Жовтень 2013 р. - Франція нерозвинена в 2014 р. Із зростанням від 0,6% до 0,8%

21 жовтня 2013 р. - Людовик Субран

франція

  • Надіслати
  • Друкувати

У своєму останньому оновленні щодо Франції, світовий лідер у страхуванні кредитів, Ейлер Гермес, надає свої останні макроекономічні прогнози та прогнози дефолту для Франції та підбиває підсумки ризиків, зважених на компанії. У 2014 р. Франція зафіксує зростання від + 0,6% до + 0,8%, обмежене млявістю інвестицій, що коштуватиме 0,2 пункту зростання та рекордним рівнем провалу бізнесу 0,2 пункту.

Людовик Субран, головний економіст Ейлера Гермеса

Якщо ріст позитивно здивував у другому кварталі року (+ 0,5% q/q) після двох кварталів спаду, чи можна говорити про відновлення у Франції? На 2014 рік Ейлер Гермес висуває дві гіпотези зростання ВВП: "У за нашим центральним сценарієм зростання залишатиметься на рівні + 0,6% за підтримки простого механічного відновлення інвестицій ", - пояснює Людовик Субран, головний економіст Ейлера Гермеса. По-друге, інвестиції здивуються зростанням ВВП на + 0,8% і, отже, збільшать зростання на 0,2 пункту ".

1. 2014: перетворення судового процесу після приємного сюрпризу 2-ї чверті

Споживче споживання в 2014 році на рівні + 0,4%…, але все ще загрожує

Після невеликого підйому в 2013 році (+ 0,3%), приватне споживання має зазнати лише незначне прискорення в 2014 році (+ 0,4%) і ще раз продемонструвати свою стійкість, згідно з прогнозами Ейлера Гермеса. Індекс довіри домогосподарств знову зростає, але роздрібні продажі все ще нижче їх довгострокової тенденції.

Прогресу цього французького двигуна зростання заважатимуть:
- постійне податкове шокове зважування витрат домогосподарств із сукупними ефектами деіндексації податкової шкали та збільшенням ПДВ (ефект, оцінений у -0,2 на ріст споживання домогосподарств у 2014 році);

- перспектива кращої рентабельності фінансових активів (з конструктивним прогнозом ставки: 10-річний ОАТ наблизиться до 3%), що збільшить рівень заощаджень до 16% у 2014 році (проти 15,6% у 2013 році).

Нова енергія для експорту з додатковим попитом на 18 мільярдів євро, спрямована на Францію в 2014 році

Експорт повинен відновити динаміку зростання в 2014 році (+ 1,9% проти + 1% у 2013 році) завдяки закінченню рецесії в зоні євро (+ 0,9% проти -0,5% у 2013 році), яка концентрує 60% французького експорту. Таким чином, нові торгові точки сприятимуть додатковому задоволеному попиту в 18 млрд. Євро, або + 3,9% порівняно з 2013 р. Торговельний баланс повинен трохи зменшитися до - 67 млрд. Євро (проти - 70 млрд. У 2013 р.). Поза зоною євро відновлення експорту буде обмеженим: менш пристосована грошово-кредитна політика США зробить євро слабшим (нижче 1,3 дол. США), але спричинить уповільнення темпів зростання в країнах, що розвиваються (+ 4,7% зростання у 2014 р., Переглянуте вниз до 0,5 бала), що буде важити на попит. Зверніть увагу на більш структурну проблему позиціонування асортименту: збільшення експорту в вартості очікується в Інтернеті або навіть трохи нижче збільшення обсягу.

Поворотний момент на шляху коригування фіскального дефіциту

Ейлер Гермес фінансує дефіцит бюджету в 3,8% ВВП у 2014 році (проти 4,1% у 2013 році). Навіть якщо зусилля з відновлення балансу становлять 80% щодо скорочення державних витрат у 2014 році, фіскальний шок перетворився на нову податкову угоду для підприємств та домогосподарств; щоб досягти 3% у 2015 році, очікується новий поворот гвинта. "Занадто низький рівень коригування 2014 року зумовлений обмеженою спроможністю зменшити державні витрати і меншою мірою менш перспективними ставками запозичень", - коментує Людовик Субран і додає "Основна доступна змінна коригування полягала б у зростаючій віддачі інвестицій від урядовий інструментарій для стимулювання інвестицій ".

