«Націоналізація» ринку облігацій є останнім оплотом проти кризи суверенного боргу

Автор: Леонард Баділа/Дата публікації: 29-05-2020 09:05

оплотом

Криза суверенного боргу в розвинених країнах має майже нульову ймовірність через втручання центрального банку, що фактично дозволяє уникнути повторення кризи 2012 року, йдеться в аналізі Saxo Bank.

"Серед економістів, особливо у Франції, де я зараз перебуваю, ведеться дуже гостра дискусія щодо стійкості боргу як наслідку високого збільшення державних витрат на боротьбу з коронавірусною кризою. Деякі економісти, переважно справа, вже закликають до скорочення державних витрат, тоді як інші, переважно ліворуч, підтримують ідею скасування боргу. Я думаю, що в обох випадках дебати в основному помилкові.

Під час кризи нормально для урядів використовувати фіскальну політику як переважну зброю в боротьбі з коронавірусом, захищати життя людей та рятувати бізнес. Як і в будь-якій попередній кризі, з економічних та соціальних причин немає альтернативи, окрім як соціалізувати борг. Роблячи це, кінцевою метою є запобігання зростанню боргу приватного сектору більш ніж необхідним у короткостроковій перспективі, що вплине на відновлення економіки, і не має значення, чи означає це, що державний борг збільшиться на 30% або навіть на 50%. % ”, Пише Крістофер Дембік у відповідному аналізі.

Дві основні причини, що виправдовують втручання держави

"Є дві основні причини втручання держави у ситуацію, що склалася. По-перше, уникаючи накопичення приватного боргу, це збільшує наявний дохід домогосподарств, що є дуже необхідним для стимулювання відновлення та зменшує ризик банкрутства. По-друге, майже весь новий державний борг в умовах коронавірусної кризи буде поглинений центральними банками і практично не буде коштувати урядам. Ось як це буде працювати в єврозоні: уряди сплачуватимуть відсотки за борг коронавірусу перед ЄЦБ, збільшуючи таким чином прибуток, який майже повністю перерозподіляється урядам і, отже, є джерелом податкових надходжень. Іншими словами, процентна ставка за борг коронавірусу буде практично нульовою.

Основною помилкою тих, хто вимагає консолідації бюджету або скасування боргу, є те, що вони ігнорують мінливу роль центральних банків та тривалість кількісного пом'якшення, включаючи стратегію реінвестиції. З 2007 року центральні банки зосереджувались не лише на підтримці стабільності цін, але й на підтримці фінансової стабільності та підтримці фінансових потреб держави до тих пір, поки триває криза. В результаті масового вливання ліквідності, здійсненого за допомогою програм придбання активів (їх також називають кількісним послабленням), вони стали маркерами ринку на ринку державного боргу. В основному вони забезпечують ліквідність і встановлюють ціну. Очікується, що в Єврозоні ЄЦБ викупить державний та приватний борг на загальну суму щонайменше 115 мільярдів євро в середньому на місяць до кінця року », - сказав він.

Загальна вартість придбання активів на 2020 рік

"Загальна вартість придбання активів на 2020 рік вже становить 1,1 трлн євро, перевищуючи попередній рекорд у 900 млрд євро в 2016 році, і ЄЦБ може збільшити цей рівень ще наступного тижня до 1,5 трлн євро.

І ось я переходжу до наступного моменту: ризик чергової кризи суверенного боргу в розвинених країнах близький до нуля. Ми не вийдемо з експансивної монетарної політики занадто рано. В зоні євро економічний збиток, спричинений пандемією та погіршенням прогнозу інфляції, призведе до того, що ЄЦБ продовжить або навіть посилить кількісне послаблення в 2021 році, а можливо навіть після.

Враховуючи необмежений простір для маневру та ознаки довгострокових відхилень від розподілу капіталу, ЄЦБ може зупинити будь-яке довгострокове зростання процентних ставок у єврозоні. Крім того, після багаторічних конфліктів між урядами та центральним банком вони нарешті працюють разом, щоб забезпечити якнайшвидше відновлення економічної діяльності. Це нове співробітництво, безсумнівно, буде продовжуватись і зміцнюватись у період після ковід. Це полегшить управління новими викликами, особливо тими, що пов’язані зі зміною клімату, та гарантує, що рівень державного боргу ніколи насправді не стане проблемою.

Таку ж ситуацію ми бачимо і в США. З 2010 року Федеральний резерв зміг придбати до 70% непогашеної заборгованості Казначейства і зробив це майже з усіма випусками цінних паперів з початку пандемії, щоб здійснити останній раунд кількісного пом'якшення для боротьби з пандемією. . З огляду на економічну ситуацію та довгострокові наслідки кризи, нормалізація монетарної політики малоймовірна в коротко- та середньостроковій перспективі. Це прямо догори ногами. До реалізації нової форми нетрадиційної грошово-кредитної політики, у даному випадку контролю кривої дохідності (Федеральної резервної системи), безумовно, залишається шість-дванадцять місяців. Коли економічне піднесення відбудеться, Федеральний резерв, швидше за все, захоче перегріти економіку, а МКК допоможе запобігти надто швидкому зростанню врожайності. Протягом останніх двох тижнів троє чиновників ФРС, включаючи віце-президента Річарда Кларіду, натякнули на серйозні дискусії у FOMC щодо націлювання на конкретну дохідність казначейських цінних паперів як способу забезпечити низькі витрати на позики.

У 2010 році, в розпал світової фінансової кризи, співробітники ФРС представили три варіанти FOMC для YCC (див. Тут, що варто прочитати):

1) Підхід до сигналізації політики, який є формою обмеження прибутковості при погашенні в той період, коли FOMC розраховує підтримувати відсоткові ставки близько нуля;

2) Поступовий підхід, який полягає у запобіганні надто швидкому зростанню врожайності (тобто до двох років). Це найкращий варіант Клариди в її останній промові;

3) Довготерміновий підхід, який полягав би у націленні на довгострокову рентабельність казначейських цінних паперів.

В єврозоні офіційний СКК може бути не законним, на даний момент це не потрібно, і це, безумовно, призведе до серйозних політичних скарг. Але очевидно, що ми, безумовно, вступили в новий період економічної історії, коли центральні банки по обидва боки Атлантики є маркерами ринку і будуть робити все можливе, щоб уникнути кризи суверенного боргу. Цього разу все по-іншому ", - підсумував Крістофер Дембік.