Чому ЄЦБ розширює своє кількісне послаблення
Цього четверга, 2 липня, Європейський центральний банк (ЄЦБ) оголосив про розширення програми викупу державних цінних паперів (також відомий як кількісне послаблення або QE для "кількісного лізингу"). Відтепер він має намір викупити облігації, випущені кількома агенціями та державними компаніями в єврозоні. Це стосується, зокрема, боргів італійської (FS), іспанської (Renfe), австрійської (ÖBB) та французької (SNCF) залізниць, а також італійської енергетичної компанії Enel. Загалом, якщо вірити Королівському банку Шотландії (RBS), то це не менше 91,9 млрд євро. Це мало в порівнянні з цільовим показником QE у розмірі 1,160 млрд. Євро, але це чіткий знак того, що програма не тільки не буде зупинена, як про це шепочуть деякі, але що її все ще можна розширити. "Відсутність певних державних операторів, таких як EDF, у переліку, опублікованому ЄЦБ, свідчить про те, що цей список може бути розширений пізніше", - підкреслюють групи RBS.
"Готовий діяти"
Чи є ця публікація доказом того, що успіх QE загрожує? Так вважають економісти Bank of America-Merrill Lynch, які вважають, що ЄЦБ демонструє, що "про всяк випадок" "тримає палець на спусковому гачку". "Дійсно, розвиток реальних ставок ставить під сумнів довіру до якості", - сказав він. І продовжувати: «якщо ринки глухі до прийнятних повідомлень ЄЦБ (.), Це означає, що він готовий діяти, якщо вони цього хочуть. "
Покращення передачі
Але Bank of America-Merrill Lynch також наполягає на другому посланні: бажанні поліпшити "передачу" QE в реальну економіку, орієнтуючись на компанії. Чи буде QE вже мати певні труднощі в впливі на економіку? Щодо Фредеріка Дюкрозе, економіста Crédit Agricole у Франкфурті та спостерігача за грошово-кредитною політикою ЄЦБ, говорити про це поки рано. "Поточне відновлення Європи неможливо пояснити QE, оскільки час передачі грошово-кредитної політики довший", - пояснює він. Більше того, передача грошово-кредитної політики здійснюється через банки протягом трьох чвертей в зоні євро, прямо протилежної Сполученим Штатам. Тому для економіста саме заходи, вжиті раніше, такі як оголошення програми OMT, від’ємні ставки за депозитами, падіння ставки рефінансування до 0,25% або навіть довгострокові позики банкам (TLTRO) допомогли відновленню, особливо дуже помітне відновлення кредиту. "Розподіл кредитів зараз зростає в зоні євро, це справжня новинка, але завдяки QE це мало", - підсумовує він.
Ефекти QE
Однак він стверджує: “QE була необхідністю, її очікували оператори та її очікування, тоді її реалізація дала змогу діяти за курсами валют і значно знизити євро, що в подальшому підвищує інфляційні очікування. У червні, якщо інфляція знову ослабла, Фредерік Дукрозе зазначає, що ціни на промислові товари, найбільш чутливі до обмінного курсу, зросли на 0,3% до 0,4% у річному вимірі. Коротше кажучи, QE, штовхаючи євро, частково компенсував падіння цін на товари. Тому Фредерік Дукрозе також вважає, що за необхідності ЄЦБ демонструє готовність піти далі на підтримку економіки, зокрема, розширюючи викуп не лише приватних облігацій, а й акцій за допомогою ETF, деривативів на основі індексу. Однак це не є його "центральним сценарієм". "
Підготуйте Grexit ?
Цьому розширенню залишається одне пояснення: підготовка Grexit. Після попередження Бенуа Кьоре 30 червня про „можливість” цього Grexit, ЄЦБ демонструє, що він може діяти для підтримки згуртованості решти зони євро. Присутність португальських, іспанських, італійських, французьких, а також австрійських (де не можна виключати загрозу банківської кризи) та фінських (де панує рецесія) цінних паперів, схоже, висловлюються за цей варіант. "Це розширення показує, що ЄЦБ готовий діяти, коли це необхідно", - заявив РБС. Фредерік Дукрозе погоджується, але вказує, що у випадку Grexit, можливо, знадобиться нова версія "чого завгодно", з новою програмою, що містить будь-яку заразу.
Основний ризик
Пам'ятайте: лише ЄЦБ може спровокувати Grexit. Отже, воно має запобігати ризикам, якщо вирішено здійснити це вислання. Цей новий рух йде в цьому напрямку. Але це також показує, що ризик зараження, який останнім часом економічні кола зазвичай не помічають, далеко не нульовий. Тим не менш, Grexit - це ставка з високим ризиком у середньо- та довгостроковій перспективі. Центральний банк валютного союзу, який відхиляє члена цього союзу, ризикує втратити значну довіру до ЄЦБ. І не впевнено, що ми віримо в нове «все, що потрібно», коли ЄЦБ не вдалося захистити липень 2012 року. Перш за все, євроскептики добре проведуть час, критикуючи ЄЦБ і роблячи справу Греції попередньою. І жоден QE не зможе зупинити цей рух.
Слідуйте за La Tribune
Діліться економічною інформацією, отримуйте наші бюлетені