L; Європа слідами Японії Це не було б вимушено; лежить катастрофа
Жерар Горні - 30 листопада 2014 року о 16:12.
Іноді ми говоримо за Європу, зростання якої і ціни на якій знаходиться в стагнації, про привид застою в японській мові. Але через п’ятнадцять років після свого «втраченого десятиліття» японська економіка не робить цього погано.
Час читання: 5 хв
Знизивши ВВП на 0,4% у третьому кварталі, Японія знову впала в рецесію. Шокове лікування прем'єр-міністра Сіндзо Абе, здається, не змогло вивести країну з колії на тривалій основі. В Європі, зіткнувшись із низькими темпами зростання та ризиком дефляції, економісти стурбовані: Європа, якщо вона нічого не зробить, ризикує піти тим же шляхом. Але якби це сталося, чи було б це так погано?
На початку 90-х у Токіо японські економісти з гордістю розмахували кривими, показуючи, що їхня країна збирається обігнати США і стати провідною державою світу до 2015 року. Вони не бачили лише фінансової та нерухомої кризи, в якій вони мали введене призведе до тривалої зміни темпів їх зростання. Насправді, підбиваючи підсумки функціонування світової економіки, ми могли б тоді сказати: Японія зростає зі швидкістю 1% на рік, Європа - на 2%, а США - на 3%. Дванадцять масових стимулюючих пакетів, запущених у Токіо між 1991 і 2001 роками, нічого не змінили, до того, що ми говорили про "втрачене десятиліття".
Після фінансової кризи 2008 року та витрат на реконструкцію, понесених після цунамі в березні 2011 року, країна занурилася в дефіцит і зафіксувала державний борг (243% ВВП на кінець 2013 року!), Не зумівши вийти з дефляції: середній зниження споживчих цін на 0,1% на рік між 1996 і 2005 роками, потім кілька років слабкого зростання, до повернення до спаду між 2009 і 2011 роками та нульової інфляції в 2012 році.
Наприкінці 2012 року Сіндзо Абе прийшов до влади з енергійною програмою стимулювання у три пункти (три стрілки): дуже агресивною монетарною політикою, новими фіскальними стимулами та структурними реформами, покликаними активізувати діяльність. Всім хотілося вірити, насамперед на фондовому ринку, а індекс Nikkei зріс більш ніж на 56% лише в 2013 р. Підбадьорений своїми першими успіхами, уряд вважав, що може підвищити податок на споживання (еквівалент нашого ПДВ) з 5% до 8% на 1 квітня. Результатом стало падіння ВВП на 1,9% у другому кварталі, значення якого спочатку було применшене: споживачі стікалися в магазини в першому кварталі, щоб зробити свої основні покупки до збільшення податку та зниження активності протягом наступних трьох місяці були чудово пояснені. Але цифри третього кварталу показують, що проблема є більш серйозною.
У все ще похмурому міжнародному контексті, який уповільнює зростання експорту, Сіндзо Абе не хотів ризикувати: він вже планує відкласти на вісімнадцять місяців наступне збільшення податку на споживання, яке мало відбутися в жовтні 2015 року Завдяки підвищенню податків у квітні та зростанню імпортних цін, спричиненому падінням ієни, ціни зросли більш ніж на 3%, тоді як заробітна плата зросла лише на 1%, включаючи річні премії. Пріоритетом до зростання, стабілізації державного боргу буде зачекати ще трохи!
"Історія японського застою - це міф"
Чи ризикує Європа опинитися в такому незавидному становищі? Це правда, що це, здається, починається погано. Економіст Мішель Аглітта, науковий радник CEPII, підвів підсумки ситуації 20 листопада під час конференції, організованої Groupama AM: зона євро після фінансової кризи 2008 року, що здійснила пізню банківську консолідацію, залишила грецьку кризу перемогою над усім області, а потім приступили до занадто швидкої фіскальної корекції. Результат: вона опиняється в "режимі анемічного самоокупного зростання". Фіскальна економія призводить до слабкого попиту, стагнації доходів, зірваного приватного зменшення боргу (компаній і домогосподарств), а отже подальшого падіння попиту, низької інфляції і, отже, збільшення процентних ставок. Реальних відсотків (після вирахування інфляції з номінальних процентних ставок).
