Від франка CFA до екологічних схем переходу
АНАЛІЗ. Які можливі закономірності переходу від франка CFA до нової еко валюти? Ось трохи поживи для роздумів.
Президент Республіки Кот-д'Івуар оголосив 21 грудня у присутності свого французького колеги Еммануеля Макрона, що країни WAEMU приймуть нову валюту - еко, яка замінить франк CFA. Це оголошення викликало гнів зустрічі Ради міністрів Західноафриканської валютної зони (WAMZ) в Абуджі 16 січня 2020 року. Він зазначив невідповідність первинному контуру декларацій Абіджану, що робить вступ до екологічної теми до попередньої відповідності шести номінальним критеріям конвергенції.
Однак, якщо кінцевою метою справді є створення валюти для всього ЕКОВАС, можливо кілька схем переходу від франка КФА до еко.
Ми пропонуємо тут схему, яка, здається, надихнула декларації Абіджану від 21 грудня 2019 року. середньостроковий перспективний календар.
Управління резервами та паритетом
В обмін на конвертованість, яку Франція надала франку CFA, країни зони франків повинні були депонувати не менше половини своїх валютних резервів на операційні рахунки, відкриті у французькому казначействі.
Згідно з новим інституційним розпорядженням, ці валютні резерви країн зони західноафриканського франка більше не будуть централізовані у французькому казначействі до такої міри, що операційний рахунок, що їх розміщував, буде видалений. Така централізація резервів є фундаментальною, оскільки це головне досягнення в історії франка CFA. Це передбачає і відображає велику політичну солідарність між державами WAEMU, і про це не слід забувати у разі вступу нових членів.
Питання про зовнішню гарантію, як, наприклад, Франція, яка застосовує її в інституційному контексті франка CFA, також має сильний політичний вимір: це основа стабільності системи в теорії та на практиці. Однак, хоча баланс операційного рахунку історично завжди був позитивним, у 1993 р. Його різке та швидке зниження було показником необхідності знецінення.
Ми можемо зробити висновок, що ця гарантія не є суттєвою і що вона навіть мала анестезуючий ефект. Відмова від неї створить доброчесний обов'язок колективної дисципліни забезпечувати конвертованість, щоб забезпечити доступ до валют у будь-який час та до будь-якого фінансового агента в цьому районі.
Цей останній пункт було враховано рішенням від 21 грудня 2019 року, що передбачає перехід від франка КФА до еко, який, зберігаючи принципову централізацію заповідників, виводить управління з-під французького нагляду. Зняття зовнішньої гарантії також тягне за собою "політичну революцію". Якщо ми дотримуємося принципу централізації резервів, але перефокусуємо управління ними в інші інституційні рамки, грошовий суверенітет переходить від Франції до WAEMU, а потім до ECOWAS. Це піднімає питання про політичну легітимність та інституційну солідарність органів Союзу.
Що стосується питання паритету, кілька років тому основною роботою було запропоновано запропонувати гнучку систему обміну, або краще регульовану, оскільки вона базується на індексі, розрахованому з кошика валют. Така система, очевидно, є необхідною та законною для підтримки конкурентоспроможності у випадку зовнішнього шоку. Довгострокове управління цим паритетом - це знову ж таки справжня політична ставка.
Ведення резервного рахунку та його винагорода викликають два питання. Історично він зберігався у французькому казначействі, але на практиці це був лише дзеркальний рахунок, який веде Центральний банк західноафриканських держав (BCEAO). У 1999 році Європейський Союз та Європейський центральний банк відмовились від цієї ролі при створенні євро. Тим не менше технічно можливо організувати тендер з іншою установою чи фінансовою установою, наприклад, з Банком міжнародних розрахунків.
Це питання політичного символу. Окрім зміни назви валюти, яка вже перебуває в процесі, такий перехід сприяв би відкриттю зони для тих, хто не говорить французькою мовою, навіть становив би невідворотну політичну умову. Однак вплив винагороди на операційний рахунок центрального банку потребуватиме ретельного розгляду, як і засоби забезпечення повної безпеки інвестицій: у цьому відношенні вирішальне значення має якість партнера.
Середньо- та довгострокова перспектива
Слід зазначити, що попередні реформи, описані вище, мали б подвійний вплив:
Підніміть історичні символи, щоб подолати розбіжність між франкомовними та англомовними, зокрема абревіатурою CFA, що стосується французьких колоній в Африці, або описом операцій, що ілюструє французький нагляд. Така ініціатива, яка здійснюється Союзом, надасть йому повний переговорний потенціал щодо партнерів ECOWAS.
Модернізувати управління грошовими коштами з метою сприяння злиттю грошових механізмів (резервів, паритету зокрема). Однак залишається вирішити довгострокове питання: графік встановлення грошової зони.
Згодом можна було б окреслити двоступеневу стратегію розширення:
На першому кроці представляється можливим інтегрувати країни, для яких валютний союз може бути досягнутий з негайною економічною вигодою та прийнятними політичними витратами, таким чином створюючи зародок майбутньої валютної зони ЕКОВАС. Це означає сприяння країнам, які виробляють та експортують сільськогосподарську сировину.
На другому кроці можна розглянути питання про розширення цієї західноафриканської валютної зони на всі країни ЕКОВАС.
Деякі треки календаря
Слід дотримуватися обережної хронології, яка може бути наступною:
По-перше, продемонструйте, що можна послабити пороги інфляції та дефіциту бюджету виключно для потреб інвестиційної політики;
Впровадження контрольованої грошової гнучкості;
Здатність керувати новими макроекономічними параметрами повинна бути продемонстрована за кілька років до того, як перейти до механізму грошового суверенітету;
Для кращого забезпечення нового управління резервами гарантія Франції може зберігатися протягом перехідного періоду, який визначатиметься домовленістю між сторонами;
Нарешті, протягом цього періоду було б бажано розглянути питання про переговори про розширення валютної зони на інші зацікавлені країни Західної Африки. Гана вже заявила про своє бажання інтегрувати екологію, проте наполягаючи на необхідності мати гнучкий режим валютного курсу.
Цей сценарій переходу базується на розширенні WAEMU до всіх країн ЕКОВАС. Однак таке розширення не зможе обійтися без роздумів та моделювання, що стосуються механізмів солідарності між підпросторами тієї самої зони, щоб зміцнити її політичну легітимність та надати їй реальної економічної ефективності. У довгостроковій перспективі це один з найкращих способів стимулювати внутрішньорегіональну торгівлю, який поступово створить синхронізацію економічних циклів у зоні ЕКОВАС.
Ще одна схема створення екологічного середовища могла б бути прийнята так само, заснована вже не так, як у випадку вище, на дотриманні номінальних критеріїв конвергенції, а скоріше на реальній конвергенції - ВВП на душу населення. В останньому випадку економіки ЕКОВАС мали б зобов'язання сходитись до першої трійки Кабо-Верде, Нігерії та Гани.
Тоді динаміка конвергенції буде зовсім іншою, і держави ВАЕМУ втратять статус хороших студентів конвергенції, а отже, як тракторів у процесі впровадження екологічної політики.
Але чи готова Нігерія взяти на себе роль локомотива в екозоні? Чому він погодився б виконувати сьогодні ту роль, яку він не хотів виконувати під час створення другої валютної зони Західної Африки в 2002 році? Майбутнє покаже.
Отримуйте всі новини прямо у свою поштову скриньку !
З понеділка по п’ятницю щоранку отримуйте головні новини:
політика, економіка, суспільство, спорт.