Економіка в ширококутному фонді індексу ETF загрожує фінансовим ринкам - WiWo

Пасивні автоматизовані фонди ETF штурмом беруть ринки. Але швидко стає небезпечно, коли всі просто стежать за стадом.

ширококутному

Фонди, що торгуються на біржі (ETF), роками плавають на світовій хвилі успіху.
Джерело: dpa

Фонди, що торгуються на біржі (ETF), роками плавають на світовій хвилі успіху. Ваша частка на ринку зростає і зростає. В Європі частка цієї пасивної форми інвестицій зросла з приблизно 10 відсотків у 2007 році до понад 25 відсотків у 2016 році. У США та Азії ринкові частки зараз складають навіть понад 40 відсотків. Але такий розвиток подій не позбавлений небезпеки. Занадто висока частка ринку ETF може загрожувати стабільності фінансового ринку.

Що таке біржовий фонд (ETF)? На відміну від класичного фонду, що активно управляється, ETF управляються пасивно. Це означає, що сам фонд не впливає на його склад. Кошти просто вкладаються у співвідношенні 1: 1 разом з обраними індексами фондового ринку. Найважливішими аргументами на користь інвестування в ETF є відносно низькі витрати, варіанти диверсифікації навіть при відносно невеликому обсязі інвестицій та високий рівень прозорості.

Оскільки багато ETF базуються на індексах, і стратегічне узгодження фондів, і відхилення в результатах дуже легко визначити та виміряти. Також існує високий рівень прозорості з боку витрат, оскільки витрати, як правило, видно безпосередньо, а тому порівнянність з продуктами-конкурентами дуже висока.

Зі зростанням успіху ETF зростає і критика цих пасивних продуктів. Ще в 2011 році Рада з фінансової стабільності (ФСБ) прокоментувала можливі ризики для стабільності фінансового ринку. Банк міжнародних розрахунків, МВФ, Банк Англії та Європейський центральний банк також також вирішили це питання. Усі вони стверджують, що посилений перехід від активного до пасивного управління активами може мати більший негативний вплив на ефективність ринків капіталу та на стабільність фінансового ринку в довгостроковій перспективі.

Чому? У теорії фінансового ринку передбачається, що ціна акції відображає всю загальнодоступну інформацію. Ризик пасивної продукції полягає в тому, що операції здійснюються без урахування інформації або аналізу компанії, перспектив прибутків та оцінки. Якщо акції зараз купуються незалежно від нової інформації та аналізів, представляється сумнівним, як вони будуть оцінюватися і як ринок буде підтримувати свою ефективність у довгостроковій перспективі.

Ризики можуть виникати внаслідок властивості пасивних продуктів, що дотримується тенденції. Індексні фонди слідують ринковим тенденціям, не приймаючи власні вибіркові інвестиційні рішення. З надходженням грошових коштів вам доведеться купувати акції, які вже різко зросли і тому в індексі набувають ще більшої ваги. Таким чином, дія ETF має тенденцію до посилення тенденцій як на бичачому, так і на ведмежому ринках.

Вже в 2009 році МВФ зафіксував "значне збільшення поведінки стада". Інвестори, які знімають свої гроші, навіть коли ціна акцій незначно падає, можуть посилити тенденцію до зниження, як і менеджери з фінансування, які не хочуть або не можуть вийти з ладу. Звичайно, це стосується і багатьох активних продуктів, особливо якщо ними керують близько до еталону. Однак активний менеджер також може діяти проти тенденції, тоді як пасивний менеджер повинен слідувати тенденції. Як результат, існує ризик того, що пасивні продукти посилять як бульбашки, так і кризи.

ETF також неодноразово прив'язуються до так званих "спалахів спалаху". Наприклад, 24 серпня 2015 року в США, після слабкого старту фондового ринку, ціни деяких фондів ETF раптово різко впали - набагато більше, ніж індекси, які вони повинні відстежувати. Однією з причин цього було те, що інвестори ETF, готові продати, не могли знайти покупців. Проблема була пов'язана зі специфікою правил Нью-Йоркської фондової біржі. Deutsche Börse запевнив, що ніяких подібних збоїв у їх системах неможливо.

Також критикують, що ліквідність, яка існує в звичайні часи, може виявитись ілюзією у випадку несподіваної події. Часто рекламується, що ETF можуть збільшити ліквідність у вузькоринкових класах активів в "нормальній ситуації на фондовому ринку". Однак існує ймовірність підвищеного ризику, особливо у випадку невеликих, неліквідних ділянок активів. Наприклад, ліквідність ETF, створена у високопродуктивному енергетичному секторі США, вже виявилася "підставною ліквідністю" у кризові часи.

В останні роки неодноразово критикували, що операції з позиками та свопом цінних паперів ETF представляють загрозу для світової фінансової системи. Тому що стає все важче визначити, якими учасниками ринку є які ризики. Однак індустрія ETF тут гнучка. Після того, як у попередні роки критика часто була спрямована на структурування синтетичних ETF та їх можливі наслідки для фінансової системи, на це відреагували як наглядові органи, так і постачальники коштів. Хоча в 2011 році коефіцієнт був відносно збалансованим, частка фізичних ETF, які фактично інвестують в базові цінні папери, знову зросла приблизно до 80 відсотків від обсягу.

Трансакції злиття та поглинання також можуть ускладнюватися великою вагою ETF. Це пов’язано з тим, що ETF можуть продавати акції лише в тому випадку, якщо є впевненість, що ця частка буде замінена або вилучена з індексу новим класом акцій. Тому поглинання з відносно високими порогами прийняття мають менші шанси на успіх. Однак можна припустити, що компанії, що приймають на себе, відреагують на цю проблему і що рішення буде розроблено в середньостроковій перспективі.

Однак, на наш погляд, критика індексних продуктів, які купують акції без власної оцінки та аналізу, і, отже, може підірвати ефективність ринку та призвести до неправильних оцінок, як правило, недооцінює роль активних інвесторів. Якщо частка індексних продуктів продовжуватиме збільшуватись і призведе до ознак недооцінки, це знову збільшить шанси для активних менеджерів фондів, оскільки потенційний прибуток знову значно зросте завдяки фундаментальному аналізу. У цьому середовищі навіть деякі активні менеджери та хедж-фонди, підтримувані великою кількістю комп'ютеризованих систем, повинні мати можливість відновити ефективність ринків у ціноутворенні.

Загалом, незважаючи на всю критику, можна безперечно припустити, що пасивні товари продовжуватимуть збільшувати свою частку на ринку. Оскільки пасивні фонди мають багато переваг, особливо з боку витрат. Однак, як це звичайно на дедалі насиченіших ринках, темпи зростання повинні поступово зменшуватися. Якщо припустити, що частка ринку пасивної продукції подвоюється протягом наступних кількох років, 50 відсотків запасів будуть пасивно управлятися. Це не лише означає, що частка ринку в сегменті фонду зростає, але й те, що інші інвестори також все більше покладаються на сегмент ETF.

Наскільки важко зростати ринок ETF, щоб насправді становити загрозу для ринків, важко оцінити. Однак пасивні продукти можуть швидко досягти своїх меж, особливо за допомогою конкретних стратегій. Якщо ринок демонструє неефективність із збільшенням частки пасивних стратегій, можливості для активних менеджерів збільшаться. Багато активних фондів не можуть перевершити показник, але всі пасивні продукти відстають від рівня. Якщо ви хочете досягти більшої ефективності, вам доведеться активно інвестувати, а не "просто" купувати великі акції. Спеціалісти рідше прихиляються до ETF, оскільки вони задовольняють конкретні потреби клієнтів. Крім того, тенденція повинна спонукати активних менеджерів відходити далі від еталону з ідеями, що збільшує шанс перевершити ефективність. Оскільки активні фонди, які дуже близькі до еталону, продовжуватимуть втрачати позиції просто через недоліки витрат.