Альфа-Банк Деякі тенденції затьмарюють довіру інвесторів

Альфа-Банк: Деякі тенденції зменшують довіру інвесторів

деякі

Внутрішня економіка Росії демонструє тривожні тенденції, незважаючи на незначний приплив іноземного капіталу до Росії. Настрій у приватних домогосподарствах затьмарений з 2018 року.

Щомісяця Альфа-банк, найбільший російський приватний банк, розраховує індекс розвитку довіри інвесторів ("Індекс довіри інвесторів, AB-ICI"). З початку року він продовжує зростати - на 0,1 процентного пункту в березні та на 0,5 процентного пункту протягом першого кварталу. Однак, на думку Альфа-банку, зростання відбулося в основному за рахунок зовнішніх подій. Оцінюється, що санкційні ризики для Росії будуть нижчими, а інші "ринки, що розвиваються" - більш стабільними. Це збільшило приплив іноземного капіталу до Росії і, насамперед, покращило ситуацію на російському ринку облігацій.

У своєму коментарі до розвитку AB-ICI Наталія Орлова та Наталія Лаврова вказують на деякі тривожні внутрішні економічні тенденції в Росії:

  • Реальні роздрібні продажі та реальний наявний дохід розвиваються в протилежних напрямках.
  • Розвиток промислового виробництва та експорту товарів все більше залежить від сировинного сектору.
  • Політика федерального бюджету дотримується обмежувального курсу.

На думку аналітиків, ці тенденції запобігли сильному зростанню довіри інвесторів у першому кварталі, а також повинні протидіяти подальшому зростанню.

Роздрібний продаж збільшився, але не завдяки вищим доходам

Реальні роздрібні продажі у першому кварталі були на 1,8 відсотка вищими, ніж роком раніше. Однак реального збільшення доходу за цим збільшенням не було. Реальний наявний дохід приватних домогосподарств був навіть на 2,4 відсотка нижчий, ніж у першому кварталі 2018 року. Це було найбільш різке зниження за останні два роки. Реальна заробітна плата була лише на 0,4 відсотка вищою, ніж рік тому.

Зростання роздрібних продажів стало можливим лише завдяки збільшенню споживчих запозичень - на думку аналітиків Alfa, "нездорової ситуації".

Реальний наявний дохід приблизно на 9 відсотків нижчий, ніж 5 років тому

Лікка Корхонен, керівник науково-дослідного інституту BOFIT Центрального банку Фінляндії, написала наступну цифру про довгостроковий розвиток реального наявного доходу приватних домогосподарств після подання Росстатом нових розрахунків.

Практично безперервне зростання доходів у 2000–2014 роках, яке лише на короткий час було зупинено навіть в умовах світової фінансової кризи 2008/2009 років, компенсується стійким зниженням за останні 5 років. Порівняно з першим кварталом 2014 року, реальні доходи були приблизно на 9 відсотків нижчими у першому кварталі 2019 року.

Розвиток реального наявного доходу;
Базовий рік 2000 = 100

Коментар Корхонена: ". домогосподарства завдали величезного удару, намагаючись зберегти стабільність напр. державні фінанси "(приватні домогосподарства сильно постраждали від зусиль уряду підтримувати стабільність, наприклад у випадку державних фінансів).

З огляду на падіння реальних доходів, зрозуміло, що і без того поганий настрій споживачів значно похмурився протягом 2018 року. Незважаючи на те, що нещодавно він відновився, у першому кварталі 2019 року він був значно гіршим, ніж роком раніше. Настрій у виробничому секторі (опитування бізнесу, виробництво; синя лінія), з іншого боку, залишався досить стабільним на рівні, досягнутим на початку 2018 року. Це показано на наступному малюнку Лікки Корхонен:

Показники довіри бізнесу та споживачів
Опитування підприємців у виробництві; Опитування споживачів

Джерело: Лікка Корхонен: повідомлення у Twitter від 4 травня 2019 р .; Діаграма

Зростало промислове виробництво, але насамперед у сировинному секторі

Нещодавно російська економіка відійшла від мети більшої диверсифікації виробничої структури із зменшенням залежності від сировинного сектору. У першому кварталі 2019 року приріст видобутку сировини (+ 4,7 відсотка) був більш ніж удвічі вищим за приріст загального обсягу промислового виробництва (+ 2,1 відсотка). Навпаки, приріст виробництва у виробничому секторі на 1,3 відсотка залишався значно нижчим за приріст загального промислового виробництва.

Федеральні витрати зросли, але лише вдвічі менше, ніж зросли доходи

Аналітики Альфа-банку також бачать розвиток поточної урядової "політики консолідації" у сфері державних бюджетів, що створює напругу на довірі інвесторів.

За словами Альфа-Банку, політика консолідації, яка розпочалась у 2015 році переважно зі скорочення видатків, зараз спрямована на збільшення доходів. Федеральний дохід різко зріс на 17 відсотків у першому кварталі 2019 року. З іншого боку, федеральні витрати були збільшені лише приблизно вдвічі на 8,4 відсотка.

Однак уряд планує полегшити політику консолідації:
У 2019 році очікується зменшення профіциту бюджету в цілому вдвічі

На відміну від тенденцій у першому кварталі, уряд планує для загального бюджету Росії на 2019 рік, що профіцит зменшиться майже вдвічі і впаде до 1,5 відсотка ВВП. Про це повідомляє BOFIT на початку травня. Подальше зниження профіциту до приблизно 1 відсотка ВВП планується на наступний рік. Міністерство фінансів припускає, що в 2019 році частка ВВП у доходах буде приблизно стагнувати, тоді як частка витрат у ВВП зросте майже до 35 відсотків.

