L; перевищення; ринковий оптимізм, вагомий аргумент на користь; Золото Золото Срібло
Ця стаття schroders.com була написана 22 серпня, за кілька днів до підйому жовтого металу, який, схоже, тримається вище психологічного порогу в 1300 доларів і підтверджує думку авторів:
«Незважаючи на значну слабкість долара, зараз золото насправді не рухається. Це обмежено такими факторами, як відновлення реальних ставок, а також зростаюча стабільність юанів, що вплинуло на короткостроковий попит на жовтий метал.
Але це короткострокові фактори, які не мають ніякого відношення до нашого аналізу, а саме те, що золото вийшло на новий бичачий ринок. Як ми вже згадували, наша позиція мотивована чотирма основними причинами:
- Світові ставки повинні залишатися негативними.
- Загалом оцінка ринків акцій надзвичайно висока, надмірний оптимізм панує на фінансових ринках.
- Долар може вийти на ведмежий ринок.
- Попит на золото в Китаї може зрости (і справді попит на золоті монети та злитки в Китаї вже зріс на 30% у І кварталі 2017 року за даними Всесвітньої золотої ради).
В даний час ми вважаємо, що ця друга причина особливо актуальна.
У цей час підвищеного геополітичного ризику, коли Венесуела перебуває на межі хаосу та зростає напруженість між Північною Кореєю та Сполученими Штатами, у найближчі місяці існує можливість події, яка змусить інвесторів зменшити ризик.
За таких обставин ми твердо впевнені, що золото може стати дешевим страховим полісом.
Чому ми говоримо про надмірно оптимізм ?
Почнемо з американського фондового ринку. У липні S&P 500 досяг свого рекордного рівня - 2478 балів. Станом на 17 серпня 2017 року з початку року він зріс на 11,5%. Цей індекс є дорогим на основі цілого ряду показників. Незалежно від того, дивимось ми на кратну ціну/вартість, ціну/прибуток чи навіть на вартість компанії або її грошовий потік, індекс оцінюється на 60-100% більше, ніж середнє значення за останні 90 років.
Яким би не був ваш кращий множинний аналіз, історичний аналіз показує, що шанси на позитивну віддачу американських запасів дуже низькі.
Останнє обґрунтування цих високих оцінок включає прагнення президента Трампа знизити корпоративні податки, а також думку, що за низьких капітальних витрат корпоративний прибуток може зростати.
Американський бізнес може отримати вигоду від зниження податків, але аргумент про низьку вартість капіталу є помилковим. Зростання ставок не є позитивним для ціни на і без того дорогі акції. (...)
Як поводиться золото, коли акції не виконують свої показники ?
Якщо історія є хорошим показником, то ми бачимо, що жовтий метал може мати дуже високі показники, коли фондовий ринок переживає худий період.
Сприйнята роль золота як надійного притулку підтверджується фактами. Наприклад, якщо ми подивимося на показники золота між 1961 і 2017 роками (див. Графік нижче), то буде цілком зрозуміло, що річна прибутковість золота була позитивною, особливо коли падіння запасів співпадало з високою інфляцією.
Ми не бачимо підстав вважати, що ця кореляція не буде продовжуватися і в майбутньому. Що є причиною мінімального впливу золота. Однак завжди добре пам’ятати, що минуле не є гарантією майбутнього.
Висока оцінка власних цінних паперів не є достатньою підставою для передбачення зростання золота, але, враховуючи надмір оптимізму на ринках, прогноз винагороди проти ризику виглядає привабливим.
Загальновідомо, що найкращий час для страхування - це коли вірогідність ризику вважається низькою. Наприклад, у Великобританії ціни на страхування від повені підскочили до 550% після повені 2007 та 2014 років.
Що підводить нас до VIX, який ілюструє приховану волатильність S&P 500 за останні 30 днів.
Зараз VIX знаходиться на 27-річному мінімумі. Інвестори не просто очікують стабільного S&P 500 у найближчі місяці, вони просто вважають, що це найменш ризиковане середовище в історії показника.
На наш погляд, це дивно в декількох напрямках. Ці екстремальні оцінки не тільки стикаються з волею центральних банків намагатися змінити найбільш екстремальну монетарну політику в історії. Інші більш вісцеральні фактори також ховаються на задньому плані.
На наш погляд, важко не передбачити збільшення передбачуваної волатильності в найближчі місяці. У випадку шоку це буде обов’язково з урахуванням поточних оцінок. Однак це не стосується запасів видобутку, які на сьогодні є дешевими. "