на акції торгуються на рекордно високих рівнях, з іншого боку, економічний цикл у США наближається до кінця, а прибуток корпорацій стагнує або лише повільно зростає. Така змішана ситуація насправді є ідеальним приводом для прощання з фондовими ринками.
Але довге минуле фондового ринку показує, що ціни на акції можуть різко зростати протягом дуже довгого часу. "Те, що є дорогим, може стати ще дорожчим", - говорить головний стратег приватного банку Гамбурга М.М. Варбург, Карстен Клюде. На його думку, корекція завжди вимагає тригера, який дозволяє стійко падати ціні акцій, що потім зменшує високі оцінки компанії.
У минулому це були переважно вищі ключові процентні ставки центральних банків, що потім призвело до зростання дохідності облігацій і, отже, реальною альтернативою акціям. У той же час підвищення процентних ставок погіршує умови фінансування компаній, зменшує їх інвестиції - і тому часто призводить до спадів. Все це погано для акцій.
Ось чому головний інвестиційний стратег DZ Bank Крістіан Калер радить "залишатися" з оглядом на фондові ринки. На його думку, підйом триватиме і до 2020 року, оскільки інвестиційна криза продовжує панувати. У цьому відношенні цілком можливо, що топ-100 наступного року буде коштувати навіть дорожче, ніж сьогодні.