Режими обмінного курсу та політика обмінного курсу - ppt video download online

Режими обмінного курсу та курсова політика Курси дистанційного навчання Центри GDLN у Беніні, Кот-д'Івуарі, Мавританії та Сенегалі Резиденція місії Буркіна-Фасо та Нігеру Режими обмінного курсу та обмінна політика Еммануель Пінто-Морейра Світовий банк

Режими валютного курсу: типологія, фактичні дані та критерії відбору. Вибір режиму валютного курсу: загальноприйняті критерії. Грошова інтеграція в Африці Витрати та вигоди від валютного союзу Валютний союз у зоні ЕКОВАС: які перспективи?

Режими валютного курсу: типологія, фактичні дані та критерії відбору

Режими прив'язки обмінного курсу Режими плаваючого обмінного курсу Режими коливання маржі Кілька режимів обмінного курсу

Режими прив'язки валютного курсу Валютні дошки. Валюта безповоротно фіксується щодо іноземної валюти. Система регулювання парності. Валюта фіксується щодо іноземної валюти і періодично змінюється. Система повзучих паритетів. Спочатку валюта є фіксованою, але обмінний курс згодом коригується через рівні проміжки часу з урахуванням змін в диференціалах інфляції або в положенні торгового балансу.

Гнучкі режими обмінного курсу Валютний курс коливається у відповідь на зміну попиту та пропозиції валют. Чистий потік: центральний банк не втручається у валютний ринок. На практиці: часто спрямований поплавок. Зручна операція: міжбанківська система, аукціонна система або комбінація двох систем.

Режими коливань маржі Припускають оголошення про стрижневий обмінний курс та маржу коливань (симетричні чи не навколо центрального курсу). Неявне зобов'язання центрального банку: активно втручатися на межі націнки, щоб запобігти випаданню обмінного курсу з націнки. Центральний курс: сам управляється; виправлено, повзуче або регулюється на власний розсуд ...

У всіх випадках, або стосовно однієї валюти, або кошика валют. Рішення про коригування центрального курсу: залежить від того, наскільки потрясіння реального курсу є постійними. Коригування центрального курсу таким чином, щоб підтримувати реальний обмінний курс на рівноважному рівні, часто є важливим для забезпечення життєздатності цього режиму за умови високої мобільності капіталу.

В іншому випадку цей режим може бути настільки ж вразливим до спекулятивних атак, як і звичайний режим із фіксованою ставкою. Неявне зобов'язання Центрального банку: активно втручатися на межі націнки, щоб запобігти виходу валютного курсу з маржі.

Розмір маржі коливань: встановлення залежить від бажаного компромісу між надійністю та гнучкістю ... ... але прийняття режиму націнки не усуває проблем довіри (очікування перестановки центральної ставки).

Кілька режимів обмінного курсу Подвійний режим: комерційні операції здійснюються за фіксованим курсом, а фінансові операції за плаваючим курсом (більше знецінюються). Часто приймається як перехідний режим перед фіксацією єдиного обмінного курсу (дає уявлення про рівноважний курс). Недавня спроба: Аргентина. Але дієти не дуже популярні в наші дні; причина: важко розділити сходинки.

Еволюція режимів обмінного курсу Система класифікації МВФ (Додаток I): Режим для країн, які не мають окремої офіційної валюти Валютний борт Інший звичайний режим фіксованого паритету, прив'язаний до горизонтальних діапазонів коливань Система рухомих паритетів Система рухомих панів коливань

Спрямований потік без попереднього повідомлення про шлях валютного курсу Незалежна еволюція плаваючих доказів за період 1980-97: див. EAC, Глава 5. Продовження зменшення кількості прив'язаних курсів валют після краху Бреттон-Вудської системи фіксованих, але регульованих паритетів з початку 1970-х.

Таблиця та цифри Режими валютних курсів, 31 березня 2001 р. Майже третина країн, що розвиваються, сьогодні заявляють про вільно плаваючі курси валют. Багато країн, які підтримують фіксовану ставку: члени зони CFA, регіону MENA або острівних економік. Регіон MENA: Більшість країн продовжують застосовувати прив’язаний режим ставок, єдину валюту (наприклад, Бахрейн, Саудівська Аравія) або складений курс (наприклад, Марокко). Валютна рада: Джибуті.

