Капери від акцій Volkswagen VW худнуть в Dax - Handelsblatt
Мої новини
Швидкий розвиток акцій VW спотворює DAX. Часом вага паперу в межах індексу зростала приблизно до тридцяти відсотків. Тепер біржа вступає - і хоче встановити верхню межу.
30.10.2008 | від Йорга Хакхаузена
ФРАНКФУРТ. Deutsche Börse намагається обмежити наслідки волатильності акцій VW на фондових ринках. Вчора біржовий оператор оголосив, що обмежить вагу акції VW у межах свого провідного індексу Dax з наступного понеділка. Тоді стаття повинна складати максимум десять відсотків індексу, лише якщо частка продовжує перевищувати цей поріг на момент закриття торгів у п'ятницю.
Dax був надзвичайно спотворений запаморочливим зростанням акцій VW на початку тижня. Вага цієї частки в рази зросла приблизно до 30 відсотків. Пізно вдень, за розрахунками інформаційного агентства Bloomberg, учора він становив близько 16,3 відсотка. Проблема цього полягає в тому, що якщо одна акція домінує над індексом, це не має значення ні як еталон, ні як базове значення для інвестиційних продуктів, таких як біржові фонди (ETF) або сертифікати індексу.
Отже, швейцарський калькулятор індексів Stoxx значно зменшив значення частки VW в своїх індексах, починаючи з п'ятниці цього тижня. Ці зміни впливають на кілька індексів, а саме DJ Euro-Stoxx 50, DJ Stoxx 600 Large, DJ Stoxx Total Market Large, DJ Stoxx Sustainability та відповідні секторні індекси.
Учасники ринку вітають коригування, внесені провайдерами індексів. Індекси, нарешті, знову значущі, говорилося у колах фондової біржі Франкфурта. Однак експерти не виключають, що частка VW і надалі буде сильно коливатися. Причиною цього є те, що не всі короткі позиції хедж-фондів та залучених банків були вирішені. Крім того, кількість акцій, що є у вільному доступі на ринку, все ще залишається низькою. Попит на акції VW залишається високим, але пропозиція обмежена.
"Ніхто не знає, як буде розвиватися частка VW", - говорить Ларс Хаміч, експерт з індексів американського менеджера з активів Van Eck Global. Одного лише коригування показників недостатньо для впорядкованого керування курсом VW. "Набагато чистішим рішенням було б повністю вилучити акції VW з Dax", - говорить Хаміч.
Інші фінансові експерти розкритикували те, що заходи відбулися занадто пізно. "Цей крок був давно назрілим - його слід було зробити, коли Dax була реорганізована у вересні", - каже німецький банкір. Вже тоді було ясно, що нинішні курси VW більше не відображають справедливу вартість компанії. У той час, однак, ніхто не міг здогадатися, наскільки сильно коливатиметься ціна акцій VW за останні кілька днів.
Проблеми з зважуванням індексу VW у різних галузевих індексах навіть більші, ніж у Dax. "Якщо на Volkswagen припадає близько 75 відсотків ваги в європейському автомобільному індексі, як це було нещодавно, то це майже лише індекс VW з кількома фоновими звуками", - критикує Хаміч. Лише коли ця частка більше не включається до відповідних індексів, інвестор справді знає, де він знаходиться.
Нещодавні перевищення ціни акцій частково були спричинені низькою кількістю паперів, що торгуються. На додаток до прямого пакету акцій у розмірі 42,6 відсотка, виробник спортивних автомобілів Porsche має ще 31,5 відсотка у формі опціонів. Розрахунки Вернера Гедріха, керівника досліджень компанії з аналізу фондів Morningstar Germany, показують, наскільки насправді жорсткий ринок акцій VW. Група концерну Volkswagen має 294 мільйони акцій. З них Porsche контролює прямо та опосередковано 74,1 відсотка. Ще 20,1 відсотка випущених акцій належать штату Нижня Саксонія. "Це залишає лише 17 мільйонів акцій, або 5,8 відсотка всіх випущених акцій VW у вільному обігу", - сказав Гедріч.
У цьому контексті Morningstar дослідив, скільки з цих випуску акцій утримували найбільші світові фонди, що торгуються на біржі, та інші пасивно керовані індексні фонди 27 жовтня. Експерти приходять до висновку, що лише пасивні розпорядники фондів мають близько трьох мільйонів паїв. Це близько 17 відсотків тих акцій VW, які не перебувають у руках Porsche або штату Нижня Саксонія.
За даними Morningstar, частка VW у портфелях традиційних інвестиційних фондів набагато нижча. "Ефективна ракета VW явно обходить більшість цих активних менеджерів фондів", - говорить Гедріч. Кошти або занизили б акції VW, або давно продали їх.