Росія тихе падіння рубля
На відміну від СРСР, економічно ізольованої світової держави, Росія увійшла до світової економіки. Вибух цін на нафту (18 доларів за барель, середня ціна 1999 року), а також вибух цін на газ дали Володимиру Путіну та його країні 15 славних років. Влітку 2014 року нафта досягла 108 доларів за барель, тобто ціни помножені на 6 (!) Безпосередньо перед впливом американських обсягів сланцевої нафти.
За ті ж 15 років Росія збільшила обсяги видобутку нафти більш ніж на 60%. Таким чином, його доходи від нафти помножуються на. 10!
Набагато більше доходу, набагато більше можливостей для імпорту. Тому ціна рубля та його наслідки, монетарна політика, набули реального значення в економічній політиці Росії.
Таким чином, рубль опинився на перетині трьох траєкторій - енергетичного сектору (обсяг і ціна), решти російської економіки і, нарешті, впливу геополітичної напруженості, пов’язаної з Росією.
Перші ознаки лихоманки рубля мали місце, як показано на графіку нижче, в 2013 році.
Перші напруження на рублі
На відміну від того, про що багато говорили і писали, не шок від перших обсягів сланцевої нафти спричинив перші зниження курсу рубля.
Перші рухи вниз зародилися з початком справжньої напруженості між Росією та Україною, ще до подій Майдану. Наприкінці травня 2013 р. Російський президент дуже прямо говорив про плани України наблизитися до Європейського Союзу: «Якби Україна підписала протокол з Європейським Союзом, це неминуче (для України) мало б серйозні наслідки. "
Фінансові ринки по-своєму оцінюють поняття ризику. Вони інтегрують його, стягуючи "премію за ризик", або через підвищення процентних ставок, або шляхом створення знижок. Саме цей другий тип наслідків, природно, переважав у вигляді знижки на рубль. Останні досягли 10% восени 2013 року.
Потім це додається наприкінці наступного року шоком від нових американських видобутку нафти.
Нафтовий шок 2014-2016 років
Реальний вплив на рубль та його падіння на 40% порівняно з періодом 2011-2012 рр. Відбулося з обвалом ціни бареля, яка протягом січня 2016 року опустилася на кілька днів нижче 30 доларів.
Першою реакцією був контроль над відтоком капіталу, що прискорило зниження, а потім дуже різке зростання ставки Центрального банку. З кінця 2014 року до початку 2015 року цей показник зріс до 17%. На початку 2017 року він повернувся нижче 10%.
Ця висока винагорода досягла своєї грошової мети, а саме стабілізації курсу валют протягом періоду 2015-2018 років, як це видно на графіку вище.
Ця квазістабільність, природно, була посилена подорожчанням бареля нафти, який витратив практично весь 2018 рік вище позначки в 70 доларів.
Але за період 2014-2018 років падіння ціни на барель - а отже і доходи від нафти - знизило ціну рубля на третину його вартості.
Ця ситуація ще більше погіршилась із впливом Covid-19 та падінням споживання нафти у світі більш ніж на 15%.
Шок Covid-19
Спочатку обмежена Китаєм, наприкінці 2019 - на початку 2020 року епідемія, яка перетворилася на пандемію, серйозно вплинула на російську економіку.
Зіткнувшись із падінням споживання китайської нафти, Росія вирішує не скорочувати видобуток. Ця зміна стратегії щодо ОПЕК після союзу 2018 року спричиняє велику війну з Саудівською Аравією. В результаті падіння цін ініціює подальше падіння рубля, починаючи з березня, як показано на графіку нижче.
Нова зміна нафтової стратегії у квітні та повернення до союзу з ОПЕК надіслали позитивний сигнал ринку, технічно обмеживши падіння цін та ослаблення рубля.
Незважаючи на запаморочливе падіння ціни бареля, який в 2015 році опустив 29 доларів, рубль утримав паритет щодо євро, незважаючи на незначну ревальвацію останнього щодо євро. Долар (6% з 1 січня).
Але вступить у дію нова змінна: монетарна політика Центрального банку, зважаючи на національні економічні вимоги.
Втручання Центрального банку
Як і всі світові економіки, російська економіка зазнає обмежень для здоров'я.
Але економічні труднощі посилюються в Росії часткою енергетичних ресурсів в економіці. Стабілізація цін на нафту відбулася завдяки зменшенню обсягів видобутку (більше 10%). Тому Росія повинна одночасно зіткнутися з падінням виробництва та падінням цін. Хоча середня ціна на 2020 рік становить близько 40 доларів, а на 2019 рік - 65 доларів, це падіння майже на 40%!
