Світові фінанси ми все ще сидимо на вулкані

Через десять років після кризи субстандартного рівня торговці продовжують робити те, що хочуть, у глобальних торгових залах. Досить, щоб ми боялися найгіршого ...

Між протестами жовтих жилетів, великими дискусіями, відновленням Brexit та політичною кризою в Алжирі, натиск лобіювання фінансової галузі залишився непоміченим навесні минулого року. Однак це далеко не тривіально: на засіданні Ради фінансової стабільності (ФСБ), наглядового органу, заснованого Великою двадцяткою, банки просили Європейський Союз переглянути обмеження бонусів, які вони надають своїм працівникам. Починаючи з 2013 року, останні фактично не можуть перевищити ліміт, еквівалентний подвійній фіксованій зарплаті банкірів. Прийнятий після останньої кризи, цей захід мав намір стримати необдуманий ризик з боку трейдерів, надмірностей, частково відповідальних за фінансовий зрив 2008 року. На даний момент Брюссель ще не похитнувся, але багато експертів стурбовані можливе зворотне відстеження, що може спричинити наступний збій ...

фінанси

Історія збирається повторитися? Понад десять років після краху Lehman Brothers та вибуху субстандартних іпотечних кредитів, ціну яких ми все ще платимо сьогодні, настав час фінансовим експертам знову хвилюватися. Нуріель Рубіні, американський економіст, який передбачив крах 2008 року, прогнозує нову кризу на 2020 рік; Джордж Уге, колишній номер 2 Нью-Йоркської фондової біржі, бачить "безпрецедентне цунамі", а Жан-Клод Трише, колишній президент Європейського центрального банку, вважає ситуацію "такою ж небезпечною, як 2007". "Теоретично фінансова глобалізація повинна дати можливість оптимізувати використання заощаджень та доступ до кредитів, а отже, мати позитивне значення для економіки всієї планети.

Але ми, безсумнівно, недооцінили нестабільність, яку вона збиралася створити ", - зізнається Андре Картапаніс, професор економіки в Science po Aix. Насправді, починаючи з прискорення фінансової глобалізації у 1980-х роках, сприяючи новим технологіям та знаменитому "3D" (дезінтермедіація, декаптаменталізація та дерегуляція), кризи відбуваються через рівні проміжки часу. Неначе глобальні фінанси, все більш взаємопов’язані, непрозорі та складні, закінчились виходу з-під контролю, щоб стати пекельною машиною, готовою вибухнути в будь-яку хвилину.

Проте ми поклялись, що підвели його до п’яти. «Ніколи більше!» - проголосили наші лідери на саміті G20 у Пітсбурзі у 2009 році. І вони справді почали працювати в цьому напрямку: жорсткіші вимоги до капіталу фінансових установ, посилення моніторингу, вдосконалення стрес-тестів. "Багато частин фінансових ринків, які до кризи не регулювались, наприклад, деривативи, зараз є", - говорить Бенуа дю Джувіньї, генеральний секретар АМФ (Autorité des marchés financeers). Але ці спроби регулювання були зроблені недостатньо далеко ... Візьмемо, наприклад, банки: транспозиція угод Базель III теоретично повинна забезпечити їх безпеку навіть у разі значних збитків.

Однак на практиці «рівень капіталізації, накладений на деяких з них, не дозволить їм сприйняти значний шок: досить буде, щоб вартість їх активів впала на 5,5%, що далеко неможливо, щоб вони стати неплатоспроможним ", попереджає Лоуренс Скіалом, професор Парижа 10 Нантер і автор книги" Зачарування людожера або як послабити фінанси "(Фаяр). "Крім того, коефіцієнт, який використовується для перевірки рівня власних коштів, легко маніпулювати", - зазначає Єзабель Куппі-Субейран, викладач Паризького університету 1.

Далеко не намагаючись виправити його слабкі сторони, деякі держави роблять все, щоб торпедувати цей неміцний регламент. Він розпочався у США з послаблення, яке прагнув Дональд Трамп, так званого регуляторного закону "Додда-Франка" (прийнятого після кризи, він, серед іншого, має на меті краще регулювати похідні товари та встановлювати вимоги безпеки для банків), і це може продовжуватися з виходом Великобританії з Європейського Союзу. Наші британські друзі, котрі завжди гальмували перед спробами регулювати Брюссель, дійсно можуть захотіти розіграти карту фінансової привабливості на повну. Як тільки вони більше не будуть зобов'язані правилами ЄС, вони можуть, наприклад, дозволити бонусам своїх трейдерів зникнути без обмежень. І ми вже можемо посперечатися, що європейські банки вимагатимуть від Брюсселя зробити те саме ...

