Грошово-кредитна політика в пошуках зростання - Léléphant - La revue de culture générale
- Гроші, паливо економічного двигуна
- Створюйте гроші з нуля
- У Великобританії гвинтики відновлюють свій рух
Після фінансової бурі, яка обрушилася на світову економіку в 2007 році, традиційні інструменти економічної політики швидко виявились недостатніми для протидії рецесії такої інтенсивності. Зазвичай використовувані важелі, грошово-кредитна політика та фіскальна політика, намагалися утримати економічну систему на плаву. Але їх спільні дії (поєднання політики англійською мовою) вже не змогли відновити основні економічні баланси, які можна узагальнити, використовуючи магічний квадрат економіста Ніколаса Калдора: покращення зростання та зайнятості, заохочення зовнішньої торгівлі, одночасно обмежуючи інфляцію.
Для досягнення однієї або кількох із цих цілей центральний банк контролює монетарну політику, діючи на валюту в обігу. У цей період турбулентності грошово-кредитні органи кожної країни вдавалися до так званих нетрадиційних інструментів, вплив яких зараз вимірюється з точки зору відновлення економіки. Ми побачимо це через результати дій Європейського центрального банку, Японії та Сполученого Королівства.
Гроші, паливо економічного двигуна
Грошово-кредитна політика спрямована на забезпечення валютою, необхідною для функціонування економіки: якщо в обігу недостатньо грошей, економічним агентам доведеться обмежити свої кредитні проекти, що призведе до уповільнення споживання та інвестицій (як для фізичних осіб, так і для підприємства), які є основними двигунами зростання. Навпаки, занадто велика ліквідність в обігу спричиняє інфляцію, що відповідає втраті купівельної спроможності грошей (див. Рамку). Тому ми повинні забезпечити, щоб пропозиція грошей відповідала потребам економіки, не будучи занадто великою.
Більше того, щоб уникнути спокуси уряду створювати гроші для фінансування державного дефіциту (іншими словами, керувати друкарнею для створення інфляції, що механічно має наслідком штучного зменшення ваги своїх боргів), грошово-кредитна політика покладається на центральний банк, незалежний від влади, що існує.
Його головна мета - стабільність цін (плюс-мінус 2% інфляція залежно від країни). Для досягнення цієї мети він впливає на кількість грошей в обігу, а також на їх ціну. Оскільки теоретично він не може монетизувати державний борг: це означає, що центральний банк не може купувати суверенний борг (облігації, випущені урядом), що означало б створення грошей. Коли економічна ситуація погіршується, перший захід, який застосовують центральні банки, стосується ціни валюти, яку вони позичають комерційним банкам: це ключова процентна ставка.
Створюйте гроші з нуля
«Наш дефіцит виражається в доларах. Не у франках чи фунтах. Тож ми нічого не винні. - Мілтон Фрідман у 1988 році, про американський борг.
Для цього він повинен зарезервувати - це регулятивне зобов'язання - частину своїх депозитів у центральному банку. Для отримання ліквідності, яка дозволить йому продовжувати кредитувати, банк може перепродати частину дебіторської заборгованості перед центральним банком: купуючи їх, останній, у свою чергу, створює гроші. ех ніхіло. Це так звана операція рефінансування. Це пов'язано з вартістю: ключовою процентною ставкою. Тоді рівень цієї ставки безпосередньо впливає на номінальну процентну ставку, яку стягують комерційні банки: її збільшення робить кредит дорожчим, що стримує домогосподарства та бізнес від запозичень та обмежує створення грошей, іншими словами, ризики інфляції. Навпаки, зниження ключової ставки стимулює споживання та інвестиції. Тоді вся економічна діяльність може відновити свою діяльність.
Коли фінансовий міхур лопнув у 2008 р., Центральні банки основних розвинених країн вперше вдалися до цього типу грошово-кредитної політики, відомого як звичайна; всі знизили свої ключові ставки, більш-менш різко, в надії, що це дасть необхідний поштовх для відновлення економіки (табл. 1). У Сполученому Королівстві Банк Англії (BOE) зменшив його на 4,5 пункту з жовтня 2008 року по березень 2009 року (з 5% до 0,5%).
Європейський центральний банк (ЄЦБ), який керує грошово-кредитною політикою, спільною для вісімнадцяти країн єврозони, прийняв тоді менш радикальну стратегію, підвищивши свою ключову ставку з 4,25% у липні 2008 року до 1,25% у квітні 2009 року. Нарешті, Банк Японії (BOJ), який вже практикував дуже поступливу монетарну політику з часів рецесії 1990-х, не має великого простору для маневру, оскільки його ставка становила лише 0,5% у 2008 році; у січні 2009 року він довів його до 0,1%.
Ставки полісу. Джерела: Банк Англії, Європейський центральний банк та Банк Японії.
Однак така політика низьких процентних ставок не виводить економіку цих країн із колії, в якій вони опинились. Фінансова криза поширилася на реальну економіку, безробіття стрімко зростає, і ризик дефляції (тобто падіння цін) викликає побоювання "пастки ліквідності". Дійсно, у випадку низьких ставок банки воліють зберігати готівку, а не позичати, оскільки вони очікують зростання цих ставок.
Отже, гроші, що вводяться центральними банками, поглинаються через пастку, а не підживлюють економічну машину. У цьому контексті банки укладають свої кредитні пропозиції (ми говоримо про Кредитна криза англійською мовою), калічить будь-який стимул. Пастка ліквідності відкрита, звичайна монетарна політика вже не працює.