Бульбашка
Жан-Батист Плейне
11 лютого 2018 р. 10 хв читання
Зіткнувшись з неймовірною ефективністю криптовалют, яку тут не повторюють, боячись забути нульові цифри або застарілу статтю, як тільки її опублікують, дві протилежні реакції: грайливі інвестори та стурбовані викривачі. І чим більше перші збагачуються, тим більше останні попереджають: криптовалюти - це міхур.
Почнемо з узгодження умов:
Вікіпедія визначає фінансовий міхур таким чином:
Економічний міхур, ціновий міхур, фінансовий міхур або навіть спекулятивний міхур - це рівень біржових цін на ринку (ринок фінансових активів: акції, облігації, валютний ринок, ринок нерухомості, товарний ринок тощо), надмірний щодо до внутрішньої (або основної) фінансової вартості товарів чи активів, що торгуються.
У такій ситуації, яку іноді називають "рясною", ціни відхиляються від звичайної економічної оцінки під впливом покупців.
Бурбалка починається з того моменту, коли логіка формування цін стає по суті "самореференційною" і коли міркування про арбітраж між різними активами вже не застосовуються: непропорційно висока ціна сьогодні виправдовується лише переконанням, що вона буде " завтра вище », коли порівняння з цінами інших активів не може це виправдати.
Перше питання, просте: чи криптовалюти є системним бульбашкою, тобто криза, яка, можливо, поставить під загрозу фінансову систему в цілому та економіку загалом (як криза 2008 року) ?
Відповідь явно ні. Кілька цифр, що підтверджують це:
- Ринок деривативів (показники 2010 р.): 783 трлн. Дол
- Світовий ринок акцій: 69 трлн дол
- Статок 2043 мільярдерів, визначених Forbes: 7670 мільярдів доларів
- Криптовалюти:
700 мільярдів доларів
Крім того, криптовалюти ще дуже далекі від проникнення у великі фінансові установи ще на кілька років. Таким чином, падіння вартості цього класу активів не матиме значного впливу на грошово-кредитну та фінансову систему.
Чорний лебідь - птах, який походить з Австралії, де він став емблемою штату Західна Австралія. Як випливає з назви, це лебідь із чорним оперенням.
Однак, починаючи з першого століття нашої ери, в Європі загальновизнано, що всі лебеді були білими, і стверджувати протилежне було легким божевіллям.
Тому відкриття чорного лебедя поставило під сумнів глибокі вірування того часу. Тоді на подив негайно настає апостеріор, нова норма, в якій його існування протікає природним шляхом. Так, є чорні лебеді, але це було передбачувано ні ?
Які стосунки з предметом ?
Термін чорний лебідь часто використовується у фінансах для позначення несподіваної події з серйозними наслідками, яка глибоко змінює спосіб мислення та переосмислює постулати, що лежать в основі фінансової практики.
Сучасний приклад чорного лебедя: падіння нерухомості в США в 2007 році (таким чином кінець бульбашки), вперше після Другої світової війни, яка спричинила кризу 2008 року.
Вибух міхура часто є наслідком появи одного з цих чорних лебедів, як це було у попередньому прикладі.
Як наслідок, ми можемо сказати, що найбільше болять бульбашки, які ми не бачимо, що надходять, і які набрякають у тіні, щоб вибухнути, коли всі вважають, що це неможливо.
Але що ми можемо сказати у випадку з криптовалютами? Немає жодного дня, щоб з’явилася стаття, яка б попереджала про жахливий тліючий міхур, або відомий фінансист зі всього світу, перш ніж висловити свою просвітлену думку щодо крипто-апокаліпсису.
Тут ми будемо більше в присутності першого міхура, якого всі очікують без його появи.
Криптовалюти часто критикують за те, що вони є нічим іншим, як вітром, оскільки вони не пов'язані з реальним, фізичним чи матеріальним активом чи об'єктом.
Це твердження вже заслуговує на те, щоб бути кваліфікованим. Наприклад, біткойн - це ціла мережа: сервери, комп'ютери, на яких розміщений блокчейн, і особливо майнери, які видобувають з обладнанням, присвяченим біткойнам.
Більше того, біткойни досить часто критикують і справедливо за їхнє загальне споживання електроенергії.
Ця інфраструктура є такою ж реальною, як і супровідний рахунок за енергоносії.
Тоді пам’ятайте, що він такий же нематеріальний, як і звичайні валюти. Євро є не чим іншим, як цифрами, записаними на рахунки на комп’ютерах у світовій банківській мережі. Банкноти не цінніші за свою вагу на папері або закритий ключ біткойна, написаний на звичайному папері.
