Динаміка цін на сировину та ринків одновимірного аналізу проти фактів
1 Сучасна історія міжнародних цін на товари та ринки має багатий досвід, особливо стосовно регулювання ринку, угод про товари, асоціацій виробників, стратегій основних гравців та динаміки фаз. Надлишку та дефіциту. Це призвело до великої кількості аналітичної літератури та зростаючого обсягу економетричних робіт. Вивчення цін на акції породило численні однофакторні аналізи, але увага також тривалий час була зосереджена на розумінні середньострокової динаміки цін, на механізмах ринкових дисбалансів та на послідовності фаз надлишків та дефіциту.
Отже, аналітики цих питань можуть бути здивовані двома реченнями із вступу нещодавнього звіту співробітників Міжнародного валютного фонду (Cashin & McDermott, 2002, с. 177):
- "Хоча загальноприйнято, що нестабільність цін на первинні товари є важливим політичним питанням для країн-експортерів сировини, попередня робота з цього питання була невеликою". Як виняток із цього зауваження автори посилаються на неопублікований текст Дж. Каддінгтона та Х. Лянга від 1999 року.
- "Однак, наскільки нам відомо, попередніх робіт, які вивчали тривалість циклів товарів і цін, було небагато". Знову ж таки, як новаторські роботи, вони цитують лише дві статті, одну Дж. Каддінгтона 1992 р., Іншу К. Рейнхарта та П. Вікхема 1994 р.
4 Наведені речення, безумовно, не повинні викликати судовий процес, який звинувачує авторів у умисній необережності або недостатньому знанні відносно великої літератури в цих областях. Чи означає тоді обмежувальна та сувора думка, висловлену Кешином та Макдермоттом, відмову від цієї попередньої роботи з проблемних та методологічних причин? Це питання цікаве тим, що воно посилається на підхід, який вони застосували і який міститься в більшості робіт дослідницької групи МВФ, що працює над темою світових цін на сировину (що ми перекладемо виразом загальноприйнята «сировина») [ 1] Дійсно, роботи Кешина та Макдермотта, про які ми тут говоримо, складаються з одновимірного часового аналізу цінових рядів, за винятком економетричного аналізу механізмів, що лежать в основі їх коливань, та динаміки ринку. Це дає деякі цікаві статистичні результати, а також інтерпретації та висновки, які залишаються обмеженими за обсягом (наприклад, щодо циклів цін на товари) та недостатньо обґрунтованими рекомендаціями.
5 Зокрема, дослідники цієї команди МВФ, яка розробляє цю дослідницьку програму щодо цін на товари, виводять із своїх економетричних досліджень „стилізовані факти”, які насправді стосуються лише кількох статистичних характеристик цінового ряду, що наголошується частина цієї статті. Однак, на відміну від тверджень, цитованих на початку вступу, робота в цій галузі дозволила піти набагато далі, розширивши аналіз до механізмів ринкової динаміки та міжнародних цін на продукцію, а також до контексту цієї динаміки . Відповідно, друга частина статті протиставляє статистичному визначенню цінового циклу результати великої та багатої літератури про динаміку міжнародних товарних ринків та цін. Потім остання частина може запропонувати стилізовані факти, запропоновані узагальненням цих аналізів, з наслідками для регулювання ринку, навіть якщо деякі питання залишаються відкритими.
7Примітно, що в їх заяві ці стилізовані факти стосуються лише властивостей розвитку цін, а не динамічних механізмів, що стосуються функціонування ринків. Замість "стилізованих фактів", доречніше було б говорити про "характеристики" часових рядів цін. Дійсно, ми можемо нагадати, що поняття стилізованих фактів особливо прикріплюється до імені Ніколаса Калдора, який у статті 1961 року описав економічне зростання сучасної індустріальної економіки за шістьма основними характеристиками, перші чотири з яких служили еталоном для 'розробки моделей регулярного зростання. [3]
8Це нагадування викликає не лише анекдотичний інтерес: воно підкреслює, що метою виділення стилізованих фактів є з'ясування механіки, що лежить в основі явища, у формі взаємозв'язків між важливими змінними. У випадку з теорією зростання показник зростання (темпи зростання сукупного виробництва), таким чином, пов'язаний з еволюцією факторів зростання (активного населення та реального фонду капіталу) через значні співвідношення (змінні на душу населення) за набором коригувальні змінні (норма прибутку, з якої можна визначити норму заробітної плати із співвідношення розподілу заробітної плати). Таким чином, ці стилізовані факти стали послідовними у так званих моделях "стійкого стану" або збалансованого зростання.