Але якщо ситуація сьогодні така вибухонебезпечна, це головним чином тому, що засоби, якими ми використовувались, щоб вилікуватися від останньої рецесії, відкрили шлях до наступного катаклізму! Для того, щоб криза субстандартного рівня не переросла у страшну глобальну рецесію, центральні банкі фактично залили планету ліквідністю, широко відкривши шлюзи кредиту та викупивши облігації. "Це дозволило нам уникнути найгіршого", - сказав Пол Джексон, директор з досліджень мульти-активів в Invesco.

Але ця інфузія високих доз кисню спричинила катастрофічні побічні ефекти. Величезна маса влитої ліквідності була вкладена дуже мало в реальну економіку: значною мірою вона привела до підживлення штучних фінансових бульбашок з набагато більшою легкістю, ніж тіньове банкінг - це тіньове фінансування, яке, за визначенням, нерегульоване - останні роки стабільно зростає. Для оцінки цього перевищення достатньо одного показника: індекс Шиллера, який оцінює завищення фондового ринку, сьогодні демонструє ті ж рівні, що і до краху 1929 року.

Ще одним побічним ефектом політики низьких процентних ставок, що практикується центральними банками, - світовий борг продовжує бурхливо зростати: зараз він досяг 250 000 мільярдів доларів! Сьогодні страхи більше, ніж у приватному секторі, поглинають борг. "Крах на ринку облігацій може статися в будь-який час", - говорить Марк Туаті, економіст та автор "Світу бульбашок" (Букеліс). Коли процентні ставки зростають - і вони це впевнені, в той чи інший час - вартість раніше випущених казначейських векселів має тенденцію до механічного падіння.

Однак світові фінансові установи зараз підсилюються. Ще одна причина для занепокоєння - легкі гроші дозволили розповсюджувати дуже ризиковані інвестиції, позики за кредитним кредитом, що зараз викликає занепокоєння у наглядових органів. Ці позики із змінною ставкою, що надаються компаніям, які і без того мають велику заборгованість, насправді потім змішуються з іншими більш-менш твердими цінними паперами для створення нового продукту, CLO (зобов'язання під заставу під заставу). Це вам щось нагадує? Це точно така ж механіка, як позики під заставу, ті позики фізичним особам, які не мали б мати засобів позичати ...

Залишається з’ясувати, звідки може взятися іскра для розпалювання порошку. Це відбуватиметься через геополітичну напруженість, різке зростання цін на нафту, занепокоєння такою неспокійною країною, як Італія, або триваюче уповільнення китайського розвитку? Думки розділилися. "Найважливішим ризиком буде те, що держава вирішить скасувати дерегуляцію ринку праці: тоді інфляція може повернутися, і ставки зростуть дуже швидко", - сказав Патрік Артус, економіст Natixis. Та автор "Discipliner la finance" (Оділ Яків). "Якщо важко знати, звідки прийде наступна криза, то, у будь-якому випадку, це буде дуже серйозно", - попереджає Лоуренс Шайалом. Пожежники можуть не змогти загасити пожежу: Штати, які вже мають великі борги, не зможуть застосувати зброю фіскального стимулювання, тоді як центральні банки не зможуть знизити свої ставки значно нижче. Кожен хлопчик всередині !

Тридцять років фінансової кризи

  • 1987: Криза ощадного банку коштує уряду США 120 мільярдів доларів.
  • 1994: Підвищення процентної ставки ФРС спричиняє крах облігацій.
  • 1997: Раптове падіння валюти в Тайланді спричиняє серйозну кризу в Азії.
  • 2000: Вибух міхура в Інтернеті змушує Nasdaq скорочуватися майже на 40%.
  • 2007 рік: Криза іпотечного кредитування з низьким рівнем права тягне всю планету в економічну катастрофу.

Лексикон

Виведений продукт : Фінансовий продукт, який дозволяє або зобов'язує купувати або продавати інші активи, кваліфіковані як "базові" за ціною, визначеною заздалегідь. Похідні інструменти дозволяють інвесторам хеджувати себе, а також спекулювати. Вони зіграли важливу роль в останній кризі.

Секьюритизація : Фінансова техніка, яка полягає у перетворенні активів, для яких немає ринку (наприклад, позик), у товарні цінні папери. Це не завжди визначає якість дебіторської заборгованості.

Тіньовий банкінг : Тіньові фінанси об’єднують усіх гравців, які не є частиною традиційної банківської системи. Вони можуть бути або не бути хедж-фондами. Операції, здійснені в цьому контексті, не підлягають контролю.

Інші статті, які можуть вас зацікавити