10 підводних каменів надмірно слабкої монетарної політики Les Echos
Для стимулювання економічного зростання центральні банки проводять нетрадиційну монетарну політику, довгострокові наслідки якої можуть бути катастрофічними.
Нетрадиційна монетарна політика - "кількісне пом'якшення" (QE) - безумовно, спрямована на стимулювання зростання в очах багатьох експертів, але вона порушує питання щодо їх ефективності та ризиків, які вони представляють. Десять потенційних підводних каменів заслуговують на увагу:
1 - Затримуючи розрядження приватного та державного секторів, ця політика може створити армію "зомбі": фінансових установ (із негативним чистим фінансовим становищем, примітка редактора), домогосподарств, підприємств та, нарешті, урядів зомбі.
2 - Повторне «кількісне послаблення» може стати неефективним з часом, коли припиняється трансформація монетарної політики в реальну економічну діяльність. Іншими словами, коли компаніям та домашнім господарствам, незважаючи на хороший фінансовий рейтинг, не потрібно брати позики, а ті, хто має потреби у фінансуванні, з іншого боку, не можуть це робити через погіршення їхнього рейтингу.
3 - Передача нетрадиційного пом'якшення монетарного курсу за допомогою валютних курсів є неефективною, якщо кілька основних центральних банків застосовують цю політику. Це стає грою з нульовою сумою, оскільки не всі валюти можуть падати одночасно, а торговельний баланс не може покращитися одночасно.
4 - Кількісне послаблення в розвинутих економіках призводить до надмірних потоків капіталу на ринки, що розвиваються.
5 - Постійне кількісне послаблення може призвести до появи бульбашок активів як там, де це впроваджується, так і в інших країнах, де це впливає. Так сталося у 2000-2006 роках, коли Федеральний резерв США агресивно знизив ставку поданих коштів до 1% під час рецесії 2001 року та періоду слабкого відновлення після цього. Підтримуючи ставку на таких рівнях, вона підживила бульбашку житлових позик, що спричинило кризу субстандартного рівня.
6 - "Кількісне послаблення" може створити проблеми моральної небезпеки, послаблюючи волю урядів проводити необхідні економічні реформи або вводити обмеження щодо бюджету, якщо це виявиться необхідним.
7 - Вийти з нетрадиційного пом’якшення грошових вимог досить складно. Якщо вихід відбувається занадто повільно і занадто пізно, це може відкрити шлях для інфляції та/або спекулятивних бульбашок. Крім того, якщо вихід відбувається через продаж активів, придбаних під час QE, різке зростання процентних ставок може задушити відновлення, що призведе до значних фінансових втрат для власників довгострокових облігацій.
8 - Тривалий період від’ємних реальних процентних ставок передбачає перерозподіл доходів та багатства між кредиторами та вкладниками на боржників та позичальників. З усіх форм коригування, які можуть призвести до зменшення заборгованості (зростання, заощадження, впорядкована реструктуризація боргу або оподаткування багатства), монетизація боргу (і, зрештою, збільшення інфляції) є найменш демократичною і завдає серйозної шкоди вкладникам та кредиторам, включаючи пенсіонерів та пенсійні фонди.
9 - Нетрадиційна монетарна політика може мати непередбачені наслідки. Зрештою, може статися надмірне зростання інфляції або уповільнення, замість прискорення, зростання кредитів, якщо банки, які стикаються з дуже низькою чистою маржою процентних ставок, вважають, що ризик занадто великий для очікуваної вигоди.
10 - нарешті, існує ризик втратити з виду будь-яке повернення до звичайної монетарної політики. Дійсно, деякі країни відходять від своїх режимів націлювання на інфляцію та потрапляють на невизначену територію, де не існує якоря для цінових очікувань. Сполучені Штати перейшли від QE1 до QE2 і сьогодні QE3, яка потенційно необмежена і тепер пов'язана зі зниженням рівня безробіття. І зараз ми розглядаємо негативні ключові ставки. Багато політичних лідерів наполягають на ризиковій політиці пом'якшення кредитування в міру послаблення ефективності якості.
Коротше кажучи, грошово-кредитна політика стає все менш і менш традиційною, з малою ясністю щодо короткотермінових наслідків, їх непередбачуваних наслідків та довгострокових наслідків. Зрозуміло, що QE та інші нетрадиційні монетарні політики мають важливі короткострокові переваги. Але якщо така політика залишається на місці занадто довго, їх побічні ефекти можуть бути серйозними - і довгострокові витрати дуже високими.
Розшифруй світ згідно
Щодня написання Les Echos приносить вам достовірну інформацію в режимі реального часу. Це дає вам ключі до розшифровки новин та передбачення наслідків поточної кризи для бізнесу та ринків. Як розвивається ситуація зі здоров’ям? Які нові заходи готує уряд? Чи покращується діловий клімат у Франції та за кордоном ?
Ви можете розраховувати на те, що наші 200 журналістів дадуть відповідь на ці запитання, а також на аналізі наших найкращих підписів та відомих авторів, які повідомлять ваші думки.