Що станеться, якщо французька економіка стане ще слабшою

Падіння більшості економічних показників у Франції викликає здивування для країни, яка становить майже 20% ВВП єврозони. Нинішня ситуація далеко не впливає лише на французів, але може мати вирішальні політичні, бюджетні та грошові наслідки для всієї Європи.

Патрік Артус

Патрік Артус є економістом.

Спеціалізується на міжнародній економіці та монетарній політиці.

Він є директором з досліджень та досліджень у Natixis.

Останні доступні показники, схоже, показують, що французька економіка буде дуже слабкою в абсолютних показниках і порівняно з іншими країнами єврозони.

Якими можуть бути наслідки великого ослаблення французької економіки ?

• Це допомогло б ЄЦБ ще більше полегшити монетарну політику, що призведе до подальшого падіння довгострокових процентних ставок
  
• Можливо, це спонукало б європейські органи влади (Комісія, Європейська рада) ще більше послабити фіскальні правила (важко уявити, щоб Францію засудили за надмірний дефіцит, якщо її зростання дуже слабке)
  
• Він зніме політичну вагу Франції в Європі
  
• Це підкреслить конфлікт у Франції між прихильниками політики попиту та прихильниками політики пропозиції, це збільшить вагу антиєвропейців
  

Але це також підштовхне ЄЦБ, Німеччину та Єврокомісію вимагати від Франції посилення структурних реформ.

Економічні показники викликають занепокоєння щодо економіки Франції, коли ми розглядаємо:

• довіра споживачів (домогосподарства, графік 1);
  
• PMI (діаграми 2A та B);
  
• дозволи на будівництво (діаграма 3);
  
• замовлення на товари тривалого користування (діаграми 4A та B);
  
• тенденція безробіття (графік 5);
  
• останні тенденції у виробничих інвестиціях (графік 6)
  
• загальні економічні настрої (діаграма 7).

Ми вважаємо важливим поставити під сумнів наслідки великої слабкості у французькій економіці.

Згадаймо вагу Франції в зоні євро (графік 8): 19,5% реального ВВП. Тому велика слабкість у французькій економіці матиме значний вплив на єврозону в цілому.

№1 - Вплив ослаблення Франції на монетарну політику євро

№2 - Вплив на європейські бюджетні правила

Дуже слабке зростання дуже ускладнило б зменшення фіскального дефіциту у Франції (графіки 11A та B), тим більше:

• що уряд Франції щойно вирішив зменшити корпоративні податки на 40 мільярдів євро в довгостроковій перспективі
  
• що він покладається на зростання 1,7% у 2015 році та 2,25% у 2016 році.

Чи підтримка державного дефіциту вище 4% ВВП призведе до того, що Комісія та Європейська Рада засудять Францію за надмірний дефіцит? Для такої великої країни, як Франція, це навряд чи.

Швидше, ми вважаємо, що в Європі відбудеться загальне послаблення фіскальних правил.

№3 - Вплив на політичну вагу Франції

Дуже ймовірно, що якщо зростання Франції стане дуже слабким порівняно із зростанням інших країн єврозони, зокрема Німеччини (графік 12), політична вага Франції в Європі стане дуже слабким.

№4 Дебати про економічну політику у Франції

Ця політика складається, по суті, із зменшення корпоративних податків на 40 млрд. Євро (25 млрд. Євро для податку на прибуток підприємств, 10 млрд. Євро для соціальних внесків, 5 млрд. Євро для податків на виробництво). Оскільки спочатку державний дефіцит був високим, фінансування цієї політики мало здійснюватися за рахунок зменшення державних витрат, що мало негативний вплив на діяльність. набагато швидше, ніж позитивний ефект зниження корпоративних податків.

Якщо зростання Франції стане дуже слабким, ми повинні побоюватися, що прихильники політики попиту (що не мало б сенсу: промислове виробництво впало у Франції, тоді як внутрішній попит на промислову продукцію збільшився, графік 14) пояснюють це необхідним здійсненням пропозиції політики. Інші приписують це Європі: занадто сильний євро, бюджетні правила, вільна торгівля тощо ...

№5 Тиск на Францію щодо здійснення структурних реформ

Всупереч вітчизняній думці, яка, найімовірніше, буде критикувати політику постачання, що застосовується у Франції, Європейській комісії, ЄЦБ, Німеччині ... враховуючи слабкість зростання у Франції, буде вимагати проведення нових структурних реформ:

• Податкова реформа продовжить зменшувати вагу корпоративних соціальних внесків (графік 15)
  
• Реформа функціонування ринку праці, щоб запобігти зростанню реальної заробітної плати швидше, ніж продуктивність праці (графік 16)
  
• Реформи системи освіти, системи навчання, що необхідно з огляду на низьку кваліфікацію працездатного населення (табл. 2).

PIAAC - це рейтинг ОЕСР, що включає оцінку дорослих у професійному світі (Примітка редактора)

Висновок: падіння темпів зростання у Франції - серйозний шок

Наявні показники вказують на чисте зниження темпів зростання у Франції, в абсолютних показниках та відносно решти Європи. Наслідки цього зниження, якщо вони підтвердяться, можуть бути значними:

• Послаблення монетарної політики та фіскальних правил в зоні євро
  
• Втрата Францією політичної ваги та попиту на основні структурні реформи з боку інших європейських країн
  
• Сильна напруженість у Франції між прихильниками політики пропозиції та політикою попиту; паралельно зростає вага антиєвропейців.

---