Дослідження зростання золота Чому DZ Bank встановив цінову ціль f; r жовтий благородний метал; ht має
Ціна золота знову зросла з кінця 2015 року. Попередній спад закінчився приблизно на 1050 доларів за тройську унцію. З тих пір жовтий дорогоцінний метал виріс майже на 50 відсотків. І ДЗ Банк довіряє золоту трохи більше після нещодавно посиленого прогнозу. BÖRSE ONLINE розкриває передумови цього і чому експерти WisdomTree так само впевнені. Від Юргена Бюттнера
Ціна золота мала преміум урожай у 2019 році із зростанням на 19 відсотків. DZ Bank виявив це в недавньому дослідженні. Як далі йдеться, хороший розвиток був обумовлений, з одного боку, розслабленою монетарною політикою, а з іншого боку, зростаючим попитом інвесторів у золото внаслідок економічної невизначеності, пов’язаної з китайсько-американським торговим конфліктом. В даний час золото досягає семирічного максимуму і зараз лише близько 20 відсотків від найвищого рівня.
Золото грає козирів як надійний притулок
Новий рік розпочався з геополітичного вибуху золота. Вбивство іранського генерала Солеймані внаслідок ракетного нападу США в Багдаді значно посилило сприйняття ризику в регіоні. Золото як надійний притулок зміг зіграти свій козир і нажився на ескалації іранської кризи.
Хоча останні повідомлення повідомляють про деяке пом'якшення ситуації, геополітичний ризик залишається підвищеним. Все ще існує ризик того, що проіранські ополченці атакують військові бази в Іраці або що Іран встановить цілеспрямовані цілеспрямовані ракетні атаки, наприклад, на американське посольство в Багдаді, як це вже сталося. На цьому тлі інвестори шукали безпеку і припаркували свої гроші, серед іншого, в золотих ETF, які були фізично здані на зберігання з дорогоцінним металом. Це означає, що фундаментальна відправна точка для золота також сприятлива для 2020 року, а рух цін аж ніяк не надмірний.
Після вбивства Солеймані ціна на золото різко зросла на піку. Тим часом ціна знову впала і показала невеликий плюс після вбивства. Після порівняльних подій у минулому, ціна на золото зросла в середньому трохи більше ніж на 5 відсотків за перший місяць. Отже, виходячи з історичної цінової тенденції, ще є місце для вдосконалення. Протягом наступних кількох тижнів золото може зрости приблизно до 1610 доларів.
У нинішній ситуації подорожчання нафти означало, що інфляційні очікування зросли, і тому реальні процентні ставки зазнали додаткового тиску. Якщо в Перській затоці відбудеться подальша ескалація з відкритим військовим протистоянням, ціна нафти може дуже швидко перескочити понад 90 доларів, а інфляційні очікування помітно зростуть.
Тоді ситуацію можна порівняти із захопленням заручників в Ірані в 1979 році. За схемою цін на золото 1979 року, золото тоді зросте приблизно до 1900 доларів. Однак DZ Bank вважає, що сценарій ескалації менш вірогідний. За власним сценарієм базової нафти компанії передбачається, що ціна на нафту впаде до 63 доларів з імовірністю 60 відсотків протягом наступних дванадцяти місяців.
Середовище процентних ставок говорить про золото
Але не тільки геополітика виявляється фактором, що рухає ціни, а й постійне падіння та від’ємні реальні процентні ставки в США, Європі та Німеччині. В умовах низьких або навіть негативних процентних ставок альтернативні витрати не зіграли жодної ролі. Швидке подорожчання золота в останні тижні також було зумовлене зростанням інфляційних очікувань в результаті зростання цін на нафту. Цей ефект повинен поступово слабшати знову.
Наразі інвестиційний попит дуже високий. Нестабільні фондові ринки та низька дохідність державних облігацій зробили золото цікавою альтернативою. І інвестори ETF, і центральні банки продовжували робити ставки на золото. Китайський та російський центральні банки особливо активні з боку покупців.
