Ринок репо та операції репо - статистика та функціональність

статистика

Розмір ринку репо в Європі та США

Примітка щодо експлуатації: Окремі серії даних можна приховати та показати ще раз, натиснувши відповідний заголовок.

Неплатежі у постачанні та поверненні казначейства США через ринок репо щотижня

Розмір зворотного ринку репо в Європі

Розмір зворотного ринку репо в США

Визначення, пояснення, факти

Що означає репо?

Repo - це назва для так званих договорів купівлі-продажу та викупу, а також продажу/викупу (див. Визначення ICMA) - тобто контрактів на продаж та викуп цінних паперів у кредит.

Що таке ринок РЕПО та угоди РЕПО?

Ринок репо - це частина грошового ринку, через який банки позичають гроші один одному та з фондів грошового ринку на періоди до року. Окрім банків, все більше хедж-фондів вже кілька років використовують ринок репо як джерело фінансування.

Як працює ринок репо?

Банки або хедж-фонди позичають гроші в інших банках через ринок репо. При цьому вони передають цінні папери позикодавцю в заставу. Це забезпечення - це переважно державні облігації, а також Pfandbriefe або інші забезпечені облігації (MBS, ABS, CDO тощо). Детальніше про це далі на цій сторінці.

По завершенні операції позичальник зобов'язується викупити цінні папери, здані в заставу (продати), наприкінці узгодженого терміну та сплатити відсотки, домовлені за позику. Кількість цінних паперів, що підлягає здачі на зберігання, залежить від їх якості. Чим нижча ця якість, тим вища знижка на її вартість. Державні облігації можуть бути позичені на 100 відсотків, тоді як корпоративні облігації із середнім кредитним рейтингом можуть бути позичені лише до 90 відсотків.

Важливо: у нашому прикладі нижче, за позику в розмірі 10 075 356,00 євро, позикодавець отримує лише 10 000 000,00 євро під заставу у вигляді 5-річної державної облігації Німеччини. Нараховані нараховані відсотки за облігацією протягом строку операції репо здійснюються за рахунок позикодавця, на майно якого ця облігація передається протягом строку операції. Оскільки позичальник сплачує узгоджені відсотки в кінці строку, нараховані відсотки повинні бути додані до облігації. Це призводить до заплутаного факту, що застава нижча за суму позики.

З точки зору покупця, операція також називається зворотним репо, оскільки він спочатку купує цінні папери, а потім знову їх продає.

Отже, залежно від точки зору, операцію РЕПО можна розглядати як позику, забезпечену цінними паперами, або як позику цінних паперів під ліквідність.

Як працює транзакція репо?

Двосторонній репо

Кожне двостороннє репо складається з двох операцій. Під час першої операції позичальник продає цінні папери позикодавцю на суму x. Під час другої операції позичальник викуповує цінні папери на початкову суму та сплачує позикодавцю відсотки за отриману позику. Кредитор отримує права власності на заставу на час операції РЕПО і, отже, може позичити його та використовувати як забезпечення своїх власних позик.

Тристоронній репо

При тристоронній репо-операції в гру вступає третя сторона - так званий агент. Він діє між позичальником та позикодавцем, контролює цінні папери, депоновані в заставу, управляє ними, контролює ризики і, якщо потрібно, бере на себе інкасо. Більшість усіх операцій репо в США обробляються таким чином. Роль агента виконують клірингові банки, в Європі це переважно клірингові палати.

Які типи репо є?

Спеціальні репо

У випадку спеціального репо, договірні сторони домовляються про конкретне забезпечення, яке буде здане на зберігання. Цей тип операції РЕПО укладається, коли позикодавець шукає певний цінний папір - наприклад, щоб закрити короткий продаж, тобто для виконання зобов'язань щодо поставки.

РЕПО із загальним забезпеченням (РПО)

За допомогою загального репо-застави ви можете обрати певний перелік цінних паперів як заставу. Цей тип репо здійснюється, коли позичальник хоче короткострокову ліквідність.

Як обробляються операції репо?

Без рецепта (OTC)

Безрецептурні операції репо не є прозорими, оскільки на них, як правило, не застосовуються жодні вимоги щодо звітності.

Обмін через центральні контрагенти - Центральні контрагенти (ЦК)

РЕПО, які здійснюються за допомогою біржі або центрального контрагента (ЦК), є більш прозорими. Ціноутворення, а також попит/пропозиція та обсяг здійснених операцій можуть бути зрозумілі всім сторонам. Якщо є центральний контрагент, це гарантує анонімність торгового партнера навіть протягом періоду угоди.

Чому ринок репо так важливий?

Банки та хедж-фонди можуть використовувати ринок репо для компенсації короткострокових вимог ліквідності. Таким чином, це безпосередньо сприяє ефективному функціонуванню грошової маси - але це також паливо для постійно зростаючої тіньової банківської системи. Це багато в чому вирішує, скільки грошей потрапляє в цю сіру зону фінансового ринку як паливо. Крім того, це полегшує центральним банкам реалізацію своєї монетарної політики

Наскільки великий ринок репо?

