Співвідношення ризику (VAR) у фінансах
Народження цінності з ризиком
Вперше банк використовував у 1980-х Довіра банкірів на американських фінансових ринках концепція Value-At-Risk (або VAR) була в основному демократизована банком JP Morgan у 1990-х завдяки системі RiskMetrics.
До того часу методи, що використовувались для виявлення та управління ринковими ризиками, не дозволяли порівняти міри ризику між різними ринковими видами діяльності.
Зростання волатильності фінансових ринків, розвиток похідних продуктів і перш за все низка банкрутств та крахів фондового ринку підштовхнули фінансові установи до встановлення загального та синтетичного показника фінансових ризиків.
Лише в 1995 році та за Базельськими домовленостями можна було побачити матеріалізацію та появу цього нового показника, який дуже швидко вважався стандартом при оцінці фінансових ризиків.
Визначення
Ризик вартості представляє максимальну потенційну втрату інвестора від вартості активу або портфеля фінансових активів, досягти якого слід лише з заданою ймовірністю за певний горизонт.
Іншими словами, це найгірша втрата, яка очікується протягом певного періоду часу для певного рівня впевненості.
VaR можна розглядати як квантиль розподілу прибутку та збитків, пов'язаний з утриманням активу або портфеля активів протягом певного періоду.
Якщо ми розглянемо коефіцієнт покриття в% (часто 95% або 99%), ОВД овернайт відповідає квантилю рівня a% розподілу прибутку та збитків за період утримання активу.
Ризикова цінність насправді залежить від трьох елементів
1) Розподіл портфельних прибутків та збитків дійсні протягом певного періоду зберігання, і різні методи розрахунку, які будуть пояснені трохи пізніше в цьому аркуші.
2) Рівень довіри. Від 0 до 1 він контролює ймовірність отримання прибутку, більшого або рівного VAR.
Припустимо, наприклад, що розподіл прибутку та збитків, пов’язаний з утриманням активу протягом певного періоду, відповідає стандартному звичайному розподілу.
VaR на рівні 95% довіри за 1 день зазначив VAR (95%, 1Day), рівний 1 млн. Євро, означає, що існує 95% шансів, що збитки, пов’язані з утриманням активу, не перевищують 1 млн.
Графічно одноденний VAR з індексом довіри 95% можна представити графіком нижче:
Згідно з цим графіком, VAR (95%, 1 день) відповідає приблизним втратам в 1,65 мільйона євро.
3) Період зберігання активу або портфель активів.
Розрахунок VaR повинен бути скоригований з урахуванням складу прибутку. Навіть якщо період зберігання характерний для кожної особи, регуляторні органи вимагають загальних горизонтів як частини процедур перевірки ризику вартості.
Для кого призначений цей захід? ?
Цей показник ризику, в основному використовуваний банками, призначений для:
- Для ринкових професіоналів, таких як оператори ринку, приватні менеджери фондів або навіть інституційні менеджери фондів.
- Менеджерам ризиків (відповідальним за управління ризиками та контроль за ними).
- Бухгалтери або інституційні клієнти.
Припущення, необхідні для обчислення VAR
Визначення ризикової вартості в основному базується на трьох припущеннях:
- Перша гіпотеза, і не останнє, стосується нормальності розглянутих розподілів. Зазвичай вважається, що ціна фінансового інструменту відповідає ненормальному розподілу.
- Друга гіпотеза стосується зв’язку між NAR-денною і 1-денною VAR. Дійсно, ми вважаємо, що VAR за N днів дорівнює квадратному кореню з N, помноженому на VAR за 1 день.
- Нарешті, останнє припущення полягає в тому, що середня прибутковість фінансового активу дорівнює нулю за розглянутий період. (Якщо очікується середньорічна прибутковість 15% від певного активу, середньодобова прибутковість становить 15/252 = 0,06%, 252 - це кількість днів, коли біржа відкрита. Тому припущення про нульову добову прибутковість не є обмежувальним ).
Різні методи оцінки розподілу збитків (розрахунок VAR)
- Історичний метод вимагає лише знання вартості позиції в минулому (наприклад, історія цін на індекс). Для портфеля буде потрібно відновити його минулу вартість з ціни різних активів та поточного складу портфеля. Після виявлення значних факторів ризику для портфеля зібрані історичні дані використовуються для визначення суми збитків.
Приклад: Або портфель, що складається з декількох активів. Для того, щоб розрахувати історичну одноденну VAR для цього портфеля, необхідно зафіксувати всі щоденні прибутки та збитки, реалізовані за останні 1000 днів (наприклад). Після отримання всіх цих даних їх потрібно класифікувати за зростанням. Якщо ми хочемо отримати VAR на рівні 99%, буде достатньо знайти 10-те (1000 * (100% -99%)) отримане значення.
Переваги та недоліки цього методу:
Цей метод дуже недорогий з точки зору розрахунку та техніки. Крім того, попереднє припущення щодо форми розподілу не потрібно.
З іншого боку, ця простота установки створює багато обмежень. І те, що можна розглядати як перевагу, може швидко перетворитися на недолік. Дійсно, історія повинна бути достатньо великою порівняно з горизонтом VAR та рівнем її довіри, але не надто великою, щоб гарантувати, що закон ймовірності не змінився надто сильно за цей період. Ще один негативний момент, і не в останню чергу, цей метод непридатний для похідних продуктів.
- Другим методом обчислення VAR є аналітичний або параметричний метод. На основі статистичних розрахунків він полягає перш за все у визначенні формули, що описує розподіл прибутку та збитків.
Цей метод базується на кількох припущеннях:
1) Коливання факторів ризику відбуваються за нормальним розподілом.
2) Взаємозв'язок між зміною вартості портфеля та зміною ринкової вартості є лінійним.
3) Похідні фінансові інструменти є лінійними, і облігації можуть бути зведені до лінійних виплат. Єдиним винятком з цієї умови є опціони.
Вам сподобалась ця стаття? Поділіться з друзями, натиснувши кнопки нижче: