Чарівні слова Драгі - стадний інстинкт
У європейських колах центрального банку поширюється нова мода: пряме керівництво - мається на увазі спроба зробити передбачувані дії за допомогою усних сигналів. У цьому конкретному випадку: ЄЦБ та Банк Англії обіцяють не підвищувати процентні ставки протягом більш тривалого періоду часу.
Це відчайдушна спроба протистояти повороту процентних ставок у США. Там, своїм оголошенням про те, що він скасує пом'якшення монетарної політики, Бен Бернанке викликав великий ажіотаж і викликав масове зростання процентних ставок, яке також поширилося на Європу. Це отрута для європейської економіки, і тому Драгі зараз вдається до цього надзвичайного засобу. Зрештою, центральний банк може контролювати короткострокові процентні ставки лише за допомогою своїх операцій з видачею грошей у банки; він має лише опосередкований вплив на довгострокові процентні ставки, які набагато важливіші для економіки.
Зараз сигналізуючи ринкам про те, що вони поки не планують майбутніх підвищення процентних ставок, він намагається залучити інвесторів до довгострокових зобов'язань, щоб крива дохідності знову вирівнялася. Зовсім недавно багато банків уникали державних облігацій на більш тривалий термін, оскільки вони втрачають вартість при підвищенні процентних ставок (оскільки нещодавно випущені облігації отримують більше відсотків, ніж ті, що вже в обігу). І оскільки процентна ставка за довгостроковими державними облігаціями визначає темп для багатьох інших довгострокових контрактів на фінансування, центральний банк може використовувати це для впливу на умови фінансування. У Драгі, ймовірно, не було альтернатив: ні нове зниження ставок, ні нові нетрадиційні заходи, ні навіть контроль якості не є більшістю в Раді.
Чи вдасться?
Це вирішально залежить від того, наскільки достовірним є оголошення ЄЦБ. Зрештою, попереднє визначення не є гарантією. Ніхто не може змусити ЄЦБ виконати свою обіцянку (тим більше, що Драгі залишив кілька задніх дверей відкритими, ставлячи зміни процентних ставок в залежність від розвитку інфляції та зростання кредитів). Вона все ще може робити те, що хоче, і якщо, всупереч її оголошенню, вона незабаром підвищить процентні ставки, тоді всі, хто покладався на її оголошення, втратили б багато грошей.
І саме тому я не впевнений, що фокус Драгі спрацює. Як відомо, ЄЦБ підвищує ставки занадто рано, ніж занадто пізно. Залишається з’ясувати, чи зможуть ринки позбавити її від того, що вона не вживає контрзаходів з першого пориву економічного поліпшення. Зрештою, питання полягає в тому, чи вперед керівництво - це лише прогноз розвитку зростання та інфляції, чи зміна функції реакції. Якщо це перше, єдиною новиною з прес-конференції буде те, що ЄЦБ очікує, що економіка залишатиметься слабкою, і що вплив на ринки тоді повинен швидко згаснути.
Але принаймні: Драгі намагається зробити те, що може, з ситуацією, що склалася.
118 коментарів
Драгі робить Кругмана: krugman.blogs.nytimes.com/2010/08/31/japan-1998/
Приємно те, що всі, хто засмучений Драгі і безвідповідально лає його, допомагають йому в його плані.
Тож, будь ласка, шановні Bild-Zeitung, Welt, FAZ, публічні юридичні оглядачі фондового ринку (Клаус-Райнер Джекіш, іди), усі звичні підозрювані від альтерего до золотих клопів, Стельцнер до Вейдмана (я забув одного із Z?), Хвилюйтеся з цього приводу * ВСІ * вважають, що Драгі - абсолютно безвідповідальний носок і хоче ввести Європу в інфляцію.
ЦЬОГО разу ви навіть корисні!
Але це не дуже допоможе, оскільки криза - це в першу чергу криза попиту. Там, де немає попиту, немає інвестицій, процентні ставки можуть бути якомога нижчими. А чому немає попиту? Подумайте тут:)
Ні; роблячи це, він не заганяє Європу в інфляцію. Це лише гарантує, що ринки накачані дешевими грошима, з одного боку, і з’являться наступні бульбашки, а з іншого боку девальвуються заощадження та пенсійне забезпечення.
Це правда, що Драгі намагається протистояти повороту процентних ставок у США. Причини, наведені для цього, зрозумілі та, на мій погляд, правильно названі.
Чи вдасться це відмежувати єврозону від політики ФРС за допомогою довгострокових обіцянок із низькою процентною ставкою, не залежить, однак, вирішальним чином від довіри до оголошення. З огляду на ситуацію, це більш ніж достовірно. Тому що якщо щось не очікується для єврозони в коротко- та середньостроковій перспективі, то це інфляція.
Однак ЄЦБ повинен запитати себе, наскільки надійним є SIE, коли робить такі оголошення. Своєю заявою він слідує за ФРС, який на основі своїх статутів також пристосує грошово-кредитну політику до ВІДПОВІДНОГО досягнення макроекономічних цілей, напр. Б. безробіття може виправитись.
