Довгі ставки, епізод # 7 Які результати політики призводять до ставок 0,0 Caisse des
- Пов’язано
- Електронна пошта
Вивчивши причини (епізод 1) та позитивні та негативні наслідки процентних ставок на рівні 0,0% (епізоди 2 - 6), ми продовжуємо серію, підбиваючи підсумки цієї політики за 0,0% процентних ставок.
Почнемо з того, що ми згадаємо про крихкість економіки: щоб зробити справжню оцінку, це полягало б у порівнянні світу, який спостерігається сьогодні, з тим, який спостерігався б без цієї політики (контрафактично). Це, очевидно, неможливо: ми можемо просто вказати на те, що працювало більш-менш добре щодо амбіцій цієї політики.
1. США проти Японія, 2 крайності.
В Японії, ці політики не витягували економіку з наслідків дефляції 1990-х: країна залишається в режимі низького зростання та інфляції. Таким чином, Банку Японії не залишається іншого вибору, окрім як ще більше нарощувати свій баланс, заходячи до того, що він купує акції для підтримки економіки. Це, звичайно, тримає економіку на плаву, але не викликаючи нового режиму зростання.
Найбільша критика на адресу управління дефляцією 90-х років полягає в тому, що японські грошово-кредитні органи відреагували занадто пізно ... саме на цей аргументми повинні діяти швидко і рішуче, перш ніж замкнене замкнене коло дефляції, яке Федеральний резерв запровадив у Сполучених Штатах дуже рано, - це монетарна політика 0% ставки та придбання активів шляхом створення грошей.
Наслідки були позитивними: Балансові баланси агентів були очищені, ріст був енергійним і рівновага знайдена як на ринку товарів та послуг, так і на ринку праці. ФРС навіть зміг нормалізувати свої ключові ставки (з 0,25% до 2,5% у період з кінця 2015 року до кінця 2018 року) і почати нормалізувати свій баланс (продаж облігацій). Однак зверніть увагу два недоліки, багаті на уроки для єврозони: i) інфляція розчарувала своєю силою, ставлячи під сумнів вплив грошово-кредитної політики на ціни товарів і послуг у сучасних економіках; ii) ФРС відмовилася від повністю нормалізації балансу (частина боргу залишається монетизованою), що викликає питання управління балансом центрального банку та рівноважний рівень довгострокових процентних ставок.
2. Для зони євро, менш просунутим, ніж США в економічному циклі, робити таку остаточну оцінку було б передчасно. Не приписуючи лише монетарній політиці походження всіх ланцюгів та причину всіх розчарувань, ми все ж можемо підкреслити кілька моментів:
• Фінансування економіки: цьому сприяли дедалі нижчі процентні ставки, дозволяючи кредиту бути динамічним (+ 2,7% на рік в середньому з 2016 року). Корпоративне фінансування підтримується: вартість корпоративних облігацій впала для всіх країн єврозони, а ціна акцій зросла (наприклад, для CAC 40, + 29,6% з кінця 2014 року до середини 2019 року). Низькі ставки, корисні для боржників, мають протилежність зменшенню прибутковості грошових та облігаційних активів на фінансових ринках (пор. Епізод 5).
• Розмежування заборгованості: ця політика мала на меті полегшити бюджетні корективи, зберігаючи при цьому можливе зростання, наскільки це можливо: європейські держави скористалися періодом, щоб зменшити свій структурний дефіцит. Деякі вважатимуть, що зусиль було недостатньо для створення достатнього простору для маневру в умовах кризи, і що процентні ставки, такі низькі, як нинішні рівні, є стримуючим фактором для фіскальної консолідації.
• Зростання та робочі місця: Економіка, яка заграла з дефляцією в середині 2014 року, повернулася до режиму зростання, який створює інвестиції та робочі місця. З кінця 2014 року до кінця 2018 року зростання становило в середньому 2,1% на рік, дозволяючи створити 8,6 млн. Робочих місць і знизити рівень безробіття з 11,3% до 7,8%.
• Ціни на споживчі товари та послуги: без подальшої деградації, але розчарування
- Базова інфляція (загальна інфляція без урахування нестабільних та регульованих цін) відновилася з 0,7% в середньому в період з осені 2014 року до зими 2015 року до 1,0% у середньому в першій половині 2019 року. ціль ЄЦБ ("нижча, але близька до 2%").
- Середньострокові інфляційні очікування економістів (опитування ФЦП ЄФС у липні 2019 р.), Які не суттєво погіршились, залишаються близько 2%, але відходять від нього, падаючи з 1,8% до 1,7%. Однак середньострокова ймовірність інфляції нижче 1,5%, в середньому до 20% до 2014 року, з того часу зросла і зараз становить 44%.
- Інфляційні очікування інвесторів (взяті з цін на активи) перестали погіршуватися. Очікувана середньострокова інфляція (інфляція "5 років через 5 років", орієнтир, який використовує ЄЦБ) не продовжила зниження, яке розпочалося у 2014 році. Однак, відсутність одужання є фактором розчарування та занепокоєння: з 2015 року в середньому він становив 1,6%, а на кінець липня 2019 року становив лише 1,3%, що далеко не відповідає рівню, який відповідав би надійній монетарній політиці з точки зору мети досягнення інфляції на рівні 2,0%.
Ми це спостерігаємо падіння інфляційних очікувань від цілі очевидне в Японії, слабке в США і залишається джерелом занепокоєння в зоні євро ... що повинно призвести до дія ЄЦБ щодо монетарної політики 12 вересня