DOSSIER Фондова біржа втратила апетит до Danone, сумніваючись у дорожній карті - DOSSIER La

Незначне зниження прогнозу зростання 2019 року в жовтні зупинило вартість і призвело до втрати довіри до дорожньої карти до 2020 року.

фондова

Ви, напевно, бачили це: сплеск фондового ринку Danone зупинився 18 жовтня, коли акції знизились на 8,4%. За півтора місяці до цього він побив рекорд - 82 євро, а потім набрав 34% з 1 січня 2019 року. Нарешті, вартість, нарешті, зберегла приріст у 20% за останній рік, більш ніж почесний, але апетит інвесторів є вже немає.

На ринках продуктів харчування, які стали більш складними з точки зору конкуренції, нових звичок споживання та каналів розподілу (прочитати статтю "Адаптація до нових моделей споживання"), виникли сумніви щодо здатності групи виконувати свої фінансові цілі на 2019 та 2020 роки. Аналітик Oddo BHF навіть говорив про "Втрата довіри до керівництва" коментуючи розчарування 18 жовтня.

Це було спричинено невеликою корекцією в бік зменшення оцінок зростання групи на 2019 рік. Можливо, це видалося незначним, а реакція на фондовому ринку - непропорційною, але це призвело до лазівки в довірі інвесторів до титулу, який мав статус зростання акцій видимість, що характеризується високим співвідношенням ціни/доходу приблизно в 20 разів до 2020 року.

Жорстка санкція, оскільки "Данон" зменшила очікуване збільшення обороту до 2,5% до 3% (при незмінних валютах і масштабах) за минулий фінансовий рік. Обіцяне прискорення від кварталу до кварталу проявило себе добре, але недостатньо для того, щоб органічне зростання становило близько 3%, запланованих спочатку.

Після 0,8% у першому кварталі, а потім 2,5% у другому, рахунки Danone зросли на 3% у період з липня по вересень, або на 2,1% за дев'ять місяців. Під час жовтневої селекторної конференції аналітик Barclays виявив, що сходи все ще високі для досягнення нової мети на 2019 рік, яка передбачає органічне зростання від 3,7% до 5,7% у четвертому кварталі. Згідно з даними брокера Jefferies, консенсус аналітиків становить 3,9%.

Невдачі для групи були неодноразовими, особливо у третьому кварталі. Один з них походить від погоди для підрозділу "Води", оборот якого за ці три місяці впав на 0,9%, а обсяг - на 2,5%. Це постраждало від високої бази порівняння в Європі (близько 40% продажів підрозділу), де влітку 2018 року спека була інтенсивнішою, ніж у 2019 році.

СЕВЕР ГРЕЦЬКИЙ ЙОГУРТ

У великому підрозділі молочних продуктів та рослинництва, на який припадає значна половина загальної діяльності, органічне зростання сповільнилося між другим (+ 2,2%) та третім кварталом (+ 0,7%). Його обсяги впали на 2,7%. Причина подвійна, за словами Сесіль Кабаніс, генерального директора, відповідального за фінанси. У Росії група стикається "Нове середовище На додаток до цього, ви повинні знати більше про це.конкурентоспроможні, з місцевими та регіональними гравцями. Це трохи змінило ігри для деяких наших дистриб’юторів ". Російські споживачі також звернулися до дешевих молочних продуктів. У Сполучених Штатах грецький йогурт, який становить 43% відділу, зафіксував зниження продажів після добрих років прогресу та небезпечних інновацій.

В умовах цих невдач хороші новини не зрівнялися. Однак харчування (дитяче та медичне, "Данон" більше не розрізняє ці два) було у прекрасному стані (+ 9,8% у третьому кварталі), посилене збільшенням продажів дитячого молока в Китаї понад 20% після великого ефіру розрив у 2018 році. Після бойкоту 2018 року також відновилася діяльність у галузі виробництва свіжих молочних продуктів у Марокко.

Нарешті, був підтверджений прогноз прибутковості на 2019 рік, тобто операційна рентабельність вище 15%, а також всі цілі на 2020 рік. Вони були визначені в травні 2017 року після придбання WhiteWave в США, номер один у світі органічного виробника, на 12,5 млрд дол.

Згідно з цим бізнес-планом, внутрішнє зростання бізнесу повинно пришвидшитися ще більше, від 4% до 5% цього року, а операційна рентабельність перевищить 16%. Він досяг, у кращому випадку, 15,3% у 2009 році, до придбання Unimilk у Росії та в той час, коли ціни на молоко та пластик були низькими, а дефляційний тиск у супермаркетах був меншим.

Економія

Тому дорожня карта виглядає амбіційною. Для його задоволення Danone розраховує на 300 мільйонів євро в результаті синергії, отриманої в результаті злиття з WhiteWave, і на скорочення витрат більш ніж на один мільярд. Третина економії повинна бути спрямована на підвищення прибутковості, а дві третини - на зростання. Група також працює над вдосконаленням своєї “суміші”, завдяки динамічності харчування (чия експлуатаційна рентабельність перевищує 25%!) І завдяки багатьом новим продуктам, таким як органічні асортименти (там є вся Бледіна) та рослинне походження соєве молоко, мигдальне, вівсяне тощо). У цьому сегменті компанія хоче потроїти свій оборот - з 1,7 до 5 млрд євро між 2018 і 2025 роками, покладаючись, зокрема, на Alpro, альтернативну «молочну» марку, успадковану від WhiteWave, яка розробляється "Більше 10%", Сесіль Кабаніс заявила в жовтні. Завод Activia був запущений в Німеччині та Іспанії.

Залишається переконати фондову біржу, але і тут ставка є амбіційною - прочитати записку Джефферіса (щоб "триматися" у назві), яка у середу зважила 2% акцій Danone. Goldman Sachs у четвер підняв свою рекомендацію, але "продати" до простого "нейтрального". Сумніви повинні зберігатися до кінця лютого та результатів 2019 року.

НАША КОНСУЛЬТАЦІЯ

ПРОДАМ: це, як правило, оборонне значення стало більш ризикованим у разі невиконання вимог до складних цілей. Отримавши 20% минулого року, ми вважаємо за краще безпечно і отримувати прибуток (BN).

Наступна зустріч: 26 лютого, річні результати.

Незначне зниження прогнозу зростання в 2019 році в жовтні зупинило вартість і призвело до втрати довіри до дорожньої карти до 2020 року.

Доступ до редакційних порад