Моделі валютних курсів
2 Зіткнувшись із цією невдачею, більш скромний підхід обмежується обчисленням довгострокового курсу рівноваги, який дозволяє одночасно досягти внутрішньої рівноваги (рівноважний рівень безробіття) та зовнішньої рівноваги (стабільна чиста зовнішня позиція). Цей підхід пропонує фінансовим ринкам опорну точку, з якої агенти можуть формувати свої очікування. Це дає можливість оцінити існування та ступінь завищеної (або недостатньої) оцінки валют. Він визначає паритети рівноваги, які органи влади можуть використовувати для розробки стратегій управління валютним курсом або координації валютної політики.
3 Цей підхід передбачає, що агенти вважають ці паритети достовірними і що вони передбачають повернення обмінного курсу до рівня рівноваги. Перший пункт може викликати сильні сумніви, оскільки обчислені таким чином обмінні курси включають високий ступінь невизначеності (від 10 до 30% за даними Bayoumi et al., 1994). Однак вирішальним моментом є шлях до повернення до рівноваги. Які механізми це рухають? Який час регулювання? Монотонна траєкторія? Чи можемо ми поставити обмінний курс безпосередньо на його рівноважний рівень? Аналіз з точки зору рівноважного обмінного курсу не може обійтися без поглибленого вивчення динаміки обмінного курсу; чим більше в економіці жорстких змінних (ціни, реальна заробітна плата, запаси активів), тим повільніше і складніше динаміка, тим менш достовірним є те, що її очікують ринки і що спекулянти використовують рівень довгостроково для своїх очікувань; тим менше визначений таким чином довгостроковий термін може бути використаний державними органами для керівництва стратегіями обмінного курсу.
5 Інший підхід полягає в тому, щоб поставити під сумнів унікальність довгострокової рівноваги, яка може бути лише артефактом, що виникає внаслідок потреби моделерів надавати довгострокові моделі. Помилково вважати, що країна, яка пережила довгий період завищеного курсу свого курсу, що зменшила темпи зростання, збільшила державний борг, зменшила запас капіталу, погіршила працевлаштування частини своєї робочої сили, завдала шкоди своєму експортному сектору, збільшивши частку ринку компаній-імпортерів, може відновити таку саму довгострокову рівновагу, як якщо б цього періоду не настало.
6 Отже, аналіз розвитку обмінного курсу можна збагатити кількома способами: динаміка обмінного курсу може бути результатом складних взаємодій (чиста зовнішня позиція, реальна та номінальна жорсткість, нелінійність); економічна політика, що проводиться, може впливати на траєкторію руху і навіть на довгострокову рівновагу; довготривала може залежати від короткострокової через явища гістерезису (Болдуін і Кругман, 1989).
7 У першій частині статті представлені основні теорії курсу рівноваги, їх припущення та труднощі, які вони викликають; у другій частині пропонується макроекономічна модель динаміки обмінного курсу з метою обговорення вибору моделювання та їх впливу; третя частина явно вводить специфікації фіскальної та монетарної політики; нарешті, у четвертій частині представлена модель з гістерезисом.
8 Якщо поняття рівноважного обмінного курсу бере свій початок з Нурксе (1944), саме під поштовхом Джона Вільямсона (1985) ця теорія була розроблена останнім часом. Можна виділити три підходи: макроекономічний (FEER, DEER), економетричний (BEER) або динамічний (NATREX).
9 Вільямсон наголошує на середньостроковій перспективі: за цим горизонтом передбачається, що економіка перебуває у повній зайнятості (внутрішня рівновага), а поточний рахунок відповідає стійким потокам фінансування (зовнішня рівновага). На практиці такий підхід вимагає визначення рівня виробництва повної зайнятості в країні та серед її партнерів, стійкого рівня поточного рахунку та оцінки рівняння торгового балансу.
10 Якщо в поточному періоді торговий баланс записаний: