Аналіз золота Saxo Bank готується до перерви; енергетичний сектор - розбіжності між нафтою
Автор: Оле Хансен, Директор з товарної стратегії, Saxo Bank
Товарні ринки, за кількома винятками, залишаються в досить доброму стані здоров'я, оскільки ми наближаємось до кінця того, що на сьогоднішній день було дуже мінливим, а іноді і бурхливим першим півріччям, позначеним найгіршим спадом. світового економічного зростання внаслідок пандемії, починаючи з Другої світової війни. Незважаючи на те, що він все ще знижується на 20%, товарний індекс Bloomberg в цьому місяці торгується на 2% з проциклічними продуктами - такими як промислові метали - нафта та паливо є головним вектором.
В даний час більшість ринків, включаючи сировинні товари, націлені на Федеральний резерв США та S&P 500 як на ключові джерела натхнення. Деякі зниження зростання кількості випадків COVID-19 у США, а акції в Пекіні впали до того, як FOMC оголосила про плани придбання корпоративних облігацій. Ці події продовжують підживлювати питання про те, чи змінилися поточні оцінки на фондовому ринку від реальної економіки, в той час як зростання впало, а безробіття зросло. В даний час ринок поводиться так, ніби Федеральний резерв буде діяти на будь-які ознаки слабкості.
Енергія: Енергетичний сектор продовжує демонструвати розбіжності між сирою нафтою та похідними продуктами, з одного боку, та природним газом, з іншого. Потужне скорочення ОПЕК +, поєднане з високим рівнем дотримання вимог, та повідомлення про те, що попит продовжує стрімко відновлюватися, підтримали значне відновлення сирої нафти та побічних продуктів з кінця квітня. У своєму останньому звіті про ринок нафти Міжнародне енергетичне агентство (МЕА) підрахувало, що попит на нафту в 2020 році покращується, але все ще зменшується на 8,1 мільйона барелів на день, а потім відновиться ще на 5,7 мільйонів барелів на день у 2021 році. Загалом, я не вірю, що попит повністю відновиться принаймні до 2022 року, із повільним відновленням попиту на гас та зміною поведінки споживачів.
Поки сира нафта знаходиться на шляху до відновлення, ціни на газ у США та Європі можуть залишатися під тиском у найближчі місяці. Це відповідь на запаси, які продовжують сезонно зростати. Природний газ для постачання в США продається в липні на рівні понад 1,60 USD/MMBtu, тобто вище мінімального значення в березні, на рівні 1,52 USD/MMBtu. Без сильного зростання попиту (через теплу погоду) або збільшення промислового попиту короткострокові ризики свідчать про падіння цін.
Неспокій додає перспектива того, що нещодавнє падіння видобутку нафти в США незабаром почне змінюватися. Через подорожчання нафти в WTI понад 40 доларів за барель, виробники сланцевої нафти готові збільшити видобуток - подія, яка призведе до додаткового видобутку газу. Іншою проблемою є нещодавнє падіння експорту СПГ (скрапленого природного газу), але зниження цін на газ у всьому світі може знизити рентабельність експорту СПГ, якщо врахувати транспортні витрати та витрати на зрідження.
Дорогоцінні метали: Період торгівлі золотом близько 1700 доларів за унцію подовжився на дев'ятий тиждень, тоді як метал намагався знайти предмет, достатньо сильний, щоб підняти ціну вище або нижче. Відсутність позитивної відповіді на подальший стимул центрального банку, нещодавнє ослаблення долара та зниження реальної дохідності допомогли зменшити довгі спекулятивні позиції хедж-фондів на ф'ючерсному ринку. З початку лютого вони зменшили свої позиції на 55%, досягнувши найнижчого показника за рік.
Тим часом кошти, якими торгують злитки, підтримувані злитками, продовжували набирати обертів: загальний запас золота, за даними Bloomberg, в цьому році зріс на 565 тонн до 3138 тонн. Отже, більше золота компенсує зниження фізичного попиту через пандемію та блокаду найбільших споживачів золота в Азії.
Зростання попиту на ETF відбувся від усіх типів інвесторів: від роздрібної торгівлі, до пенсійних фондів та деяких найбагатших людей у світі. Дев'ять приватних банків, опитаних Reuters, які спільно контролюють близько 6 трильйонів доларів ультрабагатих активів світу, заявляють, що вони порадили всім клієнтам збільшити розміщення золота.
Goldman Sachs оцінив прогнози цін на золото на півроку в 1900 доларів за унцію і, що не менш важливо, на срібло у 21 долар за унцію. Останній представляє співвідношення золото-срібло 90,5, що на 9% перевищує поточний ринок.
Нещодавня дія цін на дорогоцінні метали підкреслює як їх здатність розчарувати, так і потребу терпіння. На даний момент пусковий механізм, необхідний для стимулювання ринку, відсутній, враховуючи ризик та оптимізм, що спостерігаються на фінансових ринках. Однак ці події не змінюють наш погляд на те, що золото діятиме як важливий диверсифікатор у короткостроковій перспективі, тоді як у довгостроковій перспективі воно, ймовірно, буде процвітати, оскільки долар слабшає, а реальні доходи знижуються в міру зростання інфляції.
До них додаються збільшені геополітичні ризики, які потенційно підживлюються COVID-19, особливо з опитуваннями, що свідчать про значну поразку президента Трампа в листопаді. Більше того, пандемія ризикує прискорити процес деглобалізації та переселення міжнародних відносин, що розпочався з американсько-китайської торгової війни.