Оцінка інноваційних бізнес-ідей - PDF Free Download

Оцінка інноваційних бізнес-ідей Основна доповідь Панельна дискусія 78-а щорічна конференція VHB TU Мюнхен, 18 травня 2016 р. Проф. Bernhard Schwetzler HHL Leipzig Вища школа менеджменту Проф. Bernhard Schwetzler HHL Leipzig Вища школа менеджменту Кафедра фінансового управління та банківської справи Jahnallee 59 04109 Leipzig Німеччина T +49 341 9851-685 F +49 341 9851-689 [email protected] www.hhl.de/finance

Зміст 1 Відправна точка: Єдинороги та мапети? 2 Цей час інакший? Відмінності та схожість з технологічним бульбашкою 1997-2000 3 Виклики в оцінці інноваційних бізнес-ідей: теорія моделей 4 Виклики в оцінці інноваційних бізнес-ідей: Застосування на практиці 5 Попередній висновок 2

Єдинороги - це компанії, що не котируються на ринку, вартість яких перевищує 1 млрд. Доларів США. Вартість компанії часто обчислюється із використанням співвідношення коштів, введених до власного капіталу, отриманого в рамках раундів фінансування. Новий раунд інвестицій може оцінити оцінку Uber на рівні 62,5 млрд. Доларів CNBC Четвер, 3 грудня 2015 р. ЗАРАЗ ОЦІНЮЄТЬСЯ НА 25,5 МІЛЬАРДІВ доларів США, 12 липня 2015 р. Facebook закриває угоду WhatsApp на 19 млрд. Доларів США, 3 жовтня 2014 р. Snapchat залучає 175 млн. Дол. США, але за плоскою оцінкою. Ін’єкція в 175 млн. Дол., Очевидно, також оцінюється в 16 млрд. Дол. рік. Forbes, 3 березня 2016 р. 3

Існують паралелі з оцінкою технологічних компаній наприкінці 90-х 1 Інтернет-тенденції в 90-х 125 мм + Інтернет-користувачі Зростання Інтернету схожий на епідемію Інтернет змінить багато традиційних ділових практик Кілька перших лідерів сприяють консолідації на Інтернет-ринках, частково завдяки економіці Збільшуючи прибутковість, потоки доходу/прибутку, що надходять у лідерів Інтернету, повинні бути широкомасштабними та періодичними. Інвестори перекладають гроші у компанії зі швидким зростанням, і коли попит перевищує пропозицію, ціни зростають, але ризики також зростають Оцінки компаній AOL (163 млрд дол.)> Time Warner ($ 86 млрд) Yahoo! ($ 51 млрд.)> New York Times ($ 7 млрд.) Schwab ($ 31 млрд.)> Merrill Lynch ($ 28 млрд.) Amazon.com ($ 24 млрд.)> Barnes & Noble ($ 1 млрд.) Ebay ($ 17 млрд.)> Sotheby s ($ 2 млрд.) ) Excite @ Home ($ 15 млрд.)> Cablevision ($ 10 млрд.) 1. Фреймворк для 2B2, MSDW, 29 листопада 1999 р. 4

У ході судового перегляду технологічного міхура концепції оцінки також були поставлені під сумнів. Під час шаленого Інтернету згадувалося про посилання на нові економічні запаси щодо нових зон оцінки, які слід вважати обґрунтованими. Тоді показники оцінки включали такі показники, як клієнти за клік, вимірювання очних яблук або час, витрачений на відвідування веб-сайту. 1 1. Investopedia http://www.investopedia.com/articles/investing/060713/how-value-internet-stock.asp#ixzz46hfeg5om 5

На піку технологічного бульбашки класичні концепції оцінки розглядались досить критично. Справжньою вартістю підприємства є теперішня вартість майбутніх грошових потоків, яка завжди була завжди буде "Перерахувати майбутні грошові потоки". Мері Мікер, Фреймворк для 2B2, MSDW, 29 листопада 1999 р. 6

Цього разу різні подібності (1/4) Поточні рейтинги неможливо простежити за допомогою звичайних показників. 8-й

Цього разу різні подібності (2/4) Сприйняття створює реальність: Клуб Єдинорога Належність до Клубу Єдинорога надзвичайно важлива. Позитивне висвітлення у ЗМІ призводить до вищого рівня обізнаності. Вищий рівень обізнаності призводить до збільшення кількості користувачів. І підприємці, і інвестори зацікавлені в оцінці в 1 мільярд доларів. 9

Цього разу різні подібності (2/4) Сприйняття створює реальність: Ви називаєте це Назви компаній як евристики ступеня інноваційності бізнес-моделі Через велику складність інновацій інвестори частково замінюють бізнес-модель. посилаючись на інші компанії. У технологічному бульбашці: rose.com під будь-яким іншим ім'ям: Зміна назви компанії в напрямку сприйняття Інтернету значно збільшує ціну акцій. 1 (незалежно від того, наскільки потужним був зв’язок з Інтернетом.) 1. Купер/Димитров/Рау (2000). 10

Цього разу різні подібності (3/4) Технології та бізнес-моделі, що підлягають оцінці, є руйнівними та потенційно можуть змінити цілі галузі у всьому світі. AirBnB та Uber мають бізнес-моделі, які ставлять під сумнів існуючі бізнес-моделі цілих галузей (готельна індустрія, таксі/прокат автомобілів). Завдяки технології, що лежить в основі, бізнес-моделі можуть бути негайно використані у всьому світі. 1. Купер/Димитров/Рау (2000). 11

Цього разу різні подібності (3/4) Зовнішні фактори (конкуренція, регуляторне середовище.) Також мають руйнівний ефект і можуть призвести до ліквідації компанії надзвичайно швидко. Приклад: Секрет Компанія працювала на анонімній Інтернет-платформі та збирала її між 12/2013 та 7/2014 більше 35 мільйонів за три раунди фінансування $ а. Через звинувачення в знущаннях платформа була закрита в кінці 2014 року, а компанія була ліквідована. 12-й

Цього разу різні подібності (4/4) Хвіст махає собакою: перші рушії з високим рівнем готівки мають можливість купувати конкуруючі технології/компанії з ринку. Google і Facebook конкурують за менші високотехнологічні компанії з доповнюючими та/або заміщуючими Технології. Оцінка цих компаній/технологій визначається не їхньою власною бізнес-моделлю, а комбінованими ефектами, що виникають із Google/Facebook (наприклад, більший власний прибуток за рахунок усунення конкуруючих технологій). Приклад: FinTechs як необхідний для встановлених банків 13

Цього разу різні відмінності (1/2) Цього разу розумні гроші керують оцінкою, а не мапетами. до значної девальвації акцій Високі рейтинги єдинорогів походять від раундів фінансування приватними інвесторами, як правило Фонди венчурного капіталу. На відміну від технологічної бульбашки 90-х, цього разу надзвичайна оцінка припадає на приватних інвесторів. Оскільки ці інвестори є професійними інвесторами, підключення до обговорення питань захисту інвесторів є недоцільним. 14-е

Цього разу різні відмінності (2/2) Повідомлені цінності не є корпоративними цінностями інвесторів. Кількість падінь збільшується, храповики стають важливішими. Приватним інвесторам можуть бути надані спеціальні права в угодах про участь, що не відображаються у повідомлених цінностях. Ліквідаційна преференція: Бажаний платіж у разі виходу з трещоток: Якщо оцінка нижча в наступних раундах фінансування (раунди зниження), втрата вартості компенсується додатковими частками акціонерного капіталу внаслідок цих спеціальних ефектів вартість для інвесторів, які можуть приєднатися пізніше (і, можливо, також для залучених працівників), значно нижча, ніж неявна оцінка у 15-му раунді фінансування

Зміст 1 Відправна точка: Єдинороги та мапети? 2 Цей час інакший? Відмінності та подібності до технологічного міхура 1997-2000 3 Виклики оцінки інноваційних бізнес-ідей: теорія моделей 4 Проблеми оцінки інноваційних бізнес-ідей: Застосування на практиці 5 Попередній висновок 16

Модельно-технічні аспекти Моделювання негативних майбутніх грошових потоків як стохастичний процес Через великі інвестиції та початкові втрати ці компанії демонструють негативні грошові потоки в перші роки. Закриті рішення рівняння оцінки Гбм грошових потоків (Фама 1996); Це означає, що негативні вільні грошові потоки/EBIT не можуть бути змодельовані (при негативному стартовому значенні через мультиплікативне посилання слідують лише негативні очікувані грошові потоки). Зіткнення з необхідним розглядом питання про банкрутство: негативні грошові потоки одночасно як пусковий механізм для банкрутства? Моделювання неплатоспроможності відбувається регулярно за допомогою тригерів, пов’язаних з боргами (Leland (1994), Goldstein/Liu (2003)); однак у перші роки у компаній часто не було зовнішнього капіталу. 17-й

Модель Шварца/Місяця (1) Модель Шварца/Місяця заснована на 2-х окремих процесах (продажі та витрати) і забезпечує негативні грошові потоки/EBIT. Крім того, темпи зростання продажів та витрат моделюються як випадкові величини. Аналітичне вирішення проблеми оцінки неможливе; оцінка проводиться за допомогою моделювання. Виплати доходу 18

Модель Шварца/Місяця (2) ПЕРЕВАГИ Моделюючи продажі та платежі окремо, можна змоделювати негативні вільні грошові потоки. Темпи дрейфу двох процесів самі по собі визначаються як випадкові величини і збігаються із середнім показником по галузі. Модель дозволяє включати неплатоспроможність (грошовий запас