Перший квартал 2018 р. Перспективи ринку - Назустріч зміні режиму - RHETORES PRIMEVIEW - Rhétorès
Назустріч зміні режиму ?
Друга половина року, швидше за все, буде напруженою. Навіть якщо Європейський центральний банк зобов'язується не підвищувати свої ключові ставки до другої половини 2019 року, політична невизначеність на Старому континенті зменшує видимість і призводить до втрати обертів основних економік регіону. В інших місцях світу стрес знову відчутний, будь то в Аргентині, Туреччині та Бразилії, покараних раптовим падінням їх валют. Але перш за все на Китай спрямовані всі погляди, оскільки ризик побачити, як світова економіка втратить основний двигун через комерційні амбіції Дональда Трампа. За цих умов, якщо говорити про справжній кінець циклу для світової економіки ще рано, і буде потрібно проявляти підвищену пильність у наступні місяці, щоб адаптуватися до нового напрямку, який ринки, в умовах, коли грошово-кредитна політика повинна грати менше страхової ролі для інвесторів, будь то в США чи Європі.
Єврозона: стійло локомотивів
Складений індекс менеджерів із закупівель (PMI) на кінець червня становив 54,9 (див. Графік 1), що значно нижче піків, досягнутих на початку року (58,8 у січні 2018 року), але все ще залишається в зоні розширення (вище 50). Індекс економічних настроїв, зі свого боку, дещо зріс у липні (12,1), але він залишається значно нижчим за вершини кінця 2017 року (див. Графік № 2).
Здається, розбіжності між країнами єврозони також збільшуються. У своєму останньому світогляді ми висвітлили слабкі місця німецького локомотива. Це підтверджується, знаючи, що Німеччина є однією з країн зони, найбільш вразливих до торгової напруги, розумно організованої Дональдом Трампом протягом 4 місяців. Тому індекс довіри до ZEW залишався на негативній території протягом останніх 3 місяців. Інший європейський двигун, Іспанія, також, схоже, закінчується. Складений індекс PMI досяг найнижчого рівня за 17 місяців, коли промислове виробництво сповільнилося з + 2,1% до + 1,6%. Невизначена політична ситуація на Піренейському півострові також впливає на споживачів, оскільки роздрібні продажі в травні впали на -0,4% у порівнянні з попереднім роком. Залишається з’ясувати, як італійська економіка відреагує у найближчі місяці з урядом, який, як мінімум, є нетиповим, але перш за все процентні ставки, які протягом двох місяців коливались між 2,5% та 3,0% для італійських 10-річних ... майже на 1 бал більше, ніж до виборів.
Цей контекст скоординованого уповільнення, в якому Франція колись є хорошим студентом, легітимізує рішення Європейського центрального банку, який на своєму останньому засіданні з питань монетарної політики вказав умови виходу з програми кількісного пом'якшення (QE) із зменшенням викуп активів з 30 млрд до 15 млрд з жовтня по грудень 2018 р. (див. графік № 3). Однак він був обережний, щоб не підливати масла у вогонь, зобов'язуючись підтримувати умови, що відповідають вимогам фінансування: надійно прийняв позицію не підвищувати свої ключові ставки принаймні до літа 2019 року. Ця сильна позиція є гарною новиною для всієї економіки Старий континент, оскільки він дозволяє суверенним ставкам залишатися на рівні, що становить 0,3% для Німеччини, 0,6% для Франції та 1,2% для Іспанії.
Орієнтація на Італію: Дамоклів меч процентних ставок
Після багатьох запитань після квітневих виборів оголошення про новий уряд не повністю заспокоїло духів. Ця нова крихкість відображається у зростанні ставок суверенних країн Італії, які раптово впали з 1,7% до 3% у період з травня по червень. Якщо, оскільки вони злегка зменшились, факт залишається фактом, що державний та італійський приватні агенти фінансуються більш ніж на 1,5 бала більше, ніж півтора роки тому ... що не буде не без наслідків.
На кінець 2017 року державний дефіцит становив -2,3% ВВП, а державний борг, хоча і був стабільним протягом 4 років, на кінець 2017 року досяг 132% ВВП проти в середньому 87% ВВП для зони євро. Хоча цей борг переважно утримується мешканцями (67% державного боргу на кінець березня 2018 року), що робить його менш вразливим до зовнішніх шоків, проте він залишається неміцним. Дійсно, відсотки, сплачені країною у 2017 році, становили 3,8% ВВП проти лише 1,1% для Німеччини, 1,8% для Франції, 2,6% для Іспанії та 2,0% для Європейського Союзу.
Ця крихкість державних рахунків тим більше викликає занепокоєння, враховуючи те, що італійська економіка досі не повернулася до рівня до 2008 року (див. Нижній графік): ріст ВВП Італії є одним з найгірших у зоні євро (+ 1,4% річного зростання у І кварталі 2018 року). Рівень безробіття досяг 10,7%, третій за висотою в зоні євро (після Греції та Іспанії), тоді як інші країни в зоні опустились нижче позначки 10%.
Однак є більше позитивних факторів для наших сусідів. З одного боку, Італії вдалося відновити позитивне сальдо поточного рахунку (+ 2,7% ВВП у І кварталі 2018 року) з первинним профіцитом 1,5% ВВП у 2017 році проти 1,1% для всієї зони євро, що не було справа у 2008 або 2012 роках.
З іншого боку, безнадійна заборгованість, яка досягла свого максимуму в 2015 році (341 млрд євро), впала і становила 264 млрд євро в 2017 р. Таким чином, ставка безнадійної заборгованості впала з 22% у 2015 р. До 17% на кінець 2017 р.
За цих умов презентація бюджету новим урядом у вересні наступного року буде уважно вивчатися інвесторами і задаватиме тон європейській динаміці до кінця року.
ЗАВАНТАЖИТИ ПУБЛІКАЦІЮ В ЦІЛЬКОМУ СЕРЕДОВИЩІ