У цьому контексті, незважаючи на зусилля Європейського центрального банку, дуже пристосована грошово-кредитна політика не дозволяє відновити кредит. Інвестиції залишаються низькими, а приріст продуктивності послаблюється. Щоб вийти з цього, потрібні були б потужні та скоординовані дії на європейському рівні для стимулювання державних інвестицій (які за двадцять років зменшилися вдвічі в єврозоні) та приватних інвестицій.
Якщо нічого не робити, не можна виключати подій, подібних до розвитку Японії. Апріорі, якщо ми уважно розглянемо реальну ситуацію в цій країні, це не буде драматично. Американський економіст Пол Кругман першим поставив проблему на перспективу в 2013 році у відомій статті, в якій стверджується, що "вся історія японської стагнації - це міф". Дійсно, економісти, які зневірились у слабкості японського зростання, забувають одне: демографічні показники. Порівнюючи розвиток ВВП з розвитком населення працездатного віку, Пол Кругман показує, що зростання ВВП на душу населення фактично було встановлено на рівні 1,2% на рік між 1990 і 2007 роками. Непогано для "втраченого десятиліття"!
Насправді, якщо ми подивимося статистичні дані ОЕСР, ми можемо побачити, що японське населення досягло піку 128 мільйонів жителів у 2010 році, а потім почало скорочуватися до менш ніж 127,3 мільйона у 2013 році. Що стосується населення працездатного віку, за статистикою ООН у віці від 15 до 64 років він досяг свого піку в 1995 р. - 86,5 млн., а потім стрімко скоротився до менш як 81,2 млн. у 2010 р.
За цих умов слабкість росту досить відносна. ВВП на душу населення не припиняв зростати, незважаючи на яскраво виражений низький рівень, оскільки у всіх країнах після фінансової кризи 2012 р. Становитимуть більше 37 300 доларів на душу населення. Загалом, дивитись на темпи зростання недостатньо, ми також повинні подивіться на демографічну статистику. Низькі темпи зростання не є катастрофічними, якщо вони стосуються населення, яке перестало зростати.
Європейська демографія не є японською
Що означає можливий розвиток у японському стилі для Європи? Якщо це означає, що приріст ВВП надовго залишатиметься слабким, це не проблема, якщо цей приріст залишатиметься вище зростання населення. Загалом, японське населення виглядає не надто постраждалим: за останніми статистичними даними, рівень безробіття становив 3,6%, після досягнення максимуму в 5,5% у липні 2002 року та знову в липні 2009 року.
Європа опинилася б у набагато делікатнішій ситуації, якби її довгострокове зростання залишалося нижче 1% (0,8% для єврозони в 2014 році, згідно з останніми прогнозами Європейської комісії) або зовсім трохи вище цього показника (1,1% у 2015 році, згідно з тим самим джерелом). Тому що її демографія зовсім не така, як у Японії, навіть якщо її населення теж старіє, як у всіх розвинених країнах. Згідно з підрахунками ООН, до 2050 року очікується скорочення населення Японії до 108 мільйонів, і, що ще більш занепокоєне, до цього дня чисельність населення у працездатному віці скоротиться до 55,1 мільйона, що на 40% зменшиться за даними ОЕСР. 50,9% від усього населення. Населення Європи в цілому, з варіаціями залежно від країни, також має зменшуватися, але набагато більш поміркованим чином і зі значними різницями залежно від країни (за поточними прогнозами, Франція повинна прибути в 2050 р. До 73, 2 млн. жителів, трохи випереджаючи Німеччину, до 72,5 млн.).
Коротше кажучи, «японізація» не була б серйозною, якби зростання, хоч і помірне, дозволяло поступово збільшувати дохід на душу населення. Все питання градусів. Але давайте не будемо жартувати: у будь-якому випадку із старінням населення управління економікою в найближчі десятиліття буде складним.