Аналіз Тривалий період економічної стагнації, ймовірно, bpb
Прогноз зростання економіки Росії погіршився до української кризи через структурні обмеження. Ця тенденція в даний час підсилюється наслідками української кризи для вбудови Росії у світову економіку, що не слід недооцінювати. Враховуючи обмежені можливості для інвестицій, зараз насувається фаза стагнації.
Російські робітники на остаточному виробництві автомобілів під Москвою. (& скопіювати малюнок-альянс/AP)
Російська економіка в тенденції до зниження
Економічне зростання Росії мало тенденцію до зниження навіть до 2014 та 2015 років. Останнє зумовлене взаємодією численних структурних факторів. Сюди входять межі моделі зростання, заснованої на експорті сировини, високий рівень процвітання, що вимірюється в порівнянні з інституційним середовищем, невдала модернізація, обмежений простір для розвитку в приватному секторі, неефективне розподіл регіональних факторів та напруга на ринку праці, надмірне зростання заробітної плати щодо зростання продуктивності та недостатні інвестиції з високим експортом капіталу. Зіткнувшись із такими бар'єрами та обмеженнями, Росія за останні роки відокремилася від інших великих економік, що розвиваються. Зараз ця тенденція підсилюється прямими та непрямими наслідками української кризи на вбудовування Росії у світову економіку, що не слід недооцінювати.
Бум сировини та модернізація за допомогою мегапроектів навряд чи можна повторити
Заборгованість приватного сектора перестала бути низькою - розпочато розрядження
Явна "політика м'яких валют" не є варіантом
У середньостроковій перспективі не тільки експортери, але й офіційні суб'єкти можуть зацікавитись у слабкому рублі. Державний бюджет та деякі дочірні компанії, як правило, отримують вигоду від помірного слабкого рубля, оскільки значна частина доходу залежить від іноземної валюти, але рубль домінує на видатковій стороні. Більш слабкий рубль зменшує втрати доходу "на папері" навіть за нижчих цін на енергію, тому державні витрати (наприклад, соціальні витрати) не повинні падати так різко, як якщо б ефект від ціни на нафту набув повного ефекту. Можливість нібито високого трансфертного доходу має особливе значення в сучасних політичних умовах. Однак через слабкий обмінний курс та вищу інфляцію державні фонди втрачають купівельну спроможність, так що скорочення витрат здійснюється через чорні двері.
Крім того, останні кілька місяців висвітлили ризики швидкого і різкого зниження рубля для довіри, інвестиційного клімату і, перш за все, для банківського сектору. У великих приватних банках позики в доларах США складають близько 40 відсотків позик, тоді як у великих державних банках це трохи більше 20 відсотків. У цьому відношенні орієнтація, спрямована на чітко виражену "політику м'яких валют", здається не дуже доцільною. У частково доларизованій економіці, як Росія, яка залежить від імпорту капіталу та споживчих товарів, це також створює недоліки для вітчизняних економічних суб'єктів. Як вже було описано, надмірна і швидка девальвація рубля (з суттєвими залежностями від імпорту, які все ще існують) також стимулює зростання інфляції та заробітної плати. У цьому відношенні залежність від імпорту спочатку доведеться суттєво зменшити, щоб створити більше можливостей для девальвації.
Імпортозаміщення з невеликим потенціалом зростання
В даний час існує політичний ажіотаж щодо так званого заміщення імпорту, який, однак, також народився з необхідності. Падіння цін на нафту, девальвація рубля, ускладнення доступу до ринку капіталу, санкції та контрсанкції вже є масовим навантаженням на імпорт. Імпорт впав на 35–40 відсотків за перші кілька місяців 2015 року. Крім того, орієнтація на імпортозаміщення може також пояснюватися тим, що західним компаніям загрожує падіння присутності на ринку.
Інвестиційний клімат та довіра міжнародних інвесторів на місцях
Вищезазначені стратегії (імпортозаміщення або стимулювання експорту) мають спільне, що вони потребують фінансування та інвестицій. Йдеться про внутрішню інвестиційну діяльність та/або прямі іноземні інвестиції (ПІІ). Заміщення імпорту також може сприяти виходу іноземних гравців на ринок або капіталу або передачі ноу-хау в рамках спільних підприємств. ПІІ або спільні підприємства також зазвичай є центральним елементом стимулювання експорту. Однак оцінка інвестиційного клімату вітчизняними та міжнародними суб'єктами, включаючи тих, хто присутній у Росії протягом тривалого часу, на даний момент знаходиться на низькому рівні. Швидкий поворот малоймовірний, особливо серед іноземних гравців. Домінування влади та геополітичних виступів над економічними та прагматичними міркуваннями знищило багато довіри та передбачуваності. Цей настрій явно на відміну від ситуації в кризі 2008/2009 рр., Коли дії російської держави економічні кола в країні та за кордоном розглядали як розумні та економічно прагматичні.
Євразійський економічний союз та інтеграція з Азією як рушії зростання?
Найвірогідніший сценарій застою
З огляду на загальну ситуацію - в нинішніх інституційних рамках - тривала стагнація є найбільш вірогідним сценарієм, тим більше, що існують показники, що політики можуть звикнути до такого сценарію. Представники Петербурзького економічного форуму наголосили, що, незважаючи на слабкі показники, "внутрішня сила" російської економіки зростала, що відображало грубі міркування щодо самозабезпечення. Президент Путін засяяв у Петербурзі гаслами про наполегливість, які викликали розчарування для багатьох економічних гравців, а не визнанням місць будівництва та обмежень реформ. Здається, західні санкції є підходящим виправданням для структурних проблем. Тим паче, що "світська стагнація" вплине на середній клас, який використовується для посилення зростання, і - доки держава соціального забезпечення може фінансуватись - менше отримувачів трансфертів або слаборозвинені частини країни (традиційні стовпи політичної системи), або в деяких випадках значні регіональні соціальні розбіжності зменшаться могли піти.
Значні питання економічної політики
Слабкий економічний прогноз та окреслені дилеми економічної політики призводять до значної невизначеності середньострокової економічної політики. У 2016 та 2017 роках фіскальна політика може мати менш сприятливий ефект, ніж у 2014 та 2015 роках. Якщо уряд хоче досягти мети щодо збалансованого бюджету, це потребуватиме значних коригувань видатків у 2016 та 2017 роках, що буде політично складним. Тому, незважаючи на нинішній рівень ризиків з точки зору макрофінансової стабільності, існують занепокоєння інвесторів щодо спрямованості на стабільність у фіскальній та економічній політиці. Крім того, може зростати тиск на інших суб'єктів, таких як центральний банк або великі комерційні банки, пов'язані з державою, щоб підтримати уряд "програмою зростання". Якщо структурні умови неадекватні, можуть виникнути нові ризики. Крім того, частина поступового прогресу інституційної та економічної політики останніх років може бути заперечена, наприклад, гнучкість валютного курсу, зміцнення центрального банку як незалежного суб'єкта чи відкриття ринків капіталу.