9 Тим не менше, такого дослідження немає у дослідженні стилізованих фактів щодо розвитку цін на продукцію, розроблених командою МВФ. Йдеться не про виділення загальних механізмів, що визначають цю еволюцію, а про пояснення характеристик, спільних для більшості цінових рядів товарів. Дійсно, у цій роботі йдеться, перш за все, про однофакторний часовий аналіз цінових рядів, а не про пояснювальні чи причинно-наслідкові моделі, що включають різні змінні, що визначають динаміку ринку товару.
10 Звичайно, використовувані економетричні методи дозволяють отримати певні цікаві «технічні» результати, зокрема щодо тривалості коливань: тест, натхненний Diebold і Rudebusch (1992) та статистика суми рангу Вількоксона для перевірки відсутності змін тривалості руху цін і вгору і вниз (Cashin, McDermott, 2002); оцінка авторегресивних параметрів за неупередженим медіанним методом Ендрюса (1993) при дослідженні явищ стійкості шоку в цінових рядах (Cashin, Liang and Mc Dermott, 2000); Алгоритм Брай і Босчана (1971) для визначення поворотних моментів в еволюції ціни (Cashin, Mc Dermott, Scott, 1999a та 1999b). Стилізовані факти, які ми позначили пунктами (a), (b), (c) та (f), апріорі представляють актуальність, підтверджену в інших місцях попередніми роботами інших авторів. Однак якщо спостережувані статистичні властивості можна прийняти з огляду на надійність тестів, їх інтерпретація залишається зумовленою визначенням понять. Однак це визначення є статистичним, а не аналітичним (у сенсі основ, що стосуються економічного аналізу). Це чітко проілюстровано цикловим аналізом.
11Кешін і Мак Дермотт використовують наступне статистичне визначення: "цикл" ціни на товар складається з фази зростання (буму) та фази колапсу (спаду). У щорічних даних бум позначає послідовність підвищення рівня цін, а спад - послідовність зниження рівня цін (Cashin and McDermott, 2002, p. 179). З таким визначенням Кашин та Макдермотт (2002, с. 190) визначають послідовні цикли, що тривають від 3 до 11 років, в індексі цін на промислові товари, опублікованому The Economist за період 1862-1999. Вони також визначають «великі цикли», коли послідовність рухів в одному напрямку призводить до коливання ціни більш ніж на 25% (с. 191 та 195); таким чином вони розрізняють 8 за період, який триває від 4 до 47 років. Застосування до індивідуалізованих продуктів призводить до згаданих вище «стилізованих фактів» (а), (б) та (в), що дають цікаві результати протягом тривалості фаз (Cashin, Liang and McDermott, 2000; Cashin, McDermott and Scott, 1999a ). Мета цієї статті не порівнювати ці результати з результатами, отриманими за допомогою інших підходів, про які буде згадано далі. Це може бути предметом подальшої роботи.
12Ми не можемо бути задоволені таким "поверхневим" або "наївним" визначенням цінового циклу товару, як тільки хтось шукає пояснення чи наслідки для економічної політики. Для економічного аналізу циклічне явище означає автоматичну послідовність змінних ситуацій, чергування яких зумовлене силами відкликання. Звичайно, цикл може відображатися в коливаннях значущої змінної, але простого спостереження коливань цієї змінної недостатньо для характеристики циклу; це повинно поєднуватися з аналізом основних динамічних механізмів.
13Скорочений термін "кругообіг товару", з яким ми іноді стикаємось, відноситься до циклічності динаміки товарного ринку, що відображається в русі цін. Ця циклічна динаміка є багаторічною, не будучи систематичною, і може бути відображена у багаторічних хвилях цін, які, крім того, можуть відповідати характеристикам, виділеним підрахунками Cashin et al. Але навпаки, багаторічні коливання ціни на товар не обов'язково є наслідком основного циклічного механізму.
Тут ми знаходимося в основі проблеми, проілюстрованої дещо наївними твердженнями, цитованими на початку нашого вступу. Зосереджені на аналізі характеристик часових рядів, автори, схоже, насправді не стурбовані економічним явищем, яке, на їх думку, досліджують. Оскільки їм вигідні довші серії, ніж доступні попередні автори, і оскільки вони можуть використовувати останні економетричні досягнення, ми можемо визнати, що вони нехтують попередніми статистичними результатами, оскільки вони можуть здатися їм суворо технічно застарілими. Але ця увага окремо обмежує сферу їх аналізу та їх результати з точки зору пояснень та рекомендацій, як ми побачимо далі. Середньострокова (багаторічна) мінливість цін на товари створює значні проблеми з точки зору економічної політики, особливо для країн-виробників. Аналіз цих викликів та пошук рішень передбачає розуміння механізмів, що регулюють розвиток ціни на сировину. Тому ми повинні вийти за рамки єдиного часового аналізу цінових рядів.
