Даніель Даяну Цього разу справді інший "ефект відключення" - фінансова розвідка
Існує багато дискусій щодо впливу пандемії на економіку, що взаємопов’язано на сторони попиту та пропозиції/виробництва. Звідси - заклики до державного втручання, дій центральних банків та урядів. Протягом останніх тижнів розпочались масові вливання ліквідності та зниження ставок грошово-кредитної політики, програми бюджетної кризи. Це величина тих, які іноді навіть перевершують ті, що були після вибуху фінансової кризи у 2008 році.
Останню фінансову кризу так чи інакше коментували і вважали неперевершеною подією. Алан Грінспен, колишній глава ФРС, сказав, що це трапляється раз на 100 років. Кеннет Рогофф і Кармен Рейнхарт намагалися знищити кліше про "унікальність", досліджуючи низку криз протягом століть ("Цей час інший: вісім століть фінансових безумств", 2011). Масштаб великої фінансової кризи, яка переростає в глибоку економічну та соціальну, пояснює, чому люди спокушаються забути історію; коротка колективна пам'ять - не рідкість.
Але в тому, що відбувається з нами зараз, є щось особливе, про що, на мою думку, слід оцінювати не лише економічне розуміння співвідношення попиту та пропозиції. - як інтерпретувались Велика депресія між 1929-1933 і Велика рецесія, що вибухнула більше десяти років тому (з останньою кризою боролися також нетрадиційні операції центрального банку, кількісне послаблення, QE).
Я думаю, що те, що можна назвати «ефектом вимкнення/блокування», недостатньо помічене (замок на дверях ). Зусилля, спрямоване на уповільнення поширення пандемії, вимагає часткового або повного закриття економічної діяльності для ізоляції людей; це так, ніби замок на двері, велика частина економічної та соціальної діяльності закрита. Ви можете порівняти цей ефект з "раптовою зупинкою", яка відбувається на фінансових ринках, коли ліквідність більше не тече, або коли "пастка ліквідності" проявляється. Але ефект зупинки є більш серйозним, оскільки йому не можна протидіяти вливанням ліквідності центральними банками. Тому падіння економічної активності не уникнути.
Логіка боротьби з Covid19 стикається з логікою економічної діяльності, що означає рух факторів виробництва (і робочої сили), внутрішньої та міжнародної спеціалізації, безперебійних виробничих ланцюгів. Швидкість економії суттєво знижується, шок має інший характер, ніж той, що викликаний зменшенням попиту або шоком пропозиції, таким як різке подорожчання бареля сирої нафти десятиліття), або згубний сільськогосподарський урожай. Ефект відключення буває іншого виду, і через свої розміри він має конкретні виняткові наслідки. Тут ми знаходимо пояснення, чому ефективність грошово-кредитних та фіскально-бюджетних заходів обмежена. Карикатуючи стосунки, але не даремно, можна сказати, що грошове розслаблення не автоматично зменшує зараження населення, кількість смертей.
Це як війна (Kriegswirtchaft/військова економіка), в тому сенсі, що вона входить в інший режим економіки. Необхідно мобілізувати та перерозподілити ресурси для підтримки основного фронту бою, для порятунку життів, для підтримки перевантажених медичних систем. На державні бюджети це впливає і вони відновлюються на льоту шляхом перерозподілу ресурсів. ЄС тимчасово призупиняє застосування податкових норм через бажання надати урядам держав-членів поле для маневру. Говорять про «вертолітні гроші» (вертолітні гроші), які були б як ваучери/ваучери на оплату основних продуктів харчування, комунальні послуги; тепер його розподілять, я підозрюю, безпосередньо на банківські рахунки.
Як у часи війни »еквівалентно a боротьба за виживання для багатьох компаній, для яких максимізація прибутку є не кінцевою метою, а захистом цінних активів, людського капіталу. Докази того, що більшість програм фіскального/бюджетного втручання спрямовані на допомогу тим, чиї роботи втрачені, навіть тимчасово.