Світові запаси грошово-кредитних органів зростали в середньому приблизно на 1,2 відсотка на рік за останні десять років, що відповідає приблизно 500 тоннам. За даними DZ Bank, ця тенденція збережеться серед інвесторів ETF та центральних банків. Тенденція зможе посилитися через нещодавнє геополітичне посилення. Це означає, що структурний попит і надалі залишатиметься незмінним.
Китай та Індія є безумовно найбільшими споживачами золота у всьому світі. Через чисельність населення споживання на душу населення є порівняно низьким - 0,7 і 0,6 грама відповідно. Однак за останні роки перешкоди для інвестицій у золото в Китаї значно зменшились. Наприклад, збори за золото ETF також були помітно знижені. Було запроваджено низку "недорогих" ETF.
У Китаї та Індії є багато, що можна наздогнати. Попит на душу населення, ймовірно, ще зросте. Фактично, DZ Bank припускає, що незабаром стане можливим приблизно один грам на душу населення. Тут передбачається подібний шлях попиту, як у Таїланді. Виходом до вершини є Гонконг. Однак тут слід знати, що Гонконг є дуже важливим торговим центром золота в Азії, тому рівень попиту на душу населення не є репрезентативним.
Прогноз ДЗ Банку
Після того, як Дональд Трамп нещодавно вибрав менш агресивну риторику проти Ірану, а оголошені Іраном контрзаходи досі залишаються керованими, геополітичні хвилі трохи згладились. Тим не менше, геополітична ситуація залишається напруженою, незалежно від щоденних новин. Ціна золота виграє від підвищеного сприйняття ризику.
Але не тільки геополітика говорить про золото, а й дуже сильний попит центральних банків та інвесторів. Коли ринки акцій стають більш нестабільними, золото залишається цікавим інструментом хеджування. У нинішніх умовах негативних процентних ставок альтернативні витрати на утримання золота також не зіграли жодної ролі. Через напружену ситуацію в Перській затоці та високу динаміку структурного попиту, DZ Bank підвищує свій прогноз на дванадцять місяців до 1650 доларів за тройську унцію.
Торгівля та напруга на Близькому Сході залишаються в центрі уваги
Нещодавно спонсор продукту та менеджер активів WisdomTree висловився з прогнозом на золото до четвертого кварталу 2020 року. Як пише в прес-релізі експерт із сировини Нітеш Шах, наприкінці 2019 року вдалося запобігти кризі: підвищення тарифів, заплановане на 15 грудня між США та Китаєм, не відбулося, оскільки дві країни змогли домовитись про торговельну угоду "Фаза I".
Але на рубежі року вибухнула криза, яка вже деякий час назрівала на задньому плані: напруженість між США та Іраном досягла рівня, який востаннє спостерігався у 1979 році. Золото продовжувало міцно розвиватися. Коли турботи щодо торгівлі вщухли, з початком кризису в Ірані справа знову набрала сили. Ціна золота 7 січня зросла до 1593 доларів за унцію порівняно з 1461 доларом за унцію роком раніше (9 грудня 2019 року).
Шах вважає, що напруженість на Близькому Сході та торгові суперечки повинні продовжувати підтримувати золото в 2020 році. В даний час ризики, спричинені 40-річною напруженістю між США та Іраном у Перській затоці, наражаються.
Оскільки американсько-китайська фаза I угоди стосується лише кількох питань, і тому не охоплює повний обсяг скарг США щодо Китаю, не дивно, що ринок золота продовжує обережно ставитись до подальшого прогресу в торгівлі. Угода, яка на сьогодні є достатньою, справді може затримати проходження подальших фаз до закінчення президентських виборів у США (листопад 2020 р.).
Гірше того: адміністрація Трампа, яка відчуває підтвердження торговою угодою і передчасно говорить про перемогу над Китаєм (після того, як вже оголосила про торгові перемоги над Мексикою, Канадою та низкою азіатських країн), може більше зосередитися на дефіциті торгового балансу з Європою в 2020 році і тим самим збільшити ризик економічного уповільнення цього року.