Ось чому, загалом кажучи, попередня робота, яка аналізувала еволюцію цін, спиралася одночасно на аналіз динамічних механізмів товарних ринків. У двох сферах, згаданих Кешином та Макдермоттом, про вплив мінливості цін на товари на країни-експортери, та тривалість циклів цін на товари, з іншого боку, існує велика кількість літератури, яка зростала за три десятиліття. Це така ж робота, проведена в США чи Великобританії, як і в інших країнах, в Європі, Азії та навіть у країнах, що розвиваються. З огляду на сильні обмеження міжнародного розповсюдження досліджень та публікацій, зрозуміло, що дослідники МВФ не читали роботи за межами США, зокрема французькою, але було б дивно, якби вони не знали про американські роботи.
17 Щоб вказати шляхи досліджень механізмів, що лежать в основі динаміки міжнародних цін на сировинні товари, ми згадаємо, з одного боку, основні американські посилання та, з іншого боку, французькі дослідження. Оскільки тут не йдеться про побудову бібліографії (яка може зайняти сотні сторінок), ані про повернення до точного аналізу механізмів, про які йде мова (для цього потрібно кілька книг), ми, зокрема, збережемо роботи, які пропонують їх: навіть багаті бібліографії. Два вищезазначені поля пов'язані насамперед із багаторічними коливаннями цін, тимчасовим горизонтом, який ми кваліфікували як "середньостроковий".
18 Питання про важливість мінливості цін на сировину для економіки країн-виробників та експортерів, зокрема країн, що розвиваються, природно вирішувалося протягом трьох-чотирьох десятиліть стосовно політики економічного розвитку. І з актуальних причин.: уникнення наслідків нестабільності цін на товари стало однією з важливих причин, з одного боку, для створення стратегій для галузей, що замінюють експорт, а з іншого - для організації міжнародних товарних угод [5].
23Ця проблема, пов’язана з тимчасовим аналізом цін і розладом динамічних ринкових механізмів, була основою великої кількості робіт [13]. Результати цих досліджень дозволили зрозуміти динаміку світових цін на сировину та ринки, що можна підсумувати за допомогою деяких стилізованих фактів, які є більш аналітичними, ніж статистичні властивості, виділені дослідниками МВФ.
24Якщо економетрична робота групи МВФ, яка працює над цінами на сировину, дала деякі цікаві результати щодо коливань цін, про асиметрію між бичачими та ведмежими рухами, величину коливань, явища стійкості та вплив режимів валютного курсу, [14] інтерпретації та рекомендації, що їх черпають їх автори, проте страждають від їх зосередженості на аналізі цінових рядів та нехтування більш глибоким аналізом динаміки ринку. Таким чином, хоча стилізовані факти, виявлені роботою Кашина та ін. Швидше за все виходять із статистичної характеристики лише цінових рядів, досвід, який випливає з великої літератури про динаміку ринків та цін на сировину, дозволяє сформулювати стилізовані аналітичні факти, висловлюючи загальновизнані спостереження та ведучи до всебічного пояснення динаміки світового товарного ринку за певних умов.
25 Виявлення стилізованих фактів відповідає не на вимогу визначити універсальні пояснювальні закони, а на бажання описати певні досить загальні спостереження, що дають змогу побудувати «притчу» про явище (скориставшись виразом Роберта Солоу). Йдеться про отримання довідкового подання, проти якого можна відмовитись у різноманітних ситуаціях, що відповідають різним типовим умовам та альтернативним гіпотезам. Не метою цієї статті є побудова такої репрезентації і тим більше формалізація моделі, але ми пропонуємо виявити стилізовані аналітичні факти щодо динаміки ринків та цін на товари, ставлячи їх у взаємозв'язок з питаннями регулювання ринку та ціни стабілізація.
27 Цей список не є вичерпним, але він уже дає основу для розуміння функціонування товарних ринків та для інтерпретації багаторічних коливань цін. Можна шукати й інші факти, наприклад, щодо темпів зростання і падіння цін або відносної тривалості фаз, але вони залежать від особливостей ринку для кожної сировини: типу продукту (стійке сільське господарство чи ні, мінеральний продукт твердий, плинний), наявність чи відсутність деривативних ринків (ф’ючерсні ринки, ринки, що торгуються опціонами), ступінь інтеграції секторів, промислове використання чи споживання продуктів харчування, розміщення та концентрація виробництва, структура ринку та стратегії основних суб’єктів. Таким чином, аналіз не може залишатися на глобальному рівні, але повинен використовувати інструменти в галузі "економіки промисловості". Таким чином, ми бачимо відкриття різноманітних напрямків досліджень, що пов’язують часовий аналіз цін (для яких робота МВФ, однак, дає деякі цікаві результати) та аналіз механізмів динаміки ринку та формування цін.
***