Існує велика різниця між мобілізацією ресурсів у класичній війні та тим, що відбувається в умовах пандемії. Наприклад, Друга світова війна стимулювала промисловість у воюючих країнах, хоча й орієнтована на військове виробництво пандемія спричиняє значне зниження економічної активності через ефект зупинки. Тому спад неминучий. Економіка може перетворитися на знижений рівень в умовах стійкості та виживання в різних секторах. Правда полягає в тому, що навіть зараз можна змінити діяльність деяких компаній залежно від потреб поточної боротьби (наприклад: General Motors, яка вироблятиме вентилятори для інтенсивної терапії, компанії, що виробляють захисні маски). Існують також великі невизначеності та побоювання, які відображаються на розвитку фондових ринків.
Що може пом'якшити неминучий спад економічної діяльності? Робота вдома, яка може мати місце там, де це сприяє, зокрема, оцифровка; існування звільнень в економіці, які виникають у сучасних умовах. І втручання державних органів діє. Державно-приватна співпраця sui generis також може діяти між акціонерами/власниками та працівниками для захисту компаній.
Covid19 буде переможений. Можна зробити аналогію з тим, що сталося під час пандемії (пташиного походження) в 1918 році, тим більше, що вже тоді існував заклик до індивідуальної та соціальної ізоляції, карантину, гігієнічних правил тощо. Але тоді наукової спроможності не було, і антидот/вакцина не могла бути використана; це лише питання часу (недовго), поки ми отримаємо чіткий засіб боротьби, вакцину - адже ми не можемо покладатися виключно на імунітет, який людина отримує внаслідок зараження та природного розвитку антитіл. Економічна та соціальна активність, швидше за все, швидко відновиться, навіть якщо залишаються значні наслідки, включаючи більший державний та приватний борг.
Посткризисні економіки, ймовірно, зазнають змін від оцифрування, перепроектувати виробничі ланцюги з сильнішим акцентом на стійкість/стійкість, місцеві та регіональні корені. Глобалізація тривалий час занепадала, що, як очікується, зростатиме в найближчі роки.
Місце систем охорони здоров’я в сучасному суспільстві, ймовірно, буде переглянуто з огляду на те, що інші віруси можуть атакувати нас. Нинішня пандемія вразила нас страшенно, тому що ми недостатньо врахували уроки Сарса та Еболи; необхідно бути завжди напоготові, людство не повинно бути на низькому рівні з цієї точки зору. Потрібно виділити більше ресурсів на охорону здоров’я (в більшості випадків приватні лікарні не можуть впоратися з цим), і необхідність включення до систем страхування.
Проблема справедливості у функціонуванні економічних систем загостриться.
Вам теж знадобиться переосмислення того, як ми розуміємо захист глобальних колективних благ - захист від пандемії є красномовним прикладом. Чи продовжиться ерозія багатосторонності у міждержавних відносинах? Є наслідки зміни клімату, що вимагає міжнародної співпраці та належних ресурсів у національних бюджетах. Як все це вплине на економічне та геополітичне суперництво, ще належить з’ясувати.
У Європі, в Союзі, пандемія краще виявляє тріщини та переломи. ЄС, який є офіційно проголошеним, не може бути зведений до "єдиного ринку", який має свої недоліки. Якщо вона не змінить механізми управління, якщо не виявить солідарності у важкі часи, вона втратить актуальність. Солідарність потрібна загалом, зокрема, „фінансова солідарність” (за участю схем розподілу ризиків). Однак добре, що ресурси переміщуються через бюджет ЄС (кошти, присвячені боротьбі з коронавірусом) та ЄІБ, що ЄЦБ оголосив масштабну програму нетрадиційних заходів, придбання суверенних та приватних активів, адаптованих до більш ніж складних часів.
- Де Румунія на європейській картині?
Румунія зацікавлена в тому, щоб ЄС діяв якнайбільше солідарно у часи великих труднощів. Але значною мірою ми повинні управляти своїми ресурсами. Рецесія також можлива в нашій країні, як і в Європі та США, в інших регіонах світу.