Режими валютного курсу (кількість країн) Джерело: Міжнародний валютний фонд.

Три країни мають режим контрольованого плавання (Алжир, Єгипет, Туніс), а дві вільно плавають (Туреччина, Ємен). Єгипет: режим регульованого діапазону (+/- 1% до долара США з лютого 2001 р.). Примітка: Йорданія має де-юре прив’язку до СПЗ, але вона фактично прив’язана до долара США.

Порівняння між 1991 і 1999 роками (див. Fischer (2001)). Зменшення кількості країн з “регульованим” (або “проміжним”) режимом фіксованих ставок …… та збільшення “жорстких” режимів фіксованих ставок або плаваючих ставок (рис. 1). Це явище можна спостерігати як для розвинених країн, так і для ринків, що розвиваються (рис. 2 і 3), а також для країн, що розвиваються (рис. 4).

З 22 розвинених країн у вибірці жодна з них не має проміжного режиму ... ... і половина з них має “твердий” прив’язок, а решта - плаваючий обмінний курс. З 33 країн, що розвиваються у вибірці, 16 мають режим гнучкого обмінного курсу, 3 - режим жорсткого курсу, а 14 - проміжний режим.

Рисунок 1. Режими валютного курсу, 1991 та 1999 рр. 60% (98) 42% (77) 34% (63) 24% (45) 23% (36) 16% (25) Джерело: Fischer (2001). Примітка: кількість країн у дужках.

Рисунок 2. Ринки, що розвиваються: режими валютного курсу, 1991 та 1999 рр. 64% (21) 48% (16) 42% (14) 30% (10) 9% (3) 6% (2) Джерело: Fischer (2001). Примітка: кількість країн у дужках.

Рисунок 3. Розвинені країни та ринки, що розвиваються: режими валютного курсу, 1991 та 1999 рр. 65% (36) 47% (26) 29% (16) 27% (15) 25% (14) 5% (3) Джерело: Fischer ( 2001). Примітка: кількість країн у дужках.

Рисунок 4. Інші країни: Режими валютного курсу, 1991 та 1999 рр. 60% (62) 39% (51) 37% (48) 24% (31) 21% (22) 19% (20) Джерело: Fischer (2001). Примітка: кількість країн у дужках.

Критерії вибору режиму валютного курсу 1. Розмір та ступінь відкритості економіки. Чим вища частка торгівлі у випуску, тим вищі витрати на нестабільність обмінного курсу. Тому малі та дуже відкриті економіки повинні обирати прив'язаний режим. 2. Рівень інфляції. Країна, яка підтримує рівень інфляції вищий, ніж рівень своїх торгових партнерів, повинна підтримувати гнучкий курс обміну, щоб запобігти втраті конкурентоспроможності.

3. Ступінь гнучкості ціни та заробітної плати 3. Ступінь гнучкості ціни та заробітної плати. Чим жорсткіша реальна заробітна плата, тим більша потреба в гнучкості валютного курсу для реагування на зовнішні шоки ... ... за відсутності такої гнучкості, асиметричні реальні шоки, що вимагають коригування реального курсу, можуть спричинити значні скорочення виробництва.

4. Ступінь розвитку фінансових ринків 4. Ступінь розвитку фінансових ринків. У країнах, де фінансові ринки слабо розвинені, гнучкий режим обмінного курсу може призвести до значних коливань цього курсу через обмежену кількість операцій на валютному ринку. 5. Ступінь довіри до осіб, що формують економічну політику. Чим слабша антиінфляційна репутація ЦБ, тим більша корисність прив'язки валютного курсу для формування довіри до антиінфляційної політики.

Фіксований обмінний курс: забезпечує номінальне закріплення цін і може допомогти швидко зменшити інфляцію. Може сприяти або сприяти підтримці фіскальної дисципліни. Прихильність до країни з низьким рівнем інфляції може допомогти сигналізувати про прихильність уряду стабільності цін та призвести до зростання довіри (менші очікування щодо інфляції та девальвації).