ЄЦБ не має такої свободи дій.
В єврозоні довгострокові державні облігації в першу чергу будуть узгоджені з ПОЛІТИЧНОЮ стабільністю країн-боржників.
Якщо це під питанням, як це має місце в Португалії, ЄЦБ може робити те, що хоче - тоді ринки попиту розподіляються не на основі довгострокових перспектив, а на сценаріях дезінтеграції.
ЄЦБ практично не може зробити нічого з грошово-кредитною політикою.
Він ПОСТІЙНИЙ в режимі, який повинен запобігати кризам.
"Це [повернення пом'якшення монетарної політики] є отрутою для європейської економіки]", - говорить Шеріц.
Я маю на увазі це фігня.
Вузьким місцем для європейської економіки є не процентна ставка центрального банку або дешевий кредит комерційного банку. Але боргова криза державних бюджетів, прихована нестабільність деяких банків та відсутність конкурентоспроможності економік країн, що переживають кризу. Існують також політичні кризи - кризи політики, яка спричинила кризу і, отже, не здатна її вирішити.
Через усі ці роки ця криза також є результатом впертого порятунку кризи, який також називається політикою розширення кризи, яка намагається все новими хитрощами та зусиллями повністю підірвати єдність прийняття ризиків та відповідальності як у державах, так і в приватних банках, а також транскордонні ризики та втрати Соціалізуйте навантаження європейських платників податків. І це намагається запобігти порятунку валютного союзу, виключивши членів, які там не належать. Що водночас заважає цим країнам встати на ноги, а соціальна ситуація продовжує загострюватися.
Низькі процентні ставки центрального банку спонукають в першу чергу до спекуляцій з усіма негативними наслідками для реальної економіки, ігор перерозподілу на користь найбільш обізнаних та реагуючих вчасно реагуючих, професійних трейдерів, які отримують вигоду від наведеної ціни вгору-вниз, за рахунок звичайних інвесторів, які завжди реагують занадто пізно і які тим не менше вірять щоб мати можливість не відставати від першого. Стратегічною метою є прискорене зростання економічної та політичної могутності глобально діючого фінансового сектору, який, починаючи від США за допомогою свого найважливішого інструменту, ФРС, прагне домінувати у фінансових подіях цього світу (і більше того) навіть більше, ніж це вже є. І людей, які безглуздо бояться за економіку при нормальному, розумному рівні інтересу, як, на мою думку, корисних ідіотів, підтримують як можуть. Тому я не думаю, що ФРС скоро відмовиться від QE. Я також не вірю, що ЄЦБ коли-небудь матиме сили відірватися від грошово-кредитної політики ФРС, або що DAX, наприклад, коли-небудь зможе відірватися від облігацій, що визначають ціни DOW JONES.
На мою думку, ця стратегія управління якістю у фінансовій галузі не є корисною для Європи, а також для світу. Вона наливає бензин у палаючий борговий вогонь.
Я вважаю, що рівень ключової процентної ставки за гроші центрального банку не має значення для рішення комерційних банків надавати позики виробничій економіці. Політика зменшення балансу багатьох перезаборгованих банків триватиме протягом багатьох років. Нашим правлячим політикам досі не спало на думку, що ми в Європі маємо справу в першу чергу з кризою надміру заборгованості в комерційних банках, що вся наша грошово-кредитна та банківська системи перебувають у жалюгідному стані. Поки комерційні банки самі вирішують кількість грошей в обігу, поки вони мають привілей створювати та знищувати банківські депозити, я бачу перспективи зростання процвітання для звичайних європейців дуже чорними.
Нечиста концептуальна диференціація часто призводить до великої плутанини. Про які процентні ставки ми фактично говоримо?
З одного боку, існує основна ставка рефінансування (ключова процентна ставка), за якою комерційні банки можуть позичати гроші центрального банку (і лише це реальні гроші у значенні законного платіжного засобу; грошова маса M0).
По-друге, існує міжбанківський ринок з LIBOR, EURIBOR тощо. Ці процентні ставки зазвичай нижчі за основну ставку рефінансування. Але що було характерно для останніх 5 років? Оскільки є багато банків-зомбі, фактично сплачені відсотки вищі або більше немає доступу до цього ринку (як це відбувається з багатьма банками на південній периферії). Фактори преміальної ставки впливають на підвищений ризик дефолту. Оскільки основні ставки рефінансування у світі мають тенденцію до нуля, гомеопатичні натяки на підвищення процентних ставок, таким чином, можуть бути незначними для реальної економіки. Перш за все, саме низька кредитоспроможність багатьох банків збільшує вартість отримання грошей (ELA також дорога).
