Зберігаються основні принципи "публічного розміщення" фінансових цінних паперів La Revue
Постанова № 2009-80 від 22 січня 2009 року щойно замінила французьку концепцію "публічного розміщення" поняттями спільноти "публічне розміщення" фінансових цінних паперів та "допуск до переговорів на регульованому ринку". Цією реформою уряд не задовольнився транспонуванням директиви, змінивши поняття фінансового законодавства. Він також торкнувся кількох технічних тем, які полегшать життя компаніям у майбутньому. Ось чому ця реформа повинна привернути нашу увагу.
Новий режим чисто і просто відмовляється від поняття APE, поняття, невідомого законодавству Співтовариства, і замінює ним два випадки, передбачені механізмом Співтовариства (Директива 2003/71 від 4 листопада 2003 року, відома як проспект): публічне розміщення і "допуск до торгів на регульованому ринку. Таким чином, згідно з новою статтею L. 411-1 Грошово-кредитного та Фінансового кодексу, «публічна пропозиція фінансових цінних паперів складається з однієї з таких операцій: (1) повідомлення, що надсилається в будь-якій формі та будь-якими способами особам та представлення достатньої інформації про умови пропозиції та про цінні папери, що пропонуються, з тим, щоб дати можливість інвестору прийняти рішення придбати або підписати фінансові цінні папери; (2) розміщення фінансових цінних паперів фінансовими посередниками. "
Що слід взяти з цієї статті? Перш за все, що система стосується лише фінансових цінних паперів, а вже не фінансових контрактів. Тоді, що стосується «пропозиції для громадськості» за допомогою «комунікації», слід пам’ятати, що розміщення було враховане старою статтею L. 411-1, 2 кодексу, який мав на меті «Випуск або продаж фінансових інструментів населенню, вдаючись до реклами, продажів від дверей до дверей, або кредитним установам або постачальникам інвестиційних послуг ". Загальність терміна "комунікація" призводить до висновку, що реклама та рекламні кампанії все ще охоплюються новим визначенням, яке має ту перевагу, що зберігає правові режими для цих двох засобів розподілу фінансових цінних паперів. Однак слідкуйте за схожістю! Це визначення потенційно ширше, ніж старе, що повинно викликати запитання кожного разу, коли емітент бажає «спілкуватися» щодо пропозиції цінних паперів (через веб-сайти, електронні повідомлення, асоціативні мережі, спонсорські мережі…).
Нарешті, що стосується критерію розміщення фінансовими посередниками, він дуже схожий на колишнє використання кредитної установи або постачальника інвестиційних послуг. Просто те, що трохи бентежить і, безсумнівно, уникнуло авторів постанови, полягає в тому, що поняття "фінансові посередники", що випливає із законодавства Співтовариства, не визначене у французькому законодавстві. Тому нам доведеться почекати на додаткові правила, щоб з’ясувати, до яких професіоналів йдеться.
Реформа також є можливістю очистити статут AMF, який можна резюмувати наступним чином: AMF був компетентним до реформи лише для ПКІПЦП, з одного боку, та фінансових інструментів. з іншого боку (на ринок оборотних боргових цінних паперів та страхування життя це не вплинуло). Нова редакція (C. monet. Fin., New art. L. 621-1) створює невелику плутанину, оскільки в ній йдеться про "захист заощаджень, вкладених у фінансові інструменти, що спричиняють публічну пропозицію або допуск до торгів. на регульованому ринку та в усіх інших інвестиціях, що пропонуються населенню ”. Інвестиції, "пропоновані громадськості", є ширшими, ніж "пропоновані громадськості". Цей зсув, безсумнівно, оголошує про реформу компетенції АМФ, зокрема щодо страхування життя.
Реформа публічного розміщення пропозицій також є можливістю переглянути певні механізми або положення, які здавалися невідповідними бізнес-потребам або незрозумілими, водночас полегшуючи використання рішень більшою кількістю компаній. Попередні тексти надавали компаніям, які навіть один раз здійснювали ту чи іншу операцію, що становить публічну пропозицію, статус якої покладався на дуже обмежувальні постійні зобов'язання. В принципі, оскільки поняття APE зникає з нашого законодавства, зникає і статус компанії, що виробляє APE. Зобов'язання статуту APE (інформація, зміна аудитора тощо) стосуватимуться в майбутньому лише компаній, цінні папери яких (найчастіше акції) допускаються до торгів на регульованому ринку. Очікувалось спрощення, і його прийняття слід вітати як еволюцію законодавства про наші компанії до більшої прагматизму.