Приклади: Латинська Америка (Аргентина), Єгипет. Однак ... Емпіричні докази дисциплінарного впливу фіксованого обмінного курсу на фіскальну політику: безрезультатні. Посилення довіри, пов’язане з прив’язаністю до країни з низьким рівнем інфляції, на практиці часто обмежене. Побудова репутації довіри та утвердження твердої прихильності стабільності цін часто вимагає інституційних реформ (незалежність центрального банку).

виграш у довірі супроводжується втратою гнучкості ... ... якщо стабільність номінального курсу є важливою, гнучкість політики обмінного курсу також необхідна ... ... щоб уникнути надмірного реального зростання і компенсувати вплив дестабілізуючих потрясінь. Пов’язування фактично може запобігти коригуванню реального курсу валют у відповідь на великі внутрішні та зовнішні шоки.

Наприклад, випадок, коли валюта прив’язки сильно подорожчає. Країни зони CFA проти французького франка протягом 1980-х - початку 1990-х рр. Таїланд після початку 1995 р. (Зростання курсу долара США щодо ієни).

6. Ступінь мобільності капіталу 6. Ступінь мобільності капіталу. Чим економіка відкритіша до потоків капіталу, тим складніше захищати та підтримувати режим фіксованого курсу ……, оскільки він заохочує надмірну заборгованість (часто короткострокову) …… і є ціллю для спекулянтів, оскільки пропонує асиметричну зробити ставку. Різкі зміни очікувань: зробіть ці плани вразливими, якщо мобільність капіталу висока.

Наслідки для грошово-кредитної політики (неможливий аргумент трійці): при відкритому рахунку капіталу не можна як проводити автономну монетарну політику, так і захищати фіксований обмінний курс. Примітка: Міркування, що впливають на вибір режиму обмінного курсу, можуть з часом змінюватися. Коли інфляція висока, прив’язка може допомогти швидко її зменшити, принаймні в короткостроковій перспективі. Але коли стабілізація досягнута, необхідно рухатися до більш гнучкого режиму.

Стратегія виходу: допомагає запобігти завищенню реального обмінного курсу за наявності залишкової інфляції. Приклад стратегії: прийняти систему повзучих марж; центральна ставка знецінюється, а рентабельність розширюється відповідно до заздалегідь визначеного шляху, визначеного на основі диференціалу внутрішньої та зовнішньої інфляції. Стратегія життєздатна лише за умови, що основні фактори (дефіцит бюджету) тримаються під контролем. Приклад contrario: Бразилія, 1995-99.

Грошова інтеграція в Африці на південь від Сахари

Переваги та витрати валютного союзу Переваги спільної валюти: Зниження трансакційних витрат, пов’язаних з обігом у межах єдиної валюти. Посилення дисципліни макроекономічної політики. Зниження витрат на запозичення за рахунок розширення ринку капіталу та більш диверсифікованого економічного середовища.

Витрати спільної валюти: Втрата номінального курсу як інструмент коригування шоків, характерних для окремої країни. Неможливість обмежити коливання реального випуску через антициклічну монетарну політику.

Вигоди перевищують витрати тим більше, що економіки країн-членів союзу відповідають класичним критеріям оптимальної грошової зони: висока мобільність факторів виробництва (праці та капіталу) всередині зони. Значний ступінь відкритості торгівлі (відносна частка сектору товарів, що торгуються) та внутрішньорегіональної торгівлі. Достатня диверсифікація промислової структури країн-членів.

Високий ступінь кореляції (або симетрії) між діловими циклами країн-членів та ступінь подібності між шоками, з якими вони стикаються. Високий ступінь гнучкості цін і заробітної плати. Достатній ступінь бюджетної дисципліни. Достатній ступінь збіжності процентних ставок та темпів інфляції. Можливість проводити незалежну грошово-кредитну політику в межах спільної валютної зони: суворо обмежена, оскільки процентні ставки повинні встановлюватися на основі спільних цілей обміну.

Успіх валютного союзу також залежить від ступеня його довіри. Довіра до грошово-кредитної політики: залежить від минулих результатів та інших макроекономічних політик (особливо бюджетної політики). Інституційні міркування також важливі: Ступінь незалежності центрального банку, що впливає на його здатність протистояти тиску на проведення експансивної монетарної політики.