У нещодавно опублікованому оглядовому центрі WisdomTree світового макроекономічного середовища під назвою "Припинення вогню чи кінець світу в торговому конфлікті?" вважалося, що розвиток золота та інших активів буде сильно залежати від прогресу торгових переговорів. Це все ще так. Хоча деякі тарифи були скасовані, за відсутності всеосяжної торгової угоди торговий протекціонізм може продовжувати переговори як збільшуватися, так і зменшуватися.
Власна модель передбачає, що ціна на золото повинна продовжувати зростати в 2020 році. Наприкінці року це може коштувати близько 1-640 доларів за унцію. Цей базовий сценарій базується на консенсус-прогнозах щодо дохідності казначейства, доларового кошика, інфляції та консервативних оцінок спекулятивного позиціонування у ф'ючерсах на золото.
Однак, якщо напруженість на Близькому Сході збережеться або торговий протекціонізм стане неконтрольованим, і грошові органи змушені використовувати радикально нові інструменти, ціна золота може піднятися вище позначки в 2000 доларів за унцію. Натомість, якщо торгові суперечки будуть вирішені полюбовно, ціна золота може впасти до приблизно 1470 доларів за унцію до кінця 2020 року.
На графіку показані прогнози WisdomTree для різних сценаріїв:
Короткий зміст прогнозів: Світова економіка на роздоріжжі
Як нещодавно було висловлено у макроекономічних ринкових перспективах, світова економіка знаходиться на перехресті. З моменту публікації прогнозу США та Китай домовились про торговельну угоду "Фаза I", яка дозволяє уникнути негайної ескалації митних суперечок. Однак виникає новий ризик у формі військового конфлікту між США та Іраном, який стимулював золоту акцію минулого місяця. Якщо торгові суперечки продовжуватимуть вирішуватися у примиреному порядку, низка циклічних активів може отримати подальше відновлення.
Загальна готовність ризикувати не принесе користі золоту. Це песимістичний сценарій. Якщо, з іншого боку, відбудеться нова ескалація торгівлі, можливо, через те, що подальша угода не може бути укладена, занепокоєння щодо економічної стагнації може спалахнути знову. Побоювання щодо переливу виробничої рецесії на ширшу світову економіку можуть спричинити серйозні політичні дії.
Оскільки свобода грошово-кредитної політики в даний час обмежена, можна очікувати використання нових монетарних інструментів та подальших заходів фіскальної політики. Це, швидше за все, стривожить інвесторів, які можуть збільшити попит на такі активи, як золото. Якщо напруженість на Близькому Сході збережеться, це може посилити занепокоєння інвесторів. Це оптимістичний сценарій.
Досі незрозуміло, як буде розвиватися ситуація. Під час президентських виборів у США цього року передбачається, що США будуть прагнути продовжити торгові переговори з Китаєм, щоб запобігти економічній рецесії. Але це все, але не певне. Більше того, попередні обіцянки Трампа не втягувати США в непотрібний військовий конфлікт можуть означати деескалацію напередодні виборів.
На даний момент невідомо, які пункти охоплюватимуть інші фази торгової угоди, тому не можна виключати, що угода розірветься. Згідно з заявами президента США, зроблених напередодні угоди "Фаза I", останній готовий почекати до закінчення президентських виборів, щоб укласти повну угоду.
Центральний, песимістичний та оптимістичний сценарій
У базовому сценарії WisdomTree використовує консенсусні прогнози для всіх входів макросів для власної моделі, а потім зменшує спекулятивне позиціонування до 120 000 контрактів (це значення значно нижче поточного рівня, але трохи вище історичного середнього). Він висловив сподівання, що поточні занепокоєння щодо напруженості в Ірані та світової торгівлі пом'якшаться.
За песимістичним сценарієм, Федеральний резерв (ФРС) підвищить процентні ставки, щоб уникнути економічної кризи, компенсуючи тим самим зниження ставок минулого року. Дохідність казначейства зростала внаслідок нормалізації процентних ставок. Інфляція зменшиться в ході посилення грошової одиниці, а тарифи знизяться (інакше вони збільшили б вартість товарів у споживчому кошику). Спекулятивне позиціонування золота значно падає, оскільки експериментальна монетарна політика відмовляється. Курс долара США знецінився на тлі зменшення попиту на безпечні інвестиції.
