Режим "бульбашкової" економіки продовжить Allnews

Швейцарські фінанси в електронних ЗМІ

Флоріан Роджер, Exane похідні

бульбашкової

3 хвилини на читання

Збереження грошово-кредитної політики та планів стимулювання на вигідні умови принесе користь багатьом секторам, від зеленої енергетики до залізничного.

Просунувшись протягом літа, фондові ринки зупинились у вересні. Це кінець відскоку, який спостерігається з кінця березня - чи проста пауза? До кінця серпня зростання ринків акцій підтримувалося трьома основними факторами: а саме різким зростанням економічних сюрпризів як у США, так і в Європі. Існує також закріплення довгих ставок суверенного боргу на дуже низьких рівнях через Атлантику під впливом великої ліквідності, введеної центральними банками, доповненої знеціненням долара, який з березня втратив майже 8% своєї вартості. кошик валют.

Однак тим часом два з цих факторів зменшились. По-перше, позитивні економічні сюрпризи зменшились, зменшивши підтримку ринку. По-друге, долар перестав слабшати з кількох причин. Падіння позитивних економічних сюрпризів було більш вираженим в Європі, ніж у США, еволюція рівня зараження COVID-19 є більш негативною на Старому континенті, принаймні відносно, тоді як менший тиск зменшується внаслідок різниця процентних ставок. Врешті-решт, лише третій фактор підтримки ринків - це закріплення довгострокових процентних ставок за державним боргом на дуже низьких рівнях. Оскільки ринки втрачають два з трьох з цих факторів, що споживають, очікуйте менш спрямованого ринкового середовища та більшої волатильності.

Чи слід бачити все в чорному для ринків? Ні. З одного боку, оскільки втручання центральних банків, що сприяло формуванню режиму "бульбашкової" економіки, що панував чверть століття, продовжують бути дуже щедрими з точки зору ліквідності. Розмір балансу центральних банків G4 (ФРС, ЄЦБ, Банк Англії та Банк Японії) зараз становить у середньому 52,5% ВВП, збільшившись за останні півроку на 16%. Режим "бульбашкової" економіки, "бульбашкова економіка", як її ще називають, зберігався з середини 90-х років, поновлюючись від однієї кризи до іншої. Таким чином, ми перейшли, в свою чергу, від міхура в Інтернет-акціях до ринку нерухомості та, нещодавно, до ринку кредитування. Чи може криза COVID-19 призвести до її спалаху?

Шок від COVID-19, безумовно, допоможе збільшити коефіцієнт боргу, що в кінцевому підсумку може призвести до розриву міхура. Однак Exane не очікує, що криза COVID-19 припинить існуючий міхур. Навпаки, це може навіть допомогти його зміцнити через масове вливання ліквідності! Замість того, щоб спустошити, кредитна бульбашка просто передається державній сфері, зокрема на рівні державного бюджету та балансів центральних банків. Таким чином, коронавірусна криза може підсилити гіпертрофію публічної сфери в багатьох країнах. У розвинених країнах державний борг наблизиться до 130% в середньому до кінця 2020 року, зі значними відмінностями між країнами. Очікується, що рівень боргу в Сполучених Штатах складе 141%, але в зоні євро буде обмежений 105%, із помітним розривом між Німеччиною (77%) та Францією (126%).

Для інвесторів позитивним моментом є те, що ці масштабні програми фіскального стимулювання значною мірою підтримуватимуть певні сектори, зокрема інвестиції, пов’язані з відновлюваними джерелами енергії. Більше того, німецький та французький пакети стимулів в основному присвячені фінансуванню майбутніх проектів, а не призначені для пом'якшення наслідків пандемії.

Ці заходи підтримки принесуть користь кільком галузям бізнесу: а саме залізничному та іншим видам транспорту, оцифровці, реконструкції будівель, електромобілям та водню та чистим технологіям загалом. Починаючи зі стартового всесвіту з 600 європейських назв, Exane виділив три основні теми, які спочатку дали змогу відібрати 80 кандидатських назв, а потім призвели до вибору 26 назв, які називаються "списком Аполлона" у зв'язку з програмою досліджень, запущеною в на початку 60-х років Джон Фіцджеральд Кеннеді.

Для кожного підгалузі Exane визначив запаси з найкращим потенціалом. Наприклад, у залізничному секторі Exane обрав іспанського виробника залізничного обладнання CAF. В інфраструктурі це було для італійського виробника цементу Buzzi Unicem, який отримує 60% прибутку в США і який повинен мати можливість скористатися перевагами програм оновлення через Атлантику. У галузі медичних методів іспанська компанія Grifols, що спеціалізується на плазмі, має хороші позиції, щоб скористатися очікуваним зростанням попиту на цьому ринку.

Що стосується європейських акцій загалом, Exane зменшив свій вплив на циклічні акції, особливо на цінні папери, пов'язані з автомобільним сектором, на користь більш оборонних акцій, таких як споживчі товари. Надмірна вага в запасах технологій зберігається, хоча ці запаси не перевершать у четвертому кварталі, враховуючи їхні і без того високі рівні оцінки. І навпаки, утримання дуже низьких процентних ставок повинно запобігти різкому виправленню впливу технологічних запасів.