Встановити спільну фіскальну політику: складно через важливість політичних міркувань, характерних для кожної країни ...... Можлива потреба обмежити спроможність країн-членів проводити автономну фіскальну політику (встановлення правил, спрямованих на запобігання монетизації через дефіцит бюджету центрального банку) . Існує також необхідність у механізмах розподілу ризиків за допомогою бюджетних трансфертів до найбільш неблагополучних регіонів району.

Приклад: зона CFA Загальновизнано, що ступінь інтеграції між членами зони обмежений на всіх рівнях - рух товарів, робочої сили та капіталу. Баюмі та Острі (1997): Шоки на рівні країн-членів зони CFA, здебільшого, не пов'язані між собою. Це робить втрату інструменту обмінного курсу особливо дорогим на рівні окремих країн.

Однак: є важлива вигода зони, яка походить від того, що вона зменшує спроможність членів проводити дискреційну макроекономічну політику ... ... що має тенденцію до посилення довіри до економічної політики та макроекономічної стабільності ( потенційна вигода для зростання). Так само участь у валютному союзі може зміцнити торговельні зв’язки, що може принести довгострокові вигоди.

Більш тісні торговельні зв'язки (і прийняття спільної монетарної політики) ... ... можуть допомогти збільшити ступінь синхронізації ділових циклів між країнами-членами. Дослідження Френкеля та Роуза (1998) з використанням панельних даних для розвинених країн за 30 років: тісніші торгові зв'язки збільшують ступінь кореляції між діловими циклами між країнами-партнерами.

Примітка: Можливо також, що зміцнення внутрішньозонових торгових зв’язків призведе до більшої ступеня спеціалізації між членами, враховуючи їхні порівняльні переваги. У той же час, що загальні потрясіння (внутрішні та зовнішні), як правило, збільшують ступінь синхронізації між циклами ...... висока частота потрясінь, що стосуються конкретних галузей, може уповільнити або запобігти процесу конвергенції ...

якщо значна частина торгівлі в межах зони не має форму внутрішньогалузевої торгівлі.

Валютний союз у зоні ЕКОВАС Члени зони ЕКОВАС: див. Малюнок. Пропозиція: зустріч 20 квітня 2000 р. В Гані. Заявлений намір: досягти на першому кроці валютного союзу між країнами ЕКОВАС, які не є членами зони CFA, до січня 2003 р. ……, а, по-друге, валютного союзу між усіма членами зони ЕКОВАС до 2004 р.

Питання: Чи відповідають економіки країн зони ЕКОВАС критеріям оптимальної валютної зони? Дуже сильна різниця в доходах між країнами-членами. Низька мобільність факторів і товарів. Але створення грошової зони саме по собі може сприяти розвитку внутрішньорегіональної торгівлі з часом, особливо в умовах, коли валютний ризик і трансакційні витрати високі.

Який ступінь номінальної (наприклад, наскільки номінальна (наприклад, між рівнем інфляції) і реальна (наприклад, ступінь кореляції між рівнями активності) конвергенція необхідна для забезпечення успіху цього союзу. Чи передбачається швидкість переходу до валютного союзу адекватний Швидкий перехід зменшує ризик спекулятивної монетарної напруженості та асиметричних шоків ...

але більш поступовий підхід збільшить шанси досягти більш рівномірного ступеня номінальної конвергенції - низького рівня інфляції у всіх країнах зони замість середнього рівня в цих країнах (що може приховати від сильних диспропорцій ). Більш поступовий підхід також дозволить створити необхідні нові установи та сформулювати оперативні процедури управління територією.

Агенор, П’єр-Рішар, Економіка пристосування та зростання, Academic Press (Сан-Дієго, Каліфорнія: 2000). Баюмі, Тамім та Джонатан Острі, “Макроекономічні потрясіння та торгові потоки в Африці на південь від Сахари: наслідки для оптимальних валютних угод”, Журнал африканських економік, 6 (- 1997), 412-44. Френкель, Джеффрі А. та Ендрю К. Роуз, “Ендогенність критеріїв оптимальної валютної зони”, Економічний журнал, 108 (липень 1998 р.), 1009-25.