Доходи та витрати у зведеному загальному бюджеті на 2011-2021 роки

При бюджетному плануванні передбачається, що державні доходи від нафтогазового сектору, які різко зросли в 2018 році, помітно зменшаться в 2019 році. Як і восени, передбачається, що ціна уральської нафти в 2019 році складе близько 63 доларів за барель. Очікується, що інші доходи, які також несподівано зросли минулого року, зростуть на 6-7 відсотків у 2019 році.

Альфа-банк: «Національні проекти» матимуть вплив на зростання лише після 2019 року

За словами Альфа-Банку, уряд принаймні тимчасово відклав перехід до більш експансивної бюджетної політики шляхом реалізації так званих "національних проектів". Орлова та Лаврова вважають, що вплив «національних проектів» у будь-якому випадку розпочнеться недостатньо рано, щоб збільшити зростання в 2019 році.

Для обґрунтування цього вони вказують у нещодавно опублікованому дослідженні, що, по-перше, близько 60 відсотків видатків, запланованих на цей рік на «національні проекти», були спрямовані на інвестиції в інфраструктуру. Їхній ефект зростання буде проявлятися лише з часом.

По-друге, реалізація проектів у поточному році відстає від плану.

По-третє, Росія продовжує страждати від урядової "політики консолідації". У 2017 році реальні витрати у федеральному бюджеті були зменшені на 3,5 відсотка, а в 2018 році на 1,1 відсотка.

“Національні проекти” насамперед лише збільшують потенційний ріст

На думку аналітиків, найважливішим позитивним моментом національних проектів є те, що вони можуть збільшити потенціал зростання російської економіки з 0,7% зараз до 1,6% у 2024 році. Навіть з урахуванням цього, потенційне зростання Росії все одно буде нижчим від потенціалу країн G7 (2,0 відсотка) і лише вдвічі вище, ніж зростання, заплановане урядом Росії (3,0 відсотка).

Аналітики оцінюють прямий вплив національних проектів на зростання макроекономічного виробництва з 2020 року, мабуть, лише 0,2 відсоткового пункту. Також спостерігається непрямий ефект до 0,1 процентного пункту.

Джерела та поради щодо читання

Звіти про бюджетну політику, національні проекти, довіру інвесторів, довіру споживачів та тенденції доходів:

Економічні та національні звіти

  • Центр макроекономічного аналізу та короткострокового прогнозування, CMASF: 13 тез з економіки - квітень 2019 р .; 30.04.2019
  • CBR: Щомісячна економіка: факти, оцінки, коментарі; Російська + англійська, прес-реліз, 29 квітня 2019 р
  • Світовий банк: Росія - Щомісячні економічні зміни - квітень 2019; 28.04.2019
  • Центр макроекономічного аналізу та короткострокового прогнозування, CMASF: Тенденції російської економіки - березень 2019 р .; 25 квітня 201 р
  • Рейтинг RIA: Високотехнологічні галузі сповільнюють економіку; 24.04.2019
  • Metzler Asset Management: Ринкові графіки Східної Європи; 24.04.2019
  • Йоганна Мелка (BNP Paribas): Росія: економічне зростання стикається із побічними вітрами; 19 квітня 2019 р
  • Група економічних експертів (Міністерство фінансів): Економічний огляд - квітень 2019 р .; 18 квітня 201 р
  • Євразійський банк розвитку: Щомісячний огляд; 17 квітня 2019 р .; Щомісячний оглядовий макроскоп; Російська Федерація: стан економіки та прогноз; 03.04.2019
  • Підрозділ економічної розвідки: Російська економіка продовжуватиме спостерігати помірне зростання; 17 квітня 2019 р
  • Світовий банк: Знімок країни; 11.04.2019
  • Світовий банк: фінансова інклюзія: економічне оновлення Європи та Центральної Азії; 05.04.2019
  • CBR: Презентація інвестора "Російський фінансовий сектор"; з оновленням макросів; Квітень 2019
  • Дарія Орлова (DekaBank): Росія: Ризик широкомасштабних санкцій США падає після звіту Мюллера; 10.04.2019
  • ОПЕК: Щомісячний звіт про ринок нафти; 10.04.2019
  • Міжнародний валютний фонд: Перспективи світової економіки; 09.04.2019
  • Степанов, І. Моргачова (незалежні аналітики та консультанти ARB/Bankenverband): Основні тенденції економічного розвитку - квітень 2019 р .; arb.ru, 9 квітня 2019 р
  • Аналітичний центр російського уряду: сучасні тенденції російської економіки; Росіяни пристосувалися до нової моделі зростання; з економічними діаграмами в кінці; 09.04.2019
  • ОЕСР: складений провідний показник; 08.04.2019
  • Дослідницький центр Делойт СНД: Росія крізь об'єктив - 1 квартал 2019 р .; Квітень 2019
  • Проектна група спільної діагностики: Спільна діагностика 1-2019: Економіка значно охолола - політичні ризики високі; 04.04.2019
  • ФокусЕкономіка: Економічний прогноз Росії; 02.04.2019
  • Danske Bank: Ринки, що розвиваються Коротше: Росія: твердий макрос на тлі зовнішніх ризиків, 01.04.2019
  • ЦБ РФ: Економічний прогноз Росії та грошово-кредитна політика; Презентація інвестора; Березень 2019 р
  • Андрій Остроух: опитування Reuters: Росія в 2019 році скоротилася на тлі стабільного прогнозу інфляції; 29 квітня 2019 р
  • CBR:Статистичний бюлетень, російська +,щомісяця

Економіка в березні 2019 року: Щомісячний звіт Міністерство економіки; Щомісячні дані Росстату: Соціально-економічна ситуація у березні, 18 квітня 2019 р .; з повідомленнями аналітиків та преси

Промислове виробництво в березні 2019 року:

Різне в економіці та економічній політиці: