Інвестиційні стратегії, що керуються відповідальністю, тут залишаються Переваги

Багато роботодавців, які пропонують своїм працівникам плани ДБ, цього року, можливо, доведеться сплатити більше, ніж вдвічі більше своїх внесків, щоб задовольнити вимоги платоспроможності

Автор: Андре Шоке та Клод Локхед
1 червня 2010 р. 12 червня 2018 р
15:41

Багато роботодавців, які пропонують своїм працівникам пенсійний план із визначеними виплатами (ПД), можливо, цього року повинні будуть сплатити подвійні внески або більше, щоб задовольнити вимоги щодо платоспроможності. Середній коефіцієнт платоспроможності - коефіцієнт ринкової вартості активів плану порівняно з його зобов'язаннями - був приблизно на 15% нижчим у січні 2012 року порівняно з початком 2011 року, через нижчі ставки. Процент та падіння на фондових ринках.

Оскільки платоспроможність цих планів становить лише близько 68% (зменшення приблизно на 83% порівняно з попереднім роком), спонсори планів, які склали актуарну оцінку в 2012 році, повинні буде внести додаткові кошти для дотримання правил. Мінімальне фінансування що гарантує ренти, обіцяні за планами БД (див. графік Середній коефіцієнт платоспроможності).

Однак не всі спонсори плану БД помітять, що їх внески значно зростуть. Організації, які вжили заходів для узгодження активів свого плану з пасивами, мають кращий коефіцієнт платоспроможності, ніж інші. Хоча жодна стратегія зменшення ризику не буде працювати для всіх планів, орієнтований підхід до управління ризиками допоможе спонсорам плану уникнути необхідності заповнювати великі дефіцити.

Еволюція стратегій IGP
Інвестиційна стратегія, що керується пасивами (PGI) - це інвестиційна стратегія для пенсійних планів, в якій розподіл активів керується фінансовими потоками зобов’язань плану. Ця стратегія була розроблена як противага попередній базовій стратегії розподілу активів, керованій портфелем, спрямованій на побиття фондових індексів. Основною метою стратегії IGP є зменшення розміру та мінливості ключових параметрів плану, включаючи внески та пенсійні витрати для цілей бухгалтерського обліку.

Раніше форми IGP прагнули узгодити фінансові потоки зобов'язань з фінансовими потоками облігацій. Однак ця стратегія виявилася дорогою, оскільки дохідність власного капіталу жертвується, а тривалість наявних облігацій недостатня, щоб відповідати фінансовим потокам довгострокових зобов'язань. Стратегії IGP стали популярними після того, як Boots, Великобританія, у 2001 р. Вирішив перевести всі свої активи в облігації, щоб краще поєднати їх із зобов'язаннями за планом. Варто згадати, що з того часу компанія реінвестувала частину своїх активів в акції.

У наші дні рідко коли спонсор перекладає всі свої активи на облігації, враховуючи, що 96% пенсійних планів Канади в даний час мають дефіцит платоспроможності, і вони розраховують на повернення запасів для досягнення повної капіталізації. Деякі роботодавці почали вживати заходів для зменшення ризику, включаючи зміну плану планування та інвестиційну політику, а також відхід від інвестицій у канадські акції та коротко- та середньострокові облігації на користь глобальних акцій. Довгострокові облігації та альтернативні інвестиції.

Інші сміливіші роботодавці намагаються вилучити весь ризик процентної ставки з плану, інвестуючи у деривативи, які продовжують термін експлуатації активу, щоб повністю захистити коливання зобов’язань, спричинені зміною процентних ставок. Однак розробники зараз неохоче застосовують такі заходи, частково через низькі відсотки.

Строгий підхід до розподілу активів
Динамічна інвестиційна політика також стає все більш поширеною в ці невизначені економічні часи. Традиційний підхід IGP, який полягає у проведенні розподілу активів, а потім переоцінки його кожні три-п’ять років за допомогою дослідження активів-пасивів, у теперішніх умовах вже недостатній.

Згідно з глобальним опитуванням пенсійного ризику Aon Hewitt 2011 року, більше третини (35%) спонсорів канадського плану ДБ вважають, що проведення агресивної інвестиційної політики є розумним. Агресивна інвестиційна політика - це цільовий процес, при якому цільовий розподіл активів плану змінюється залежно від конкретних критеріїв, як правило, покращення співвідношення фінансування плану. У міру покращення цього коефіцієнта компонент "зростання" плану (особливо акції) зменшується, а компонент "покриття відповідальності" (особливо облігації) збільшується. На додаток до пом'якшення ризику на ринку акцій, оскільки коефіцієнт капіталізації покращується, агресивна інвестиційна політика зменшує ризик процентних ставок, додаючи активи, які хеджують ризик процентної ставки. Ця політика має велику перевагу у видаленні емоційного аспекту прийняття рішень про розподіл активів (див. Графік Розподіл активів за платоспроможністю коефіцієнта капіталізації).

Реалізуючи агресивну інвестиційну політику, спонсори плану використовують систему прийняття рішень, яка постійно узгоджується з інвестиційною стратегією плану та цілями спонсора. При цьому процес управління ризиками пенсійного плану відрізняється від традиційного підходу IGP щонайменше у трьох важливих моментах:

розподіл активів більш чітко і безпосередньо пов'язаний із зобов'язаннями за планом;
промоутери частіше вимірюють і відстежують основні змінні пасиву активів та зобов'язань;
промоутери розробляють специфічні стратегії на основі змін цих змінних (а не статичної суміші активів або суто на основі очікувань фінансового ринку).

Динамічна двовимірна інвестиційна політика
Деякі промоутери можуть неохоче реалізовувати агресивну політику, яка реагує насамперед на збільшення обсягу фінансування плану. Вони неохоче перекладають активи на довгострокові облігації та захищаються від ризику процентної ставки, оскільки дохідність довгострокових облігацій досягла мінімального рівня за весь час. Ці промоутери можуть захотіти додати другий вимір у свою політику. Таким чином, у своїх зобов'язаннях щодо хеджування активів вони матимуть більше короткострокових облігацій, коли очікується зростання ставок, і більше довгострокових облігацій, коли ставки досягнуть певної рівноваги.

Встановлення динамічної двовимірної політики, яка визначає бажану тривалість облігацій відповідно до рівня дохідності довгострокових облігацій, дозволяє промоутеру зменшити спокусу безконтрольно грати на синхронізацію процентних ставок з ринками. Графік покриття капіталізацією ілюструє, як би виглядала реалізація динамічної двовимірної інвестиційної політики.

Чим вищий коефіцієнт капіталізації, тим більший коефіцієнт покриття активів і пасивів і вищий коефіцієнт покриття (показник узгодження активів та пасивів - коефіцієнт 100% - означає, що активи та пасиви реагують у тандемі на зміни в процентні ставки). На будь-якому рівні капіталізації коефіцієнт покриття може бути вище або нижче цільового, в межах, залежно від рівня процентних ставок на той момент.

Зменшити вплив волатильності ринку
Припущення про певний ризик невідповідності активів та пасивів є загальним при встановленні інвестиційної політики. Важливо забезпечити оптимальну віддачу від цього ризику. У світлі подій останніх років промоутери все частіше намагаються зменшити волатильність, не жертвуючи віддачею. Вони особливо віддають перевагу диверсифікації не лише в часи „нормальних” ринків, але і коли ринки переживають суєту. З огляду на це, розробники все частіше інвестують у нетрадиційні класи активів, такі як фонди інфраструктури, нерухомість, товари та хедж-фонди.

На жаль, мінімальні вимоги до інвестицій, навіть у спільно керованих структурах, часто мають надмірний вплив на невеликі пенсійні плани. Крім того, організаторам може бракувати ресурсів, щоб повністю зрозуміти підводні камені та ризики, пов’язані з цими класами активів.

Однак промоутери можуть отримати доступ до цих інвестицій через постачальників активних консалтингових рішень з управління інвестиціями, які підтримують управління інвестиціями плану та пов'язані з ними фідуціарні заходи для ефективного управління витратами, планування ризиків та управління.

Для промоутерів, які не мають смаку чи часу інвестувати в нетрадиційні класи активів, стратегії власного капіталу з низькою волатильністю починають набирати популярність. Ці стратегії дозволяють створювати портфелі, що складаються з акцій, волатильність яких завжди була низькою, і такою має залишатися. Вони цього не роблять не мають на меті перевершити певний індекс фондового ринку.

Тут залишаються стратегії IGP
З 2001 року спонсори пенсійних програм пережили три виняткові кризи (2001, 2008 та 2011), і ідеальний шторм 2011 року, ймовірно, буде набагато більшим для більшості планів, ніж той, що був у 2008 році. вимоги до фінансування призведуть до дуже складних засідань пенсійного комітету в найближчі місяці.

У 2012 році головним питанням для фінансових директорів та менеджерів ризику є: "Як уникнути повторення того, що сталося в 2011 році?" ". Недавня історія, починаючи з 2008 року, показала, що очікування відновлення ринків не є успішною стратегією. Незважаючи на те, що процентні ставки дуже низькі, ніхто не знає, коли вони зростуть, як швидко чи де на кривій дохідності. Принаймні, спонсори планів, стурбовані уникнення повторення 2011 року, повинні провести аналіз ризиків своїх планів, щоб зрозуміти основні ризики, з якими вони стикаються, та стратегії управління ними. Забудовник, який має затверджений план, буде готовий вжити необхідних заходів у відповідний час для досягнення бажаного довгострокового призначення. В іншому випадку все, що можуть зробити промоутери, - це сподіватися, що все вийде, тримаючись міцно за свій щасливий шарм.

Андре Шоке - консультант в офісі Aon Hewitt у Торонто.
Клод Локхед - старший партнер офісу Аона Хьюїта в Монреалі.