Щомісячний лист вересень 2020 р. - Форум Фінанс Груп - Управління глобальним багатством - Женева, Швейцарія
ФЕДЕРАЛЬНИЙ РЕЗЕРВ РЕОРИТУЄ СВОЮ ПОЛІТИКУ НА РЕЖИМ ЦЕЛЬНОГО ІНФЛЯЦІЙНОГО ЦЕЛЮ
2 ТИСЯЧІ МІЛЯДРИ ЯБЛОКІВ СТАНУТЬСЯ ПЕРШОЮ КОМПАНІЄЮ В США, ЩОБ ОТРИМАТИ ЦЮ РИНКОВУ КАПІТАЛІЗАцію
Інвестиційні перспективи
У серпні світові фондові ринки досягли високих показників, оскільки світовий індекс MSCI у місцевих валютах подорожчав на 6,1%. Американські акції мали найкращий серпень з 1986 року; Індекс S&P 500 піднявся на 7% і повністю знищив втрати від пандемії коронавірусу до нових рекордів. Європейські акції мали низький показник (+ 3,1% для Euro Stoxx 50) і все ще нижче рівня з початку червня. Ринки суверенних боргів мали досить мінливий місяць, а дохідність довгострокових облігацій закінчилася місяцем вище. Зниження курсу долара США продовжувалось протягом останнього місяця, і євро закінчив місяць із зростанням на 1,3%.
Ринки США знову характеризувалися перевищенням індексів Nasdaq та, зокрема, технологічного сектору; Індекс Nasdaq Composite піднявся на 9,6%, тоді як індекс технологічного сектору S&P піднявся на 11,8%. Видатні показники на ринку зафіксовані такими компаніями, як Tesla (+ 74%), Sales-force (+ 40%), Facebook (+ 16%) та найбільшою компанією Apple (+ 21%). Показово також, що рівень прихованої волатильності на американському ринку, вимірюваний індексом VIX, зростав разом із акціями на кінець місяця. Одночасне збільшення індексів власного капіталу та волатильності є незвичним, і рух волатильності може бути результатом поведінки інвесторів, які намагаються наздогнати ралі.
Як очікувалося, голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл оголосив про серйозні зміни в способі центрального банку прагнути досягти максимальних робочих місць та стабільних цін. Під час віртуального симпозіуму Джексона Гоула Пауелл сказав, що ФРС прийме певну форму режиму націлювання на середню інфляцію, тобто інфляція зможе перейти "помірно вище" своєї мети у 2% після періодів наполегливого знижувального тиску на ціни. ФРС також подала сигнал про те, що зайнятість цілком може отримати позиції, не викликаючи небажаних стрибків інфляції. Це означає, що ФРС не підвищуватиме ставки в найближчому майбутньому і не підвищуватиме ставки та не готуватиметься до вищої інфляції, навіть якщо рівень зайнятості посилиться.
Інвестиційна стратегія
Протягом літніх місяців фінансові ринки продовжували відшкодовувати свої збитки з лютого та березня. Ми не змінили структуру наших портфелів, але посилили їх захист, захистивши опціоном від короткого путу S&P 500 у вересні та ініціювавши новий спред S&P 500, термін дії якого закінчується в січні. Наша оцінка поточної ринкової кон'юнктури розбита між логікою зростання цін на активи після масових вливань грошей та нашими зростаючими занепокоєннями щодо рівня оцінки. Це багато в чому пояснює, чому ми вважаємо, що важливо підтримувати певний захист, щоб обмежити шкоду, яка може виникнути внаслідок можливого зміни тенденцій, що склалися на сьогоднішніх ринках.
Ми наближаємось, коли очікуємо зменшити свою недостатню вагу в доларах США для портфелів, деномінованих в інших валютах. Індекс долара знизився з піку в березні, але ця тенденція, здається, згасає. Позиціонування операторів ринку щодо долара надзвичайно негативне, а отже, зменшує ймовірність подальшого знецінення негайно. Що стосується паритету EUR/USD, то наша ціль на купівлю долара становить близько 1,20.