Акції падають у немилість Ринки Акції Фінанси та Економіка
Перший квартал був складним для інвесторів. Індекс швейцарського ринку втратив понад 11%, що робить це найгіршим кварталом року після фінансової кризи.
На іншому кінці рейтингу результатів золото засяяло найкращим кварталом за тридцять років.
Як інвестор повинен позиціонувати себе в цьому непростому середовищі? Це те, що “Finanz und Wirtschaft” хотіло знати від десяти швейцарських менеджерів з активів. Експертів запитали про їх тактичне позиціонування. Щоквартальне опитування було вперше опубліковано на початку січня. Позиціонування в той час також зазначається (невеликий трикутник зліва в полі).
Акції втрачають послідовників
Поганий початок року збурив не лише інвесторів, а й експертів. Разом з Дж. Сафрою Сарасін, UBS, Vontobel та Zürcher Kantonalbank чотири інститути зменшили або навіть усунули свою надмірну вагу в акціях. "Ми бачимо невеликий потенціал зростання запасів", - сказав Ян Бопп з J. Safra Sarasin, пояснюючи зменшення кількості. Важлива підтримка для вдосконалення основ відсутня для посилення успіху. Алан Златар з Vontobel також посилається на перспективи зі змішаним прибутком, що говорить проти високого рівня акціонерного капіталу.
Фахівці Pictet та Julius Baer, які збільшили акціонерні цінні папери, бачать це по-іншому. Однак Пікте розглядає поточне відновлення як протидію попередній корекції, а не як початок стійкого бичачого ринку, що обмежує потенціал зростання.
Суть у тому, що є лише три інституції, які мають явно надмірну вагу акцій. На додаток до Пікте та Джуліуса Баера, це Банк Рейхмут, який продовжує мати найвищий рівень власного капіталу серед усіх установ-учасників.
Також відбулися значні зрушення в межах квоти власного капіталу. Ентузіазм щодо акцій з Європи та Японії, які на сьогодні були найпопулярнішими на початку року, охолонув. UBS, Vontobel та ZKB зменшили свою надмірну вагу в європейських цінних паперах. Три інститути - Дж. Сафра Сарасін, Нотенштейн Ла Рош та Вонтобель - також скоротили свої позиції на Токійській фондовій біржі. Однак, що стосується вдосконалення корпоративного управління, такого як Рейхмут, Вонтобель залишається із зайвою вагою.
Незважаючи на часткове позбавлення любові, Європа залишається найкращим інвестиційним регіоном, оскільки сім інститутів все ще покладаються на Старий континент. Новим доповненням є CS, який збільшив свою експозицію з нейтральної до сильно переваженої. Як причину великий банк наводить подальшу розслаблену монетарну політику Європейського центрального банку, яка повинна стимулювати економічну активність та надалі підтримувати зростання прибутку.
Подальшими аргументами для Європи є порівняно сприятлива оцінка, слабкий євро та низькі витрати на фінансування.
Незважаючи на порівняно хороші показники бірж, що розвиваються, лише Джуліус Баер та Вонтобель щойно збільшили свою квоту. Жоден з інститутів, що беруть участь, досі не перевантажений. Aquila не вірить у стійкі зміни на краще на ринках, що розвиваються. Зрештою, Фабіан Дорі фон Нотенштейн вбачає подальший потенціал для наздоганяння, якщо тенденція до зростання курсу долара зменшиться. Для Сільвана Ебньотера із ZKB ринки, що розвиваються, наживаються на зміні ставлення до Федерального резервного резерву США, який після турбулентності на фондовій біржі на початку року вступив на більш неквапливий шлях до підвищення процентних ставок.
Обмежена любов до дому
Акції США, які лише переважає Джуліус Баер, все ще не на користь експертів. CS збільшив свою недостатню вагу, враховуючи посилений тиск на націнку через збільшення заробітної плати. Райхмут також планує подальше зменшення цінних паперів США.
