Європейський інвестиційний план на 300 мільярдів євро - нова магія Єврокомісії
Новий Європейський стратегічний інвестиційний план, започаткований 26 листопада 2014 р., З’являється в той час, коли комунікаційні ресурси ЄС щодо відновлення економіки здавалися вичерпаними.
Фінансова криза вибухнула в 2008-2009 роках і переросла в економічну, включаючи кризу валютного союзу, очевидно, загрожуючи існуванню євро. За винятком першого періоду, після настання кризи (2009-2010 рр.), Коли застосовувався кейнсіанський рецепт із використанням державного дефіциту для порятунку національних банків та економік, європейські органи, що приймають рішення, трактували кризу як фіскальну. Рецепт, використаний для відновлення заощаджень, ослаблених початковим шоком, був, починаючи з 2010 року, фіскальна консолідація. Це було спрямовано на відновлення довіри до ринку. Сувора і одночасна економія були першим стовпом європейської реакції. Через 5 років результати є незадовільними, як прогнозували економісти кейнсіанської школи. Європейська економіка застоюється, безробіття знаходиться на безпрецедентному рівні, особливо серед молоді, а інвестиції впали порівняно зі своїм піком у 2007 році, приблизно на 430 мільярдів євро. Поточний рівень інвестицій в ЄС на 230-370 млрд. Євро нижче історичної норми, приблизно на 2% нижче середньострокового.
Другий стовп, на якому базується політика реагування ЄС, - це структурні реформи, спрямовані на лібералізацію та спрощення регулювання ринку, з особливим акцентом на підвищенні гнучкості ринків праці. Цей другий стовп є результатом діагнозу, який вважає, що економіка ЄС страждає від дефіциту пропозиції через перешкоди на недостатньо лібералізованих ринках.
Нещодавно, з привидом нової рецесії і, особливо, тривалої економічної стагнації ("світська стагнація"), голоси європейського істеблішменту (наприклад, Маріо Драгі, президент ЄЦБ, на конференції Джексона Гоула 22 серпня 2014) почав виявляти ще одну причину економічної стагнації: дефіцит попиту. Тож інвестори вагаються вкладати гроші в реальну економіку не тому, що бачать ринкові бар’єри, а тому, що їхня впевненість підривається низькими сподіваннями на якісні послуги.
На перший погляд, план Юнкера, здається, виправляє приписи європейського пацієнта, пропонуючи третій стовп, який повинен усунути розрив попиту: інвестиції. Це створило б "доброчесний трикутник", що складається з 3 опор: (1) інвестиції, (2) структурні реформи, (3) бюджетна відповідальність. Однак у новому європейському плані мова йде не про державні інвестиції, що фінансуються за рахунок нових грошей, а про складну фінансову схему з гарантіями та ефектами важеля на декількох етапах, за допомогою яких має бути отримано 1 євро державної гарантії мобілізувати 40 євро приватного фінансування для інвестицій у стратегічну інфраструктуру та малі та середні підприємства. Отже, лише маючи 8 мільярдів євро, перерахованих з інших статей бюджету ЄС, покладених як гарантія, ми сподіваємось залучити 315 мільярдів євро до нових приватних, які інакше не були б вкладені. Основною ідеєю є зміна профілю ризику проектного фінансування шляхом перерозподілу ризиків з приватного сектора на державний. Однак соціалізація ризику не може розглядатися в будь-якій формі як міра, здатна вирішити проблему попиту.
План має три осі. Перша вісь - фінансова схема. Друга вісь полягає у визначенні найбільш життєздатних інвестиційних проектів, а також у технічній допомозі, що надається державам-членам для визначення та структурування проектів.
Делікатне питання стосується політичної економії відбору проектів. В рамках Європейського інвестиційного банку робоча група буде відповідати за вибір проектів. Цікаві два аспекти політичної економії відбору проектів. З одного боку, слід обирати проекти для мобілізації нових приватних грошей, що не було б можливим у реальній економіці за відсутності нового плану. З іншого боку, критерії, які цільова група використовуватиме при визначенні інвестиційних проектів, є дуже важливими. У повідомленні Комісії, в якому пропонується новий інвестиційний план, зазначається: "Не повинно бути попереднього розподілу тематичних чи географічних об'єктів для забезпечення відбору проектів на основі їхніх достоїнств". Румунія повинна наполягати на впровадженні критерію економічної конвергенції в ЄС серед тих, що визначають переваги проектів. Ми повинні боротися за збалансований розподіл проектів в ЄС, щоб стати метою, яка буде врахована в процесі відбору проектів.
Нарешті, третьою віссю є усунення структурних перешкод для інвестицій шляхом добудови єдиного ринку енергетики, цифрових технологій, державних закупівель, транспорту, включаючи створення союзу ринків капіталу. Цю третю вісь визначив Катейнен, віце-президент Європейської комісії, як найважливішу. По суті, це використання другого препарату старого ліки: структурних реформ. Отже, по суті, план Юнкера залишається старим діагнозом. Фактична гіпотеза, на якій побудований план, полягає в тому, що ЄС стикається зі структурною проблемою, яка повинна вирішуватися на стороні пропозиції, а не з циклічною проблемою, яка повинна вирішуватися на стороні попиту.
Однак є також основна інновація плану Юнкера, а саме нова парадигма інвестиційного підходу. Державні гроші більше не будуть використовуватися для інвестицій у реальні активи, а головним чином для інвестицій у фінансові активи, щоб за допомогою різних складних фінансових інструментів мобілізувати приватне фінансування інвестицій.
Катейнен також зазначає: «В основі цього пакету лежить політичний варіант. Або ми продовжуємо старий стиль ведення бізнесу за допомогою традиційних грантів та позик, або використовуємо наш бюджет найбільш ефективно для підтримки ризикованих позик та створення більшої спроможності для ®mprumut”. Катейнен також говорить: "Як тільки ви дали гроші через гранти, вони пішли". Перед нами нова магія Європейської комісії. Це означає віддавати їй гроші і залишатися, ще раз віддавати їх, залишатися знову і так далі. Як саме працювали різні фінансові інженери до кризи з відомими катастрофічними результатами. Ця нова магія Європейської Комісії намагається створити ілюзію відновлення економіки. Насправді план Юнкера/Катейніна не віддаляє нас ні на міліметр від примари довгострокової економічної стагнації. Навпаки, ексклюзивна підтримка пропозиції та новий підхід, завдяки якому практично відмовляються від державних інвестицій у реальні активи, лише посилюють дефіцит попиту, консолідуючи дисбаланси в європейській економіці.
На закінчення:
План Юнкера - це не ініціатива, спрямована на попит, основна проблема зростання, а орієнтована на пропозицію.
План Юнкера не приносить нових державних грошей, тому він не є фіскальним стимулом для економіки.
Запуск поточного плану, Європейська комісія неявно відхилила альтернативні плани державних інвестицій, такі як план, запропонований Матеушем Щуреком, міністром фінансів Польщі, 5 вересня 2014 року на конференції, організованій престижним аналітичним центром Брейгеля. План Щурека передбачає європейські державні інвестиції в 700 мільярдів євро на 5 років, 2015-2019, у реальні активи, з набагато більшими шансами в значній мірі виправити існуючий виробничий розрив.
План Юнкера запускає нову парадигму інвестицій: державні гроші більше не інвестуються безпосередньо, а використовуються за допомогою інноваційних фінансових інструментів для мобілізації приватних інвестицій.
План Юнкера також можна розглядати як пілотний проект запуску Союзу ринків капіталу, завдяки якому кредитування економіки переходить від банків до ринків капіталу.