Нарешті, що вже говорити про колекційні активи ?
Що таке "справжнє" значення масиву? Погано зношене полотно, відшарована фарба та дерев’яний каркас, який може служити як найпотужніший стартер. Економічна вартість у кращому випадку 50 центів.
Гірше того, як щодо марки, якій столітній вік (і помилки друку, що більше) ?
Що тоді з картиною Леонардо да Вінчі, проданою за 450 мільйонів доларів? Чи має воно "реальне" значення більше, ніж у біткойн ?
Цінність картини лише соціальна, а картина не має економічної цінності.
"Tre skilling yellow" - це шведська марка, яка повинна була бути надрукована синьо-зеленим кольором і яка в кінцевому підсумку була надрукована жовтим кольором. З цієї причини він унікальний і коштує 2,1 мільйона євро.
Там більше, ніж раніше, цінність однозначно соціальна, цей штамп не має функціонального використання. Це філателія, то вічна бульбашка ?
Людина не є холодною утилітарною машиною, і він надає цінності тому, чого немає, особливо, якщо вона рідкісна, як цей штамп або картина Да Вінчі (оскільки останній не зможе більше писати нове).
Як і біткойни, кількість яких обмежена і справжність яких завжди можна продемонструвати (що не стосується таблиці). У цьому криптовалюти можна розглядати як колекторські активи.
Більше того, біткойн має дуже сильну перевагу в порівнянні з іншими активами, і це також має ціну: довіру, яку користувачі мають до своєї операційної системи, на відміну від своєї місцевої валюти (оскільки ми можемо довіряти чи ні в справжності Da Розпис Вінчі).
Це тема, яку ми вже висвітлювали, але деякі можуть мати більше надії на комп’ютерну програму та її непідкупність, ніж на політичні системи людини та управління ними.
Нарешті, слід зазначити, що криптовалюти не є нічим шокуючим у порівнянні з певними екзотичними фінансовими продуктами, що пропонуються регулярно та безкарно для інвесторів і які іноді стають бомбами уповільненої дії. Вчора CDS, завтра похідні на VIX.
Погана бульбашка залишає світ збідненим і грубим, і 10 років післякризової чистки.
Покоївка залишає за собою інфраструктуру та технології, які відкривають шлях до кращого світу.
Перший - це американський міхур 2008 року, а другий - бульбашка Інтернету.
Наявність міхура не означає, що базовий актив або технологія абсолютно не варті. Бульбашка в Інтернеті є прикладом буму навколо реальних основ: Інтернет змінив наше життя за межі того, що ми собі уявляли на той час.
Пам'ятайте, що кожен, хто вкладав гроші в Amazon, коли він вийшов на біржу в 1997 році, помножив свою частку на 640, незважаючи на інтернет-бульбашку та її вибух. Давайте також пам’ятатимемо, що Уоррен Баффет (він так швидко говорив про небезпеку криптовалют) ніколи не вірив і не інвестував у цей бізнес ...
Період відкриття для криптовалют подібний до періоду інтернет-бульбашки: всі передбачають, що технологія (у нашому випадку блокчейн, Інтернет у 2000-х) змінить світ, але ніхто не знає, як.
На той час було важко зробити ставку на Apple і думати, що це випустить iPhone. Нагадаємо, Рональд Уейн, один із засновників Apple, продав свій 10% акцій компанії за 800 доларів у 1976 році, що зробило б його сьогодні мільярдером.
Важко знати, хто з Google чи Yahoo (чи Altavista) виграє матч пошукових систем.
Досі важко знати, що Amazon помножить на 700 інвестицій тих, хто робить на них ставку в день їхнього IPO.
Для eBay, Amazon, Google, Microsoft тощо, які всі пережили вибух міхура, який іноді бачив, як вони народжувались і несли їх, їх вартість була недооцінена навіть на висоті їхньої поточної прибутковості. Потім Crypto-GAFA піде тим же шляхом.
Проблема тут схожа: існує сотні різних криптовалют з надзвичайно різноманітним використанням.
Одна впевненість: не всі виживуть. Тому ті, хто підуть у забуття історії, сьогодні переоцінені, оскільки їх майбутнє значення буде 0.
Для інших вони повинні слідувати тій же долі, що й GAFA після Інтернет-кризових курсів.
У цьому сенсі важко говорити про глобальний крипто-міхур. Але ми повинні усвідомити, що труднощі сортування пшениці з соломи породжуватимуть багато розчарувань у всіх, хто не зробив ставку на правильних коней.
Для інших, шоки на ринку чи ні, врешті-решт вони зберуть плоди свого розумного вибору.