Міжнародна асоціація ринку капіталу (ICMA) оцінює обсяг ринку репо в Європі приблизно в 6000 млрд. Євро. Обсяг репо, який одночасно повідомляв нью-йоркський ФЕД, становив від 5000 до 5500 мільярдів доларів США. Весь світовий ринок репо оцінюється Центром ICMA при Університеті Редінг у 15 000 мільярдів євро. В США, за оцінками, 90 відсотків усіх операцій здійснюються через так званих первинних дилерів, перелік яких можна знайти в інформації Нью-Йоркського Федерального резервного банку.

Створення кредитів шляхом забезпечення

Особливість ринку репо: заставу, надану під позику, позикодавець може знову позичити. Це призводить до подібного ефекту, як при створенні грошей комерційних банків, коли ці цінні папери ненадовго подаються в заставу до відповідного центрального банку і, у свою чергу, отримують взамін ліквідність.

Кожен цінний папір позичається в середньому тричі і використовується для нових позик. Це результат цифр, перелічених у Wirtschaftswoche № 38 від 15 вересня 2014 р. На стор. 91: "На кінець 2007 року американські банки тримали під заставу близько 10 000 мільярдів доларів. Однак це врешті-решт приховувало лише фактично реалізований обсяг цінних паперів близько третини повідомлена сума ".

Обсяг застави, необхідний для безперебійного функціонування фінансової системи, призвів до серйозної і на перший погляд парадоксальної проблеми ліквідності з програми придбання облігацій Федерального резервного резерву США, яка працює вже кілька років.

Кількісне послаблення призводить до проблем з ліквідністю

Як ми вже дізналися на початку, банки та хедж-фонди, які хочуть позичити гроші на ринку репо, повинні здати цінні папери в заставу. Відповідно до Wirtschaftswoche № 38 від 15.9.2014 р. С.91, у США їм потрібно якісне забезпечення у розмірі 11 200 мільярдів доларів США. Якщо його буде занадто мало, існує ризик вузького місця у ліквідності. І саме це вузьке місце створюється кількісним послабленням, що використовується FED як диво-зброєю, тобто придбанням облігацій.

В результаті програм купівлі облігацій, які проводились кілька разів і лише повільно закінчилися в кінці 2014 року, FED тепер має облігації на майже 2500 мільярдів доларів США - або 20 відсотків усіх державних облігацій, випущених США. Подібна ситуація і з іпотечними облігаціями (відомими в Німеччині як Pfandbriefe). Тут FED зараз зберігає папери на суму близько 1700 мільярдів доларів США.

Саме ці облігації відсутні на ринку РЕПО як застава. Це дає банкам взамін ліквідність - але лише один раз. Для подальшого кредитування - як ми дізналися вище, кожна цінна папера позичається зазвичай тричі - ці облігації більше не доступні. Це означає, що ліквідність у розмірі 8400 мільярдів доларів вилучається з ринків.

Ефекти можна побачити у збільшенні щотижневих дефолтів у забезпеченні та поверненні облігацій казначейства США в операціях репо, а також у розвитку обсягу непогашеного фінансування.

Приклад FED, незабаром також ЄЦБ?

Європейський ринок репо працює як ринок США і має приблизно однаковий обсяг. Оголошена президентом ЄЦБ Маріо Драгі програма купівлі облігацій обсягом до одного мільярда євро призведе до тих самих наслідків: дефіцит застави, доступної на ринку РЕПО.

Невдача контрагента може спровокувати ланцюгову реакцію

Конструкція багаторазового кредитування одного і того ж цінного паперу через ринок репо криє небезпеки, оскільки тіньові банки та хедж-фонди або фонди прямих інвестицій також фінансуються в короткий термін через ринок репо. Однак тоді вони часто вкладають гроші в довгостроковій перспективі, іншими словами, здійснюють так звану трансформацію зрілості. Для того, щоб мати змогу обслуговувати свої короткострокові зобов'язання, вони повинні взяти на себе або зменшити зобов'язання у тризначному діапазоні мільярдів на ринку репо.

Якщо банкрутує лише один контрагент, як це сталося з Lehman Brothers у 2008 році, ланцюг кредитування розривається. Оскільки Lehman Brothers дуже активно позичав цінні папери, які фактично зберігалися для клієнтів. Після банкрутства виникли дві проблеми: клієнти вже не могли отримати свої цінні папери, оскільки вони були позичені, і ніхто насправді не знав, кому вони позичали. Потік ліквідності висихав, і в той же час значення фінансових продуктів, депонованих як застава, падали. Це спричинило додаткові платіжні зобов’язання, які багато учасників ринку не могли виконати.

Зміни цін цінних паперів, зданих на заставу

Подальший ризик виникає внаслідок цінових втрат цінних паперів, зданих на заставу. Вони можуть призвести до збільшення знижок на безпеку і, отже, подальших втрат ціни.