Додавання цих 2 зменшень, обсягу та ціни, призводить до 50% зменшення надходжень російської нафти порівняно з 2019 роком та його наслідків щодо державного бюджету. Сукупний вплив зниження активності, пов'язаного з Covid-19, та зникнення 50% доходів від нафти вимагали реалізації макроекономічних рішень. У цьому полягав сенс рішень про втручання щодо банківських ставок, а отже і про зниження ставки центрального банку.
З рекордних темпів 2015 року Москва розпочала стійке зниження, але рік тому, 1 вересня 2019 року, ключова ставка все ще була 7,25%, що значно перевищує показники західних країн (від 0 до 1%), а також значно вище, ніж у всіх інших так званих країнах БРІКС (від 2% до 4%). В останньому кварталі 2019 року це зниження продовжувало досягати 6,25% на кінець року.
Масштаби економічної кризи спонукали прискорити зниження ставок з 25 до 50 і, нарешті, до 100 базисних пунктів за два місяці. Графік нижче візуалізує це падіння центрального курсу.
Але якщо ця політика пропонує перевагу у забезпеченні більшої спроможності інвестицій для всіх видів економічних агентів, вона має наслідком, що полягає у більшій експозиції валюти.
Це те, що відбувається з початку літа. Тому рубль знову почав падати, незважаючи на форму відносної стабільності на нафтовому фронті. Але труднощі можуть накопичуватися.
Геополітична напруженість
Ринки також уважно ставляться до напруженості між державами, прикладу кризи між Україною та Росією лише кілька років. Москва зараз стикається з білоруською кризою, яка знову вводить напруженість у всіх західних країнах. Як би цього було недостатньо, отруєння суперника номер 1, Олексія Навального, трохи більше сприяє клімату між Росією, Європою та США.
Це нарощування напруженості створює такі проблеми, як успішність російсько-німецького газового проекту "Північний потік-2". Це призводить до того, що фінансові ринки збільшують "ризик Росії" і, як наслідок, створюють "валюту" норма амортизації.
Кілька днів тому курс рубля перебив історичний рівень і наблизився до курсу 94 рублі за євро. Сім років тому, до початку української кризи, цей курс становив близько 40 рублів за 1 євро. Тому за 7 років карбованець втратив понад 55% своєї вартості. З суворо геополітичної точки зору, чи може країна, яка хоче бути «сильною», мати «слабку» валюту? ?
Наслідки цієї ситуації
Наслідки бувають декількох видів, економічні та політичні. З економічної точки зору, нова фаза суттєвого падіння рубля (5% за останні 2 місяці) призведе до зростання цін на імпортну продукцію, а отже, і до інфляції. Рівень (реальної) інфляції на 2020 рік буде вище оцінок уряду (3,7%) і повинен перевищувати 4%, що дуже близько до процентної ставки центрального банку (4,25%). Зіткнувшись із цією ситуацією, можливо кілька варіантів.
Російський уряд може залишити центральний курс без змін, але тим самим він заохочує інфляцію, а отже і падіння реальної купівельної спроможності. Це неминуче відчуватимуть домогосподарства та породжуватиме економічне невдоволення, яке переросте у політичне невдоволення.
Інша альтернатива - підвищення центральної ставки для підтримки валюти та уповільнення інфляції, але тим самим це уповільнює економіку, спричиняючи зростання безробіття. Тому народне невдоволення буде присутнє знову.
Тому економічні перспективи та внутрішня політика в коротко- та середньостроковій перспективі є сірими та складними, і вибір між двома поганими рішеннями є складним.
Поліпшення повинно відбуватися внаслідок збільшення світового споживання нафти, пов'язаного, серед іншого, з відновленням повітряного руху. Це буде зроблено не відразу, і повільно. У довгостроковій перспективі, наприкінці цього десятиліття, прогноз світового споживання нафти, ймовірно, буде плато, а потім знизиться. Ціни також зможуть рухатися вниз лише через надлишок пропозиції. Отже, це нові виклики для російської економіки та її уряду.
Два дуже чітких періоди відзначатимуть президентство Володимира Путіна: перший (2000-2014 рр.) - час славного 15; другий (2014-2024) обіцяє бути часом важких років.
За цих умов немає сумнівів, що рубль і надалі буде стикатися з новою напругою.
(*) Закінчив ISC Paris, магістр менеджменту, DEA Finance, Paris Dauphine.
Автор сайту: www.le-monde-decrypte.com
Слідуйте за La Tribune
Діліться економічною інформацією, отримуйте наші бюлетені