Отже, є інвестиції, які об’єктивно залишаються зробити навіть у самому центрі міхура. Щодо яких ...
Ми з більшою готовністю пам’ятаємо бульбашки, які вибухають, оскільки вони роблять історію.
Але інші задовольняються спуском повітря поступово, без втрат і шуму.
Вони поступово нормалізуються, іноді протягом тривалого періоду часу.
За своїм менш вражаючим характером ці бульбашки залишаються непоміченими. Вони тихо живуть і вмирають у байдужості до бульварних газет. Фактом залишається факт, що вони справді існують.
Наявність міхура в усіх або частково криптовалютах не означає, що він вибухає, вбиваючи всіх навколо нього.
Це не прямо в темі, але криптовалюти часто розглядаються як схема Понці, яку Вікіпедія визначає наступним чином:
Схема Понці - це шахрайська фінансова угода, яка полягає у винагороді інвестицій клієнтів переважно за рахунок коштів, що надаються новими учасниками.
Сказано інакше, принцип полягає в тому, щоб обіцяти прибутки, які не фінансуються. Система працює до тих пір, поки всі не прагнуть повернути свої виграші, і в такому випадку виявиться, що обіцянки не фінансуються. Наприклад, якщо я пообіцяю вам, що в обмін на 1000 євро я зарахую вам 100 євро відсотків на рік, поки ви не просите про сплату зазначених відсотків, мені не потрібно мати їх у кишені, але моя система виходить з ладу того дня, коли ви просите їх про них.
Це визначення не поширюється на криптовалюти: ніхто (чесний) не обіцяє вам жодної вигоди або відсотків.
З іншого боку, я можу пообіцяти вам, що якщо ви дасте мені 10 000 євро, я дам вам біткойн. Можливо, біткойн з часом оцінить, можливо, ні. Тим часом я доставив те, що обіцяв: 1 біткойн.
Це відвертий ринок, і ми не можемо обіцяти, окрім, можливо, дуже незначного на кривих платформах, якими керують шахраї, чогось, що неможливо доставити. Якщо ви купуєте біткойн, ви отримуєте біткойн, ні більше, ні менше.
Тоді ви як інвестор сподіваєтесь, що цей біткойн сьогодні купив 10 000 євро, а завтра буде коштувати більше.
Поточні рухи здаються неофіту катастрофічним падінням. Слід визнати, що діаграми виглядають насторожуючими: біткойни знижуються з майже 20 000 до 6 000 доларів.
Але щоб правильно оцінити доречність графічного аналізу, потрібно зробити дві речі: переглянути довгий часовий масштаб і подивитися логарифмічні графіки.
Нагадуємо, логарифмічний графік має перевагу, показуючи прогресії як відсоток, а не як кількість. На такому графіку перехід від 10 до 100 буде візуально ідентичним переходу від 1000 до 10 000. Таким чином, можна побачити рух ринку, порівнянний за інтенсивністю (втрата 30% або приріст 50%, наприклад), але на різних величинах.
Результатом буде наступний графік, доступний на сайті Bitcoin.com:
Тоді виявляється, що нинішня ситуація не є нічим винятковим: на кожному піку (середина 2011 р. Та кінець 2014 р.) Біткойн вважався мертвим, мертвим внаслідок глибокої природи понзі-бульбашок.
Криптовалюти - молодий актив. Ринок все ще зароджується, нестабільний і будується. Ринки акцій також переживали неспокійні часи під час своєї концепції.
З кустарного ринку обмін криптовалютами поступово перетворюється на організований та регульований ринок. Будемо сподіватися, що цей крок до вищого рівня також є появою епохи розуму.
Нехай цю статтю не трактують так, як вона не повинна бути. Якщо ми виключили ідею суто спекулятивного активу, якому судилося стати бульбашкою століття, цей клас активів не залишився осторонь, і ми це також бачили, особливо ризикованим.
Не дуже зрілий, з невеликою або відсутністю видимості майбутніх потенціалів, що спричиняє ризик інвестування в неправильних коней. На сьогодні віртуальні валюти є особливо ризикованою інвестицією.
Якщо ви хочете знати більше, це все.
Ми це бачили, ми маємо звичайні поштовхи та сумніви на ринку, що будується.
Питання, яке слід задати, полягає не в тому: чи є криптовалюти бульбашкою? Але: які криптовалюти не заслуговують на свою вартість, а які недооцінені ?
Це змусить нас замислитися над їх корисністю, їх подальшим використанням та спроектувати себе у майбутнє між блокчейном та криптовалютами.