За оптимістичного сценарію ФРС пом'якшує монетарну політику у відповідь на побоювання рецесії, яка призведе до зниження дохідності казначейства. Інфляція зростає, оскільки тарифи на імпортні товари збільшують вартість споживчого кошика. Крім того, ринок побоювався можливого значного зростання інфляції через нетрадиційну монетарну політику. Курс долара США виріс відповідно до інших безпечних активів, таких як золото. Спекулятивне позиціонування золота залишалося на підвищеному рівні у вересні 2019 року, що виражало широке занепокоєння та побоювання щодо нових валютно-економічних умов та тривалої напруженості в Ірані.
Чому спекулятивне позиціонування золота в даний час посилене і стійке?
Однією з головних відмінностей між трьома сценаріями WisdomTree є настрої навколо золота. Позиціонування ф'ючерсів на золото в даний час збільшується після досягнення рекордно високого рівня у вересні 2019 року. У чому причина цього і що може підтримувати цей рівень, - це питання?
Позиціонування у ф'ючерсах на золото рухається на рівні понад 250 000 чистих довготривалих контрактів протягом 28 тижнів (востаннє це значення було перевищено в 2016 році протягом 21 тижня). На 31 грудня 2019 року ця кількість становила 351 088 чистих довготривалих контрактів, що робить це четвертим за величиною коли-небудь зафіксованим показником. Інші три рази цей показник був ще вищим у серпні та вересні 2019 року, коли торгова напруженість між США та Китаєм досягла піку.
Ринки були помітно стурбовані напруженістю на Близькому Сході в даний момент. Турбота про торгівлю, поряд зі страхом перед військовим конфліктом, змусила б інвесторів інвестувати в золото. Хоча циклічні активи, такі як акції, працювали добре, інвестори займали хеджуючі позиції перед золотом. Ризик військового протистояння є причиною недавнього сплеску позиціонування золота. Але навіть якщо це полегшиться, занепокоєння щодо торгового конфлікту, ймовірно, збережеться і цього року.
Непередбачуваність політичних рішень та потенційно серйозні наслідки невдалих політичних підприємств залежали від настрою інвесторів. Інвестори не припускали, що як-небудь щось піде не так, але ризик великий, а наслідки руйнівні, саме тому має сенс створювати хеджуючі позиції.
Врешті-решт, питання полягає в тому, що, якби торгові суперечки вийшли з-під контролю і політикам довелося реагувати? Традиційна монетарна політика зараз досягає своїх меж, це означає, що, можливо, доведеться вживати більше нетрадиційних монетарних заходів. Як може виглядати ця нетрадиційна політика, запитує Шах? Чи може це усунути або просто посилити дисбаланс, який вже існує в економіці? Можливо, настільки необхідні структурні реформи в умовах старіння та уповільнення економіки знову будуть відкладені, оскільки вже здійсненні проекти забирають весь простір політики та бюджет?
Як у Європейському центральному банку, так і в Європейській комісії відбулася зміна керівництва. Це може призвести до фази творчого мислення в європейських політичних інститутах. Європейський центральний банк (ЄЦБ) проводить стратегічний огляд, і деякі учасники ринку припускають, що в результаті можуть бути вжиті інші нетрадиційні заходи. Якщо економіка відновиться, нові інструменти в кінцевому підсумку можуть взагалі не знадобитися. Як і у випадку фінансової кризи 2008 року, на них також можна сприймати скептично. За часів ринкової невизначеності золото часто є першим порту, який потрібно закликати.
Отже, відповідь на питання про те, як довго спекулятивне позиціонування залишатиметься підвищеним, на жаль, пов’язана з тим, як довго триватиме невизначеність торгівлі та занепокоєння щодо військового конфлікту (та інших геополітичних ризиків), за словами Шаха. На жаль, однозначної відповіді на це питання немає, але внутрішні сценарії вказують на розвиток золота, якщо позиціонування зменшиться або залишиться підвищеним.