Чому на фондових ринках з ожирінням слід сідати на дієту
Зміст
Акції США досягли екстремальних оцінок і дуже високих ваг у світових індексах. Той, хто інвестує на світовий фондовий ринок лише з одним індексним фондом, не може на це реагувати.
Все більше і більше інвесторів звертаються до біржових індексних фондів, або коротше ETF. Ці продукти відстежують показники власного капіталу, облігацій та товарних індексів. Як результат, вам не потрібні дорогі управлінські команди для прийняття інвестиційних рішень. ETF дешеві і в основному прозорі. Ваша очікувана прибутковість у довгостроковій перспективі вища, ніж більшості фондів, які прагнуть перевершити ринок завдяки активним інвестиційним рішенням.
Бестселер ETF: MSCI World, але .
Через ці переваги захисники споживачів також рекомендують ETF. У верхній частині їх списку рекомендацій знаходяться ETF за індексом акцій MSCI World. Зараз майже 25 мільярдів євро перебувають у обігу на Франкфуртській фондовій біржі. Світ ETF MSCI призначений служити базовим елементом для просто побудованих портфелів, які складаються лише з двох-трьох фондів. Оскільки світовий індекс MSCI широко диверсифікований. Він містить понад 1600 компаній з 23 промислово розвинених країн, які зважені відповідно до їх ринкової вартості, так званої ринкової капіталізації.
Однак ваги країни та компаній змінюються з часом залежно від розвитку відповідного регіонального ринку. В основному США є на сьогоднішній день найбільшим фондовим ринком у світі. Однак після краху фондового ринку між 2000 і 2003 роками американські акції не мали особливих показників порівняно з фондовими біржами інших промислово розвинених країн. Їх вага у світі MSCI впала з приблизно 54 відсотків наприкінці 2004 року до 47 відсотків у вересні 2007 року.
Але після останньої фінансової кризи між 2008 і 2009 роками акції американських компаній раптово знову користувалися великим попитом. Ціни їх акцій зросли значно вище, ніж у решті світу за останні вісім років. Результат: американські компанії зараз мають майже 60 відсотків частки у світовому індексі MSCI. Водночас ринкова оцінка в США стрімко зросла.
Наприклад, коефіцієнт ціни та доходу (P/E), розрахований за методом, розробленим лауреатом Нобелівської премії Робертом Шиллером, досяг третього за величиною значення з 1870 року. В даний час він становить 30. Лише до великого краху фондового ринку в 1929 і 2000 роках рейтинг був ще вищим. У грудні 1999 р. Вона досягла рекорду - 44. Довгострокове середнє значення, яке інвестори часто розглядають як так звану справедливу вартість і використовують її для вимірювання поточної оцінки, становить 17.
MSCI World важкий для США
Ті, хто сьогодні інвестує в MSCI World за допомогою ETF, купують переважно дорогі американські акції. Високий рейтинг не свідчить про те, що курси скоро впадуть. Але це сигналізує про дуже низькі показники прибутковості протягом наступних семи-десяти років, що може бути значно нижче їх середнього показника. Це не повинно бути так. Але ймовірність велика, як показує статистика.
Оскільки американський фондовий ринок був переоцінений протягом ряду років, і ця завищена оцінка продовжувала наростати, серед теоретиків та менеджерів з активів почалася дискусія щодо того, чи встановлені справедливі вартості в моделях оцінки занадто низькими. Якби вони були вищими, ринки США та інших регіональних ринків виглядали б менш дорогими.
Дійсно, можна знайти кілька причин, які могли б виправдати виправлення вгору. Про середовище процентних ставок. Номінальні процентні ставки ніколи не були такими низькими, як протягом декількох років. Раніше оцінки на фондовому ринку, як правило, були вищими, коли процентні ставки були низькими.
Деякі також посилаються на статистичні ефекти. Наприклад, коефіцієнт P/E Шіллера настільки високий лише тому, що корпоративні прибутки були настільки винятково низькими під час недавньої фінансової кризи. Через два роки ці значення більше не будуть переходити до співвідношення P/E за Шиллером, саме тому оцінки впадуть. Коефіцієнт Шиллер Р/Е порівнює середній показник корпоративного прибутку з урахуванням інфляції за останні 10 років з поточним рівнем цін.
Інші зазначають, що американські запаси в основному були завищені за останні кілька десятиліть. Іншим аргументом є те, що сьогоднішні правила визначення заробітку принижують прибуток, саме тому коефіцієнт Шиллера P/E тепер систематично вищий.
Після тривалих мітингів на фондових ринках у минулому, коли оцінки досягли високих рівнів, знову і знову вирували подібні дебати. Тим не менше, перевірені десятиліттями методи, які інвестори використовують для вимірювання того, скільки вони платять за інвестицію, залишаються чинними.
Навіть зараз немає підстав викидати ці показники за борт. У довгостроковій перспективі ціни акцій не можуть відокремитися від реальної економіки. Такі основні дані компанії, як прибуток, ріст та дивіденди, будуть і надалі відігравати важливу роль у визначенні оцінки.
Уайтбокс рекомендує ширшу диверсифікацію
Наші моделі свідчать про значне завищення американського ринку акцій. Ось чому ми значно зменшили вагу американських акцій у наших портфелях. Однак, якщо ви інвестуєте у світовий індекс MSCI лише для компоненту власного капіталу у вашому портфелі, ви не можете скорегувати свій портфель, якщо оцінки та зважування окремих ринків акцій досягнуть екстремальних рівнів.
Таким чином, це може окупитися в довгостроковій перспективі, якщо карти країн, що входять до світу MSCI, складаються з декількох ETF. Потім інвестори можуть самостійно прийняти рішення щодо зважування і, наприклад, прирівняти їх до оцінки. Частка високо оцінених ринків у портфелі зменшується, а частка дешевих ринків збільшується. Таким чином, прибутковість, яка очікується в майбутньому, зростає. У той же час інвестори можуть зменшити можливі збитки, які виникають після лопнення бульбашок.