Швейцарська фондова біржа також зустріла мало ентузіазму. Тільки Рейхмут має явну надлишкову вагу вітчизняних цінних паперів, орієнтуючись на невеликі обмеження. "Швейцарські акції, як правило, гордо оцінюються", - говорить експерт ZKB Сільван Ебнетер.
Ще менше любові до дому з боку прив’язки. Сім установ мають недостатню вагу в облігаціях швейцарських франків. Даніель Кнухель з Джуліуса Баера виправдовує це асиметричним профілем ризику та винагороди.
Менеджери активів також погоджуються щодо переваг корпоративних та державних облігацій. Прибутковість корпоративних облігацій з інвестиційною якістю (рейтинг BBB і вище) не є великою, але принаймні не негативною, пише Пікте. Поки ZKB фокусується на високоякісних акціях, Джуліус Баер віддає перевагу паперам із рейтингом на нижньому кінці спектра якості інвестицій з посиланням на привабливі премії за кредитний ризик.
Четверо учасників опитування також покладаються на високоприбуткові облігації. "З надбавкою ризику близько 7% порівняно з казначейством США враховуються високі показники дефолту, які, швидше за все, не здійсняться", - пояснює Ян Бопп з Дж. Сафри Сарасін сильну надмірну вагу. На основі очікуваної прибутковості, скоригованої на ризик, високоприбуткові облігації привабливі порівняно з акціями.
Даніель Калт з UBS покладається на високу дохідність у євро. Програма придбання облігацій ЄЦБ має підтримуючий ефект. Крім того, "корпоративні облігації забезпечують певний захист від підвищення процентних ставок через падіння спредів".
Незважаючи на оновлення, проведене компанією Vontobel, альтернативні інвестиції продовжують залишатися настінними квітами. Тільки Дж. Сафра Сарасін має явно надмірну вагу протягом тривалого часу, орієнтуючись на довго короткі стратегії, які мало співвідносяться з іншими класами активів. У Vontobel знову більше впевненості у золоті. ZKB і Notenstein вже вказували на його переваги в першому кварталі і дотримуються своєї оцінки, навіть якщо Notenstein заявляє, що потенціал зростання золота був вичерпаний в короткий термін після сильного прогресу.
Глосарій та приклад читання
Початковою точкою будь-якої інвестиційної консультації є з’ясування здатності інвестора до ризику та очікуваного прибутку. Ви визначаєте рівень оптимальної частки акцій та облігацій. Банки зазвичай розрізняють оборонну, збалансовану та агресивну інвестиційні стратегії. Як випливає з назви, два класи активів приблизно збалансовані в збалансованому мандаті.
Залежно від банку, типовий збалансований мандат містить від 0 до 5% готівки, 30-40% облігацій, 40-50% акцій та 10-20% альтернативних інвестицій, таких як хедж-фонди або приватний капітал. Цей розподіл багатства також відомий як стратегічний розподіл. Відповідно до назви, це рідко і, як правило, лише незначно адаптоване.
Якщо клієнт надав банку мандат на активне управління активами, він намагається перевершити стратегічний розподіл шляхом цільових відхилень. Наприклад, якщо вона бачить перспективи для акцій краще, ніж облігації на найближчі кілька місяців, вона матиме надмірну вагу акцій та облігацій з недостатньою вагою. Ці відхилення відомі як тактичний розподіл активів.
Опитування FuW стосується цих тактичних відхилень. Це показує переконання менеджера по активам з першого погляду, оскільки чим сильніше переконання, тим більше відхилення. Чим вищий потенціал доходу класу активів, тим більшим буде надмірна вага - і навпаки.
У наведеній вище таблиці переконання виражаються кольоровим кодуванням. Наприклад, якщо стратегічна квота для акцій становить 45%, але менеджер активів зважує акціонерні цінні папери 50% і більше, таблиця отримує темно-синє поле. Однак, якщо квота власного капіталу становить 40% або менше, відображається темно-червоне поле. Світло-синє поле вказує на надмірну вагу від 2,5 до 5%, світло-червоне - настільки ж велику вагу. Проміжок між ними сірий.