Шість країн знаходяться під загрозою глобальної рецесії Аргентина, Туніс, Бахрейн, Туреччина,
Щорічне зростання світової економіки досягло піку в 2017-2018 роках. За основним сценарієм Ейлер Гермес прогнозує незначне приземлення світової економіки із глобальним збільшенням реального ВВП з + 3,1% у 2018 році до 3,0% у 2019 році та 2,7% у 2020 році. торгівля товарами та послугами зменшиться з + 3,8% у 2018 році до + 3,6% у 2019 році. Однак для цього відносно несприятливого сценарію існують значні (і, можливо, зростаючі) ризики, оскільки напруженість у торгівлі на Невизначене зростання в Німеччині та Франції може вплинути на економічні показники всієї Європи. У той же час повільніше, ніж прогнозувалося, зростання в Китаї може вплинути на інші економіки Азії та інших країн. Експерти призначають загальну ймовірність 40% для сценаріїв спаду, в яких глобальне уповільнення, рано чи пізно, буде набагато виразніше, ніж у сценарії повільної посадки.
Цей аналіз підкреслює економію, на яку, на думку Ейлера Гермеса, може найбільше вплинути раптове посилення умов зовнішнього фінансування, відсутність відповідної корекції політики та/або втрата експортного попиту. Це також вказує на те, що більш вразливі економіки повинні несподівано впасти у цінах на товари.
Вразливість №1: Зовнішнє фінансування
Як вихідну точку ми визначаємо ці заощадження з дефіцитом поточного рахунку. Кращим показником вразливості є встановлення дефіциту поточного рахунку в контексті глобальної зовнішньої ліквідності, коефіцієнта державного та зовнішнього боргу та показників макроекономічної політики. Найбільш вразливими країнами за фінансовими каналами є країни з великим дефіцитом поточного рахунку, слабкими світовими показниками зовнішньої ліквідності, високими ставками боргу та і без того слабкими показниками політики. З іншого боку, країни, що мають достатні буфери з точки зору ліквідності та зовнішнього боргу та надійних стратегічних показників, краще витримують раптове переривання потоків фінансування, навіть якщо вони мають відносно великий зовнішній дефіцит. Таблиця 1 показує економіки з ВВП понад 20 млрд. Дол. США, де дефіцит поточного рахунку, за оцінками, становив понад -4% ВВП у 2018 році.
Уразливість №2: торгівля товарами
Найсильніший ефект - уздовж торгового шляху. Торгівлю товарами можна умовно розділити на торгівлю товарами та торгівлю послугами. У цьому розділі буде визначено країни з ВВП понад 20 млрд. Дол. США, які є більш вразливими до впливу глобального уповільнення торгівлі переробленими товарами. Існує також значна і важлива торгівля послугами, особливо туризмом. Доходи від послуг враховуються Ейлером Гермесом і, отже, відображаються у здатності справлятися зі спадом. У таблиці 2 визначено 45 економік із ВВП понад 20 млрд. Дол. США, а також високим співвідношенням експорту товарів та послуг до ВВП (> 25%) та промислових товарів у загальному експорті товарів (> 50%), оскільки найбільш схильні до глобального спаду. Ці країни, включаючи багато розвинених економік, швидше за все, різко сповільняться (порівняно з останніми темпами зростання), особливо за відсутності політики компенсації. Деякі з них можуть навіть помітити зниження свого короткострокового рейтингу через збільшення циклічного ризику.
Вразливість №3: ціни на товари
Що стосується цінового каналу, ми розділили аналіз вразливості на два підканали: (a) ціни на неметалеві товари та (b) ціни на енергію.
Ціна на не нафтові товари
Тут ми визначаємо ті економіки, які вразливі до падіння цін на не нафтові товари. Перспективи цих цін невизначені, і в цій категорії товарів є важливі підгрупи, які можуть мати різні шляхи. Будь-яке сильне глобальне уповільнення, швидше за все, послабить попит на метали та промислову сировину. Відносно високі ціни на багато товарів за останні два роки, можливо, також сприяли збільшенню пропозиції. Це може сприяти зниженню цінового тиску та зниженню обсягу попиту у разі глобального уповільнення в майбутньому. Інші сектори, такі як їжа та напої, менше зазнають впливу бізнес-циклу (див. Таблицю 3а).
Ціни на енергію У таблиці 3b визначено 23 виробників енергії та їх залежність від експорту енергії. На даний момент Ейлер Гермес не очікує обвалу цін на енергоносії, хоча останнім часом вони впали. Однак, якщо глобальне уповільнення виявиться сильнішим за поточний прогноз, ціни можуть несподівано впасти. У цьому випадку всі виробники енергії зазнають уповільнення темпів зростання, а деякі, можливо, і спаду. Деякі з них можуть зіткнутися з короткочасним зниженням рейтингу в результаті циклічної рецесії. (див. таблицю 3b: Вразливість вибраних виробників енергії).
Вразливість до уповільнення глобальної економіки очевидна, і цей аналіз підкреслює ті економіки, які можуть бути найбільш серйозно постраждали від відносно сильної або раптової рецесії, якщо вони не матимуть відповідної корекційної політики. Узагальнюючи три основні канали та виключаючи ті країни, які вже входять у категорію найбільш неблагополучних країн (D4) у звіті Ейлера Гермеса, ми визначили шість країн як "найбільш вразливі" до загального уповільнення: Аргентина, Кіпр, Туреччина, Бахрейн, Йорданія та Туніс (див. Таблицю 4). Більше того, ще 12 країн визнано "більш вразливими", і їм буде необхідний пильний контроль, якщо глобальне уповільнення виявиться особливо сильним. Ця друга група включає кілька великих економік, таких як Італія, Румунія, Хорватія, Південна Африка, Алжир, Оман та В'єтнам (Таблиця 4: Список країн, найбільш уразливих до глобального уповільнення).
Єврозона: Вищий попит на позики від МСП у першому кварталі 2019 року
Протягом останніх двох років банки сприятливо коригували кредитні стандарти для позик юридичним особам. Незважаючи на те, що умови кредитування підприємств, як очікувалося, посиляться, вони залишились в основному незмінними в першому кварталі 2019 року (-1%). Великі компанії скористались пом'якшенням умов кредитування (-5%), тоді як МСП зареєстрували незначне посилення (+ 1%). Залежно від країни, кредитні стандарти, що надаються компаніям, послаблюються у Франції та Нідерландах, залишаються незмінними в Іспанії та Італії та погіршуються в Німеччині. Що стосується попиту, банки спостерігали стійку тенденцію в першому кварталі 2019 року. Попит збільшився на кредити МСП і залишився незмінним у випадку позик великим підприємствам. За нашими підрахунками, розрив у фінансуванні МСП може досягти 3% ВВП у 2019 році (або 400 млрд. Євро), якщо МСП вимагатимуть частку позик, яку вони вважатимуть доречною для майбутньої роботи.
Румунія: інфляція зростає, але процентні ставки залишаються незмінними
Національний банк Румунії (НБР) підтримував процентну ставку в монетарній політиці на рівні 2,5%, хоча інфляція зросла з 3,8% у лютому до 4% у березні та 4,1% у квітні. Побоювання, висловлені на рівні деяких членів Правління НБР, включають низку небезпечних факторів, що впливають на майбутню інфляцію. Їх матеріалізація свідчить про суттєве збільшення прогнозу інфляції на кінець поточного року з попередніх 3% до 4,2%. Рівень безробіття в березні залишався на історичному рівні - лише 3,3%, тоді як ріст заробітної плати (середній чистий заробіток) прискорився до + 14% щороку в березні 2019 року з + 13% у 4-му Крім того, національна валюта, яка була надзвичайно стабільною в 2018 році, цього року зменшилася (-2,1% проти євро з початку року) на тлі збільшення дефіциту поточного рахунку, відповідно дефіциту бюджету. Ми очікуємо, що НБР і надалі намагатиметься зменшити макроекономічні дисбаланси, зберігаючи при цьому жорсткий контроль за ліквідністю грошового ринку, але це, ймовірно, супроводжуватиметься навіть зростанням процентних ставок цього року.
"Дійсно, на рівні країн ЦСЄ зростання інфляції (особливо в Румунії та Угорщині) було пов'язане з економічним зростанням значно вище рівня країн, що розвиваються в Європейському Союзі. Однак збільшення валового внутрішнього продукту в Румунії на 5,1% за перший квартал також супроводжується найвищим дефіцитом, зазначеним вище. Вони, що посилюються через певну невизначеність на політичному рівні та за відсутності заходів щодо регулювання дисбалансів, що доповнюють грошово-кредитну політику, можуть легко матеріалізуватися внаслідок тиску курсу валют як короткостроковий контрольний клапан ", - каже Міхай Чіпірліу, CFA, глава Аналіз ризиків Ейлер Гермес Румунія.