Безробіття та інфляція, але де (крива Філліпса)

"Коли економіка США працює на повних оборотах, а рівень безробіття дуже низький, американським компаніям важко піднімати ціни, враховуючи тиск з боку дешевого імпорту з таких країн, як Китай".

крива

Хоча рівень безробіття в США досяг найнижчого рівня за останні 18 років (3,9% у липні 2018 року), а інфляція різко прискорилася (2,9%), ми не можемо не думати про криву, яка помітна у всіх підручниках з економіки протягом півстоліття: «крива Філліпса». Ця знаменита крива стверджує, що між безробіттям та інфляцією існує зворотна залежність: коли безробіття падає, інфляція прискорюється і навпаки. Більша частина цих відносин відбувається через переговори щодо заробітної плати: коли безробіття падає, працівники можуть отримати підвищення заробітної плати, що компанії швидко передадуть у ціні на свою продукцію.

Ці емпіричні відносини добре працювали протягом 1950-х та 1960-х років і навіть були основою так званої політики "зупинись і йди" у країнах ОЕСР. Коротше кажучи, коли економіка була поганою, діяльність відроджувалася з дефіцитом бюджету та зниженням процентних ставок: безробіття падало ціною повернення інфляції. І навпаки, коли економіка перегрівалася, ми закручували державні витрати і підвищували показники: безробіття зростало, але інфляція падала. Ми навіть думали, що знайшли Грааль за допомогою магічного показника: "NAIRU" (Неприскорюючий рівень безробіття), який стосується рівня безробіття, що забезпечує стабільність цін. За 1950-1960 рр. В США він оцінювався приблизно в 5%.

Все ще існувала б зворотна залежність між інфляцією та безробіттям, але сьогодні знадобиться дуже низький рівень безробіття, щоб інфляція знову зросла

Стагфляція. Але цей прекрасний механізм був поставлений під сумнів із 1970-х рр., Навіть не кажучи про теоретичну критику, ми побачили появу, під час двох нафтових шоків, безпрецедентної ситуації, званої "стагфляцією": одночасне зростання рівня безробіття та інфляції, що не є відповідно до кривої Філліпса! Зовсім недавно в США різко впало безробіття - з 10% у 2009 році до 4% у 2017 році, не прискорюючи інфляцію. Знову ж таки, крива Філліпса була виявлена ​​до такої міри, що недавнє дослідження Федерального резерву Філадельфії дійшло висновку, що вона мало корисна для прогнозування інфляції.

Однак чи слід кидати знамениту криву в забуття? Не настільки впевнений. Можливо, це просто "сплющилося": все ще існувала б зворотна залежність між інфляцією та безробіттям, але сьогодні для того, щоб інфляція зросла, потрібен буде дуже низький рівень безробіття. Іншими словами, попереджувальний знак, що позначає повернення інфляції, буде досягнутий, коли рівень безробіття опуститься нижче 4% і більше не буде, як у минулому, 5%.

Згладження кривої Філіпса можна пояснити, зокрема, відкриттям торгівлі з країнами, що розвиваються: коли американська економіка працює на повних оборотах, а рівень безробіття дуже низький, американським компаніям важко збільшити свої ціни, враховуючи тиск від недорогого імпорту з таких країн, як Китай. Вибираючи повернутися до протекціонізму в умовах низького рівня безробіття, Сполучені Штати, отже, ризикують заохотити повернення інфляції в майбутньому, тим самим надаючи другу молодь ... кривій Філіпса.

Еммануель Комб - професор університету, доцент бізнес-школи Skema.