Safran, двигун, що працює на повній швидкості Le Revenu
Опубліковано 02.03.2019 о 14:46 - Оновлено 02.03.2019 о 14:46
Новий третій за величиною постачальник авіаційного обладнання у світі отримав визнання. Після вибухового курсу назва здається дорогою. Чи варто його продавати ?
Шафран зарекомендував себе як провідний чемпіон зі створення вартості останнього десятиліття.
Читайте також
Опубліковано 11.01.2019
Опубліковано 11.12.2018
Опубліковано 29.11.2018
З історичного мінімуму на початку 2009 року частка зазнала найсильнішого зростання CAC 40, інтегрованого індексу в 2011 році, зі сплеском на 1,315% з реінвестуванням дивідендів, тобто збільшенням на 30% на рік.
Продуктивність відповідає продуктивності Apple! У минулому році компанія перелетіла бурхливі ситуації на фондовому ринку, зростивши 22,7% акцій, які навіть досягли нового рекордного рівня у вересні.
Виробник авіаційного обладнання збирає плоди зусиль, що зросли за епохи Філіппа Петітколіна, його генерального директора. Помилково представлений як "перехідний папа", коли він взяв під свій контроль у 2015