Постанова також знімає, щодо розміру мінімального капіталу, різницю між компаніями, які роблять чи не публічно пропонують розмістити єдиний мінімальний капітал для всіх акціонерних товариств (37 000 євро). Це положення узгоджується настільки, наскільки ринкові правила передбачають конкретні порогові значення первинного лістингу, набагато вищі за розмір статутного капіталу, який раніше вимагався законодавством, і які самі мають мало спільного з практикою перших котирувань, які часто робляться на суми набагато суттєвіші, ніж нормативні мінімуми.
Також зверніть увагу: обов'язок скласти звіт про внутрішній контроль (статті L. 225-37 та L. 225-68) обмежений компаніями, цінні папери яких допущені до торгів на регульованому ринку, до яких асимільовані заради цього послідовності, товариство з обмеженою відповідальністю з акціями, що стосуються статті L. 226-10-1.
Що стосується інформації, постанова також завершує реформу публікацій BALO (започатковану указом від 13 квітня 2008 р.), Вилучаючи з Господарського кодексу посилання на публікацію піврічного звіту та підготовку інвентаризації цінних паперів . Отже, ці дві формальності, відомі як "Господарський кодекс", видаляються. Проте залишається встановлення в додатку річних звітів таблиці розподілу та розподілу сум, що підлягають розподілу, які будуть запропоновані загальним зборам та піврічного фінансового звіту, що випливає з Директиви про прозорість. Ще одне важливе практичне роз'яснення: указ визначає напрямок роботи офіційних журналів для забезпечення централізованого зберігання регульованої інформації (C. mon. Fin., Ст. L.451-1-6). Обов'язок зберігати інформацію на веб-сайті емітента протягом п'яти років, що було передбачено як перехідний захід (ст. 221-3, II, РГ AMF), має бути скасовано указом.
Постанова також стосується функціонування компаній, зокрема щодо методів здійснення збільшення статутного капіталу. Режим подальших делегувань компетенції поширюється на компанії, які приймаються до багатосторонньої торгової системи (Alternext). Таким чином, механізм статті L. 225-129-4 Господарського кодексу може використовуватися байдуже органами управління компаній, допущеними до Euronext або Alternext.
Реформа також послаблює режим того, що стало відомим як "збільшення капіталу з часом". Це збільшення капіталу без пільгових прав підписки (DPS) обмежувалось до моменту замовлення 10% акціонерного капіталу на фінансовий рік. Цей ліміт вимагав від будь-якого емітента, який бажає випустити більше 10% на користь професійних інвесторів, відкрити пропозицію для громадськості. Ця невідповідність унеможливила використання збільшення капіталу без пільгових прав на підписку, адаптованих до потреб компаній. Тому стеля піднята до 20%, що забезпечить більшу гнучкість. Вводячи посилання на ці приватні розміщення у статті L. 225-136 Французького комерційного кодексу, постанова також встановлює єдиний режим ціноутворення: середньозважене значення цін за останні три торгові дні, що передували встановленню цін, зі знижкою, обмеженою 5 %, для компаній, чиї акціонерні цінні папери допущені до регульованого ринку, та вільний доступ для всіх інших компаній.
Постанова також привертає увагу пом'якшенням режиму капітальних питань у ДСА. Не повертаючись до принципу заборони САС робити публічну пропозицію, постанова відкриває для САС деякі юридичні винятки (ст. L.411-2, I, 2 і 3 та II, C. пн. (кінець.). Таким чином, SAS тепер може перейти до пропозицій, зарезервованих для кваліфікованих інвесторів або обмеженого кола інвесторів, або щодо цінних паперів, вилучених із сфери публічних пропозицій (номінальна вартість кожного з цінних паперів більше 50 000 євро або придбання кожним з бенефіціарів пропозиції більше 50 000 євро). Це перше послаблення фінансування SAS, що може виявитися дуже корисним в операціях злиття та поглинання.