Криза COVID-19 впливає на економічне зростання Румунії Ейлера Гермеса
Аналіз Ейлера Гермеса прогнозує, що румунська економіка зафіксує найгірший щоквартальний спад за останні 20 років у другому кварталі 2020 року і, крім того, стабільне зниження ВВП до першого кварталу 2021 року.
Нестабільність уряду, заборгованість перед державними компаніями, вразливість у банківському секторі, високий борг приватного сектору (особливо в іноземній валюті), швидке зростання дефіциту поточного рахунку, тоді як приплив чистих прямих іноземних інвестицій зменшується, а тягар високого зовнішнього боргу - це вже слабкі сторони. повідомляється на додаток до наслідків кризи COVID-19.
Ми прогнозуємо, що річний ВВП зменшиться приблизно на -5,5% у 2020 році, а в 2021 році він зареєструє збільшення на + 4%. Таким чином, рівень реального ВВП у 2019 році буде досягнутий не раніше 2022 року.
Влада готова стимулювати економіку, але вона стежить за курсом
Занепокоєння щодо перегрітої економіки в Румунії зберігалося з 2017-2019 рр., Визначаючись зростанням доходів від заробітної плати, проциклічним фіскальним стимулом та надмірно розслабленою монетарною політикою, що разом призвело до зростання інфляції та збільшення дефіциту близнюків (фіскальний дефіцит, відповідно поточний рахунок). Побоювання щодо перегрітої економіки зникли з настанням кризи Covid-19, але несприятливий економічний розвиток у попередні роки призвів до кризису Румунії із слабшими макроекономічними засадами, ніж більшість країн-членів Центральної Європи.
Державні фінанси Румунії продовжуватимуть погіршуватися. Через сильний проциклічний фіскальний стимул в останні роки річний бюджетний дефіцит швидко збільшився з -0,8% у 2015 році до -4,3% у 2019 році. Ми очікуємо, що цей відсоток різко зросте до щонайменше -8, 5% у 2020 році за рахунок: i) фіскальних стимулів, пов’язаних із Covid-19 (оцінюється приблизно у 2% ВВП у 2019 році), а також гарантій та субсидій для позик МСП (близько 3% ВВП) та ii) низький номінальний ВВП.
У травні 2020 року Румунія успішно продала 3,3 мільярда євро 5-річних та 10-річних єврооблігацій, вказуючи на те, що вона все ще має доступ до міжнародних ринків для фінансування стимулу, хоча і з більшими витратами, ніж у січні. 2020. Крім того, уряд також веде переговори про позику Світового банку на суму близько 1 млрд. Євро. У разі необхідності позику МВФ можна подати на цей рік або на 2021 рік, що є найбільш вірогідним та схваленим. Тим часом тенденція зменшення частки державного боргу у ВВП за останні роки, безумовно, буде змінена; ми очікуємо збільшення з 35% ВВП у 2019 році до 50% до кінця 2021 року.
Позитивним моментом є те, що інфляція споживчих цін впала з 4,0% наприкінці 2019 року до 2,7% у квітні 2020 року - тепер вона повертається в межах 2,5% ± 1 відсотковий пункт від цільового діапазону інфляції, який переслідував Національний банк Румунія (БНР) - завдяки дефляційному впливу низьких цін на нафту та зниження внутрішнього попиту. До кінця 2021 року ми очікуємо, що інфляція збережеться в цільовому діапазоні. Це дозволило б продовжити монетарне пом'якшення НБР у 2020 році для підтримки ослабленої економіки після двох початкових знижень процентних ставок до 1,75% (-50pb у березні та -25pb у травні). НБР також взяв на себе зобов'язання щодо своєї першої програми кількісного пом'якшення (QE), хоча вона набагато менша, ніж у країнах з розвиненою економікою, і зосереджена на стандартизації коливань ринку, а не на масштабних придбаннях активів.
Однак залишається ризик негативного розвитку інфляційного прогнозу та монетарної політики, обумовлений можливим суттєвим знеціненням лею (RON), якщо інвестори втратять впевненість у здатності Румунії управляти кризою Covid-19. В останні роки обмінний курс лею був досить стабільним, незважаючи на перегріту економіку в 2017-2018 роках. З 2016 року лей знижувався в середньому на -1% до -2% в порівнянні з євро, що є адекватною ефективністю для ринку, що розвивається. За перші п'ять місяців 2020 року лей втратив близько -4% по відношенню до євро, але це також було помірним порівняно з валютами багатьох країн, що розвиваються, які втратили набагато більше після появи Covid- 19. Однак НБР постійно застосовує низку інструментів для втручання та запобігання надмірній волатильності валюти, що не дивно, оскільки офіційний режим валютного курсу є режимом контрольованого плаваючого курсу. Ці інструменти можуть продовжувати застосовуватися до тих пір, поки будуть наявні достатні валютні резерви.
Зовнішній дефіцит та борг будуть зростати
Що стосується річного дефіциту поточного рахунку Румунії, він поглибився з -0,2% ВВП у 2014 році до -4,7% у 2019 році. Дуже важливо, що лише 54% дефіциту 2019 року фінансувалося за рахунок доходів. чисті прямі іноземні інвестиції (ПІІ), значно нижчі за комфортний рівень у 75% і нижчі від недавнього максимуму в 192%, досягнутих у 2016 році. У першому кварталі 2020 року вплив експорту був сильнішим за рахунок впливу Covid -19, ніж імпорт, а дефіцит поточного рахунку збільшився порівняно з роком тому. Тому ми очікуємо, що річний дефіцит зросте до приблизно -5% ВВП у 2020 році, перш ніж повернутися до все ще високого рівня -4% у 2021 році. Ми очікуємо чистого покриття дефіциту ПІІ впасти значно нижче 50%, оскільки глобальна криза сповільнює потоки капіталу на ринки, що розвиваються. У поєднанні з прогнозом швидкого зростання фіскального дефіциту він може підняти потреби у зовнішньому фінансуванні до надмірних рівнів. Це також може змінити спостережувану тенденцію до зниження відношення зовнішнього боргу до ВВП із 75% ВВП у 2012 році до 48% у 2019 році. На 2020 рік ми прогнозуємо коефіцієнт 56%. .
Тим часом, валютні резерви НБР з 2016 року в значній мірі коливалися в межах 31-36 млрд. Євро, частково в результаті вищезазначених інтервенцій щодо обмінного курсу. Нещодавно резерви впали з 35,8 млрд. Євро в лютому 2020 р. До 33,2 млрд. Євро через два місяці. Загалом це означає, що покриття валютних резервів впало зі здорового рівня в 5,7 місяця наприкінці 2015 року до 4 місяців у квітні 2020 року. Подальше зниження цього співвідношення може викликати занепокоєння у серед інвесторів на тлі зростання дефіциту близнюків, експансивної фіскальної політики і, зокрема, глобальної рецесії, спричиненої Covid-19.