Те, що роблять американці, німці, французи та інші країни ЄС, ми не можемо собі дозволити, оскільки ми маємо значно гірші ресурси. Але більше ресурсів можна виділити на охорону здоров’я, подолання технічного безробіття, підтримку автовиробництва - в тому числі через державні замовлення та тимчасові податкові пільги.
Необхідно забезпечити функціонування комунальних служб без синкопе, тим більше, що значна частина населення буде ізольована в своїх будинках під час надзвичайного стану; громадські ЗМІ (телебачення та Інтернет) повинні бути захищені.
Виправлення бюджету фактично вже проводиться. Бо це потрібно галузевий фіскальний простір шляхом реструктуризації державного бюджету, шляхом перерозподілу ресурсів. Спекуляції, особливо щодо основних продуктів харчування та медичних виробів, повинні бути суворо покарані. За певних умов можна досягти обмеження ціни.
Ми не повинні перевантажувати державний бюджет постійними витратами, навіть якщо податкові правила ЄС призупинені за нових умов. Якщо взяти до уваги цей принцип, ми можемо вдатися до програм підтримки економіки (тимчасові витрати) у кілька відсотків ВВП. не викликаючи кризи національної валюти; податкова пільга повинна бути тимчасовою.
Зараз Румунії допомагає порівняно невеликий державний борг (близько 35% ВВП). Однак суверенний рейтинг нам не допомагає, серед найнижчих в ЄС (BBB-). Міністерство державних фінансів вже оголосило про заходи з підтримки економіки, які можна розширити.
Ми могли б допомогти державі подолати технічне безробіття, загальні потреби, яких вимагає надзвичайний стан, за допомогою податку на солідарність, застосовуватись із певного рівня доходу (не лише зарплати); це не стосуватиметься лікарів, медичного персоналу, що перебуває на передовій війни проти пандемії, а також працівників, які захищають громадський порядок.
Нам потрібно максимально використати ресурси, доступні з бюджету ЄС, від ЄІБ, ЄБРР тощо. Банківське співтовариство демонструє ознаки участі у зусиллях допомогти економіці в цих надзвичайно складних умовах. Він повинен бути з румунською державою, щоб зупинити відтік грошей, особливо коли йдеться про оптимізацію оподаткування (переміщення прибутку), спекулятивні операції - в інших штатах заборонено "короткий продаж"/короткий продаж. Було б добре досягнуто домовленості віденського типу, як це було після 2008 року. Існує приказка про предків, що друзі знають одне одного, коли це потрібно.
НБР прийняв заходи, адаптовані до умов склоподібного склоподібного тіла, відповідно до того, що практикується в інших країнах ЄС, включаючи можливість втручатися на вторинний фінансовий ринок. Румунії та іншим країнам, що не входять до єврозони, слід скористатися спеціальними домовленостями (своп-лініями) з Європейським центральним банком - у 2009 році для деяких країн також.
Після пандемії нам доведеться зробити економіку та суспільство більш надійними, стійкими; нам потрібні міцніші внутрішні економічні корені, у тому числі у фінансовій галузі; нам потрібен міцніший державний бюджет з вищими податковими надходженнями, щоб протистояти несприятливим шокам. Нам доведеться переосмислити податкову систему, щоб мати більш згуртоване, стійке суспільство, надійний державний бюджет.
Ефект відключення в якийсь момент розвіється. Найголовніше, що втрати, здається, не безмежні. Це залежить від того, як буде боротися з пандемією; залежить від відповідальності на рівні державного управління та на рівні кожного громадянина (про необхідну соціальну дистанцію), від дотримання правил, прийнятих для надзвичайних ситуацій.
Незабаром цей вірус буде переможений. Але коли ця боротьба закінчиться, бажано не ослаблятися величезним психічним стресом. Нам потрібна розумова витримка, терпіння, солідарність, дисципліна.
PS Уся честь лікарів та медичного персоналу в Румунії та в усьому світі; це фронтовики, які нас усіх захищають.