2. Інвестиції, кістяк відновлення економіки

Ейлер Гермес передбачає два сценарії інвестицій у 2014 році, які в будь-якому випадку залишаться останнім двигуном зростання, який знову почнеться, але нарешті вийде з негативного грунту. Механічне відновлення інвестицій для млявого зростання + 0,6%. У нашому центральному сценарії «механічне» відновлення інвестицій у 2014 році (+ 0,2 порівняно з –2,4% у 2013 році) у поєднанні з наслідками придбань у 2013 році, стабілізацією споживання та відновленням експорту, призведе до зростання ВВП до + 0,6%.

Зі зростанням лише + 0,4%, бізнес-інвестиції все ще відсутні абонентами з 2010 року. Промислове виробництво на найнижчому рівні з 1995 року підтверджує цю відсутність динамічності. За даними INSEE, керівники підприємств також передбачають зниження своїх інвестицій на 6% у 2013 році порівняно з 2012 роком (очікування переглянуті на 2 пункти), хоча умови кредитування сприятливі в 2013 році, але можуть виявитись більш напруженими в 2014 році з підвищенням ставок і супутнє зростання вартості кредиту.

Спеціаліст з питань провалу бізнесу, Ейлер Гермес підрахував, що незначний спад на -1% тенденції до неплатоспроможності, що очікується у 2014 році, сприятиме незначному зростанню загальної суми інвестицій. Однак це незначне падіння вимог маскує показники банкрутства з точки зору обсягу, у 2014 році 61 800 компаній зазнали невдачі. Цей обсяг коштував би 0,22 пункту ВВП у 2014 році та знищення 165 000 робочих місць, або на півточки більше безробіття. Цей сплеск банкрутств широко поширився по всій національній економічній структурі, особливо серед малих та середніх підприємств. За оцінками Ейлера Гермеса, необхідно досягти плато + 1% зростання ВВП, щоб сподіватися на реальне зниження неплатоспроможності.

Що робити, якщо інвестиція дивується зростанням? ?

Крихке впровадження доброчесного кола ... У 2012 та 2013 рр. Франція ледь уникнула рецесії, частково завдяки активній державній політиці, спрямованій на стимулювання споживання та інвестицій. Створення справжнього інструментального інструментарію відрізняє Францію від європейських сусідів. Але чого можна очікувати на 2014 рік? За оцінками Ейлера Гермеса, зростання Франції може становити + 0,8% при інвестиціях + 0,6% (а приватні інвестиції трохи вище + 1%), якщо ці заходи виявляться ефективними. Кредитна база при створенні Державного інвестиційного банку ( BPI) та можливість безпосереднього фінансування компаній через баланс страховиків (до 5%), безсумнівно, сприятиме фінансуванню інвестицій, але не повинна мати прямого впливу в цифрах через їх складні методи реалізації.

З іншого боку, "ми оцінюємо потенційний вплив CICE на додаткову маржу в 0,2 бала, що може перетворитися на 0,2-бальний інвестиційний імпульс. У поєднанні з CIR та майбутніми інвестиціями (12 млрд. Євро) ці заходи можуть потроїти динаміку щорічного зростання інвестицій ", - підсумовує Людовик Субран. Однак запропонований податок на EBITDA у розмірі 1,15% (що призведе до 2,5 млрд. Євро до Держава) може підірвати цю динаміку, створивши стимул для інвестицій. Серед найбільших програшів у перетворенні IFA у податок на EBITDA є промислові середні компанії, очільники оздоровлення та третій найбільший внесок у національний EBE.

Їхня готовність інвестувати та доступ до фінансування, безумовно, залежать від попиту, але також значною мірою від оподаткування. Ця проблема інвестиційного виклику є не лише французькою проблемою. Німеччина, яка в 2013 році мала слабкі результати, опинилася в такій же ситуації: дефіцит інвестицій її компаній. Ставка податку на 20 пунктів, вигідніша для Німеччини, коефіцієнт боргу на 20 пунктів нижчий і, нарешті, привабливість з точки зору набагато сильніших ПІІ (50 млрд. Євро залишку ПІІ у 2012 р.), Може завдати удару по доброчесному колу французьких інвестицій, зокрема, якщо була запроваджена політика цілеспрямованої підтримки. Тому вікно зйомки для Франції вузьке.