По-третє, існують процентні ставки за кредитування урядів, підприємств та домогосподарств. І ризик кредитного дефолту зараз також відіграє найбільшу роль. І коли ризик дефолту найбільший? Правильно, а саме, коли економіка йде погано, а дна ще не досягнуто. Яке відношення це має до ставок полісів? Правильно, а саме нічого. Зміни процентних ставок на ринку капіталу є більше показником того, збільшуються чи зменшуються ризики. Шкода, що мало хто це розуміє і що багато інвесторів раді, коли процентні ставки зростають. На насичених ринках вони в першу чергу є виразом зміненого ризику, тому їх не можна отримати без ризику (такий досвід матиме багато страховиків). Красива графіка Андре Кюнленца також цікава в цьому контексті: weitwinkelsubjektiv.com/2013/07/04/zinsdesaster-euroland/.
Коротше кажучи: центральні банкіри не є фокусниками, в кращому випадку - це солідні майстри. Однак, оскільки основний економічний потік вірить у відсоткову силу та передачу вуду центральних банків, можуть бути короткострокові, бурхливі коливання в той чи інший бік. Але реальність швидко їх наздожене.
Я вже сказав, що важливо з моєї точки зору щодо психологічних наслідків виписок центрального банку тут: blog.zeit.de/herdentrieb/2013/05/13/entmachten-die-bundesbank-2_6036/comment-page-9#comments. В іншому випадку я можу лише підкреслити твердження еміля №2.
Якщо ви хочете пірнути трохи глибше, я можу порекомендувати наступний пост: Economist.com/blogs/freeexchange/2013/06/monetary-policy-4.
Міжбанківські ставки все ще нижчі за основну ставку рефінансування. Це 0,5%, ставки EURIBOR на терміни менше року нижче всіх (наприклад, 6M-EURIBOR на 0,33%).
Я бачив би взаємодію ризику дефолту та ключової процентної ставки ЄЦБ або його значення для рівня ставки позики дещо диференційованіше. Необхідно відокремити безризикову процентну ставку (наприклад, приблизно ставку свопу, оскільки там не обмінюється ліквідність) та додатковий кредитний спред. Кредитний спред залежить від кредитоспроможності і на нього не може впливати ЄЦБ. Безризикова відсоткова ставка як основа кредитного розрахунку дуже добре реагує на ЄЦБ. І, як правило, частка безризикової процентної ставки в процентній ставці за кредитом значно вища за кредитний спред.
Як відомо, в економічній науці відстоюються дві теорії, а саме - про ефект попиту та про ефект пропозицій. З часів Фрідмана теорія пропозиції була домінуючою (у буквальному сенсі цього слова), теорія попиту (також обговорювана як теорія купівельної спроможності) як дефектна і навіть майже соціалістична.
Як ми бачимо, ми в Німеччині віддавали перевагу теорії поставок більше двох десятиліть. Ось чому реальна заробітна плата застоюється, як і внутрішнє споживання, а економічне зростання відбувається майже виключно за рахунок експорту. Є також ще кілька веселих наукових знахідок, таких як теорема Сей про дивовижні пропозиції, які завжди шукають власний попит. Теорія «дощок» або «кінського яблука» про збільшення процвітання доходу та багатства для постачальників, тобто підприємців, також є частиною цього. Цей сценарій доповнюється подальшою, правдоподібною теорією щодо цін на фактори. Чим дешевші гроші (= чим нижча процентна ставка), тим більше постачальники замінюють робочу силу капіталом, тобто машинами, і, як правило, також суттєво підвищують продуктивність праці, так що вивільняється ще більше робочої сили, як це називається, тоді як виробництво залишається незмінним.
Тепер можна подумати, чи є політичні можливості переломити цей розвиток подій і зробити щось для внутрішнього попиту. Але не варто докладати зусиль у глобальній конкуренції. З огляду на десятки мільйонів безробітних у світі, дотримуючись законів ринку, про підвищення заробітної плати не може бути й мови. Особи, що приймають політичні рішення, безсилі та безпомічні.
Натомість “ринок” має чітку тенденцію. У глобальній конкуренції жоден постачальник не може обрати вищу заробітну плату, навіть якщо б загальновідомо, що провайдери самі відпилювали гілку, на якій вони сидять, у вічній конкуренції. Для кожної людини вища заробітна плата означає зниження їх конкурентоспроможності і, таким чином, закінчення їх комерційної діяльності. Зміна ситуації щодо пропозиції робочої сили, яка зробить можливим підвищення заробітної плати, не є очевидною; про вже неминучу тенденцію в зворотному напрямку вже згадувалося.
У цій системі ми можемо спокійно думати про процентні ставки та інші умови кредитування, але трансфери та експорт капіталу, інновації та вдосконалення виробничих процесів і нескінченно обговорювати - нічого з цього не призведе до будь-якого іншого курсу розвитку.
Давайте просто розслабимось і подивимося, як ми спотикаємось до краху. Можливо, ми побачимо великий бум у військовій галузі через внутрішню та зовнішню безпеку та появу островів процвітання за межами закритих громад.
В іншому випадку застосовується: Після провайдера потоп.