Монітор ринку капіталів Halvers - Випуск від - KW 30 - Баадерський банк
Роберт Халвер,
Керівник відділу аналізу ринку капіталів,
Баадерський банк
Літній час і ЄЦБ - це просто
Через вільне падіння європейської економіки - див., Наприклад, індекс ifo - та слабку тенденцію до інфляції, ЄЦБ готує фінансові ринки до подальшого послаблення. На задньому плані важливу роль також відіграють проблеми боргу окремих країн євро, які повинні залишатися придатними до управління за умови великої ліквідності та вигідних ставок позики. З метою призначення нового президента ЄЦБ керівником Міжнародного валютного фонду (МВФ) Крістін Лагард грошово-кредитна політика в будь-якому випадку встановить новий європейський рекорд свободи пересування.
Економічна слабкість єврозони стійкіша, ніж жуйка на взутті. Хоча сектор послуг все ще демонструє свою певну стійкість, промислове скорочення нещадно прискорюється до 79-місячного мінімуму, згідно з індексом менеджерів із закупівель єврозони. Основним слабким місцем залишається новий експортний бізнес. Падіння поперечного вітру світової економіки підтверджується прогнозами глобального зростання, нещодавно зниженими МВФ втретє поспіль (2019 з 3,3 до 3,2 та 2020 з 3,6 до 3,5 відсотка).
Німецька економіка, яка важко впливає на промисловість та експорт, особливо вразлива. Вони відчувають стриманий протекціоністський структурний злам у вільній торгівлі та економічне уповільнення в Китаї. Зокрема, тенденція до зниження очікувань бізнесу Ifo, яка різко продовжилася після четвертого спаду поспіль, до значення 92,2 після 94 - 10-річного мінімуму! - болить.
Згідно з економічною матрицею Ifo, яка співвідносить ділову ситуацію з очікуваннями, німецька економіка глибше проскакує у фазу економічного циклу "спаду".
Водночас інфляційні очікування продовжують падати.
Драгі як піонер "красивої, нової, здорової монетарної політики"
Відповідно, ЄЦБ ще більше послабив свою оцінку своєї ключової тенденції процентних ставок. Згідно з комюніке ЄЦБ, ключові процентні ставки повинні «залишатися на своєму нинішньому або нижчому рівні принаймні протягом першої половини 2020 року і в будь-якому випадку на стільки часу, скільки буде потрібно». Президент ЄЦБ також наголошує, що для боротьби з дезінфляційними тенденціями слід використовувати всі наявні, включаючи нетрадиційні інструменти. Крім того, ЄЦБ дотримується свого наміру "повністю реінвестувати платежі з погашенням цінних паперів із своєї програми придбання облігацій протягом більш тривалого періоду після дати, коли він підвищує ключову процентну ставку".
Це визначає курс на найбільш вільну європейську монетарну політику всіх часів. У своєму прес-релізі ЄЦБ вперше прямо не згадує цільовий рівень інфляції близько двох відсотків. Пропуск слів - це також чітке повідомлення в монетарній політиці. Натомість ЄЦБ спочатку наголошує, що він не буде терпіти довгострокову інфляційну слабкість ні за яких обставин. Однак перш за все він підкреслює "симетричне узгодження" цілі щодо інфляції. За даними ФРС, ЄЦБ буде терпіти перевищення інфляції протягом більш тривалого періоду більше ніж на два відсотки, щоб стійко консолідувати інфляційні очікування та уникнути ризику дефляції. Щось подібне називається гумовим абзацом.
На своєму засіданні 12 вересня ЄЦБ продовжить реалізацію слів і справ. Якщо потім оновлювати слабші економічні прогнози, ставка депозитів буде знижена з мінус 0,4 до мінус 0,5 відсотка. Подальший тягар банків на прибуток буде дедалі частіше перекладатися на своїх клієнтів, незважаючи на заходи щодо пом'якшення монетарної політики, які потім будуть ще раз покарані на додаток до відсутності привабливих процентних ставок.
Навіть відновлення покупок облігацій вже не є табу для ЄЦБ. На фінансових ринках вже припускають обсяги від 500 до 600 мільярдів євро. Спочатку акцент повинен бути зроблений на викупі корпоративних облігацій. Але Драгі вже кілька разів заявляв, що при необхідності підвищення лімітів закупівель державних цінних паперів не є святою коровою. А випадки потреби були з 2010 року. ЄЦБ знаходиться найближче до того місця, де економічні труднощі найбільші.
У будь-якому випадку можна припустити, що ЄЦБ під новим керівництвом "Таубе" Крістін Лагард буде зосереджуватися на економічній та політичній чутливості країн євро з листопада. Відмовляючись від суворого розділення монетарної та фіскальної політики, ЄЦБ, на жаль, також приєднується до лав центральних банків, які також скидають останню з петель стабільності. Але збереження єврозони є пріоритетом. У цьому відношенні державне фінансування здійснюється ЄЦБ. Незважаючи на надмірну заборгованість та високий рівень нового боргу, Італія може скористатися виплатами по позиках, які були знижені плановою економікою, що було б неможливо у належній ринковій економіці.
Меч, що цікавить, тупий, як зношений кухонний ніж
На жаль, ЄЦБ не визнає, що навіть нижчі процентні ставки навряд чи матимуть вплив на реальну економіку. Примітно, що, незважаючи на кілька років нульових ключових процентних ставок, такі провідні показники, як очікування бізнесу ifo, навіть падають. Тим не менше, щоб продемонструвати свою здатність діяти, ЄЦБ не утримається від подальших заходів пом'якшення.
Графіка тижня
Для економічного успіху бракує залучення економічної політики. Наприклад, у добрі економічні роки федеральний уряд зробив занадто мало для нарощування подальшого економічного потенціалу завдяки реформам, що зміцнюють внутрішній ринок та покращують інфраструктуру.
І навіть потенціал знецінення процентної ставки євро для стимулювання експорту обмежений, оскільки Федеральний резерв США піде за цим прикладом зі зниженням ставок.
Єдине, що зростатиме в єврозоні - це сидяча та бюрократична державна економіка, метою якої є лише утримати економіку дещо на плаву, позичаючи якомога дешевше.
Налаштування ринку - Ніщо не може легко похитнути фондовий ринок
Перед лицем торгової війни, яка лише зупинила вогонь, спалахуючи нерегульованим Brexit популістським британським прем'єр-міністром Борисом Джонсоном, який має таке ж відношення до передбачення Вінстона Черчілля, Меґі Тетчер або Тоні Блер, як і Rolls-Royce З огляду на мотоцикл та геополітичну напруженість, наприклад, на Близькому Сході, запаси мають мало підстав бути стійкими. Що ще гірше, існує велика кількість попереджень про прибуток та помітне скорочення світогляду. Неконтрольоване послаблення продажів американського виробника будівельної техніки Caterpillar як типової світової економічної частки заслуговує на особливу увагу.
Принаймні президент США Трамп навряд чи дозволить ескалації торгової війни, оскільки це також вплине на ціни акцій глобальних американських корпорацій і, отже, на його шанси на перевибори через втрати від тертя. А федеральний міністр економіки Альтмайєр вже зробив поспішне прихилення до заспокоєння трансатлантичної торгової війни, пропонуючи встановити двосторонні промислові тарифи до нуля та знизити митні тарифи на автомобілі США. Крім того, криза танкерів не призведе до значного підвищення цін на нафту, як це було в попередніх конфліктах, оскільки американський фрекінг зараз стає все більшою енергетичною альтернативою, яку також можна експортувати до Європи.
Незважаючи на те, що від ЄС не слід очікувати поступок щодо перегляду переговорів про угоду про виїзд - включаючи питання північно-ірландського кордону - і, згідно з його інавгураційним зверненням, Джонсон також приймає вихід з ЄС без домовленості, страх перед Брекзитом без угоди 31 жовтня залишається тривалим Межі.
Насправді, британський парламент кілька разів давав зрозуміти, що заблокує його. ЄС, який в основному не зацікавлений у від'їзді британців, безсумнівно, надав би необхідне продовження терміну виходу для проведення нових виборів. З огляду на можливу втрату своєї урядової більшості як «меншого зла», консерватори могли врешті-решт погодитися на усно модифіковану, але по суті незмінну, угоду про вихід з ЄС. Будь-які нові конкретні торговельні відносини з ЄС будуть обговорюватися лише згодом, що надасть Великобританії деякі маневрені повноваження. Джонсон, як правило, характеризується опортуністичним стилем політики. Що мені до моєї вчорашньої балаканини. В принципі, другий референдум щодо Brexit - як найменш погана альтернатива новим виборам, так би мовити - також був би можливий.
Незважаючи на основний ведмежий ринок, бум ліквідності є аргументом сили власного капіталу, який не слід недооцінювати. З огляду на негативну віддачу процентних активів, принаймні після інфляції, великі менеджери активів не можуть уникнути запасів з інвестиційних причин.
З точки зору настроїв, багато інвесторів відійшли в сторону і чекають нових імпульсів акцій. Однак, дещо підвищена невизначеність в даний час зустрічається зі зменшенням песимізму щодо майбутнього. Згідно з Індексом макроризику, опублікованим Citigroup, існує навіть досить ризиковане ставлення інвесторів.
Charttechnik DAX - новий щорічний максимум
З точки зору діаграми, DAX зустріне початкову підтримку в 12 324 та 12 189 точках, якщо консолідація продовжиться. Під цим розташовані додаткові лінії зупинок за номерами 11 988 та 11 926. Якщо їх не досягнуто, увага приділяється позначці 11621. Зверху початковий опір - 12 408. Якщо він порушений, індекс бере курс на бар'єри на рівні 12 597 і, нарешті, 12 632 бали.
Тижневий прогноз на 31 тиждень - попереду поворот процентних ставок ФРС
В Азії, згідно з офіційним індексом менеджерів із закупівель Caixin, китайська промисловість падає, тоді як настрій у сфері послуг стабілізується. В Японії похмурі промислові настрої гарантують, що грошово-кредитна політика Банку Японії залишатиметься надмірно вільною.
У США промислові замовлення не можуть компенсувати слабкість попереднього місяця. Зрештою, погіршення настроїв у галузі не триває, згідно з Індексом ISM. І щомісячні дані ринку праці також в основному стабільні. Тим не менше, ФРС знизить свою процентну ставку центрального банку на 25 базисних пунктів до 2,25 відсотка на своєму майбутньому засіданні з питань грошово-кредитної політики з метою протидії подальшим економічним збиткам.
В єврозоні слабкі початкові оцінки інфляції в липні та погані показники ВВП за другий квартал сприяють ще більш спокійній монетарній політиці в майбутньому. У Німеччині послаблення роздрібних продажів та подальше зниження індексу споживчого клімату GfK підсилюють занепокоєння щодо уповільнення поки що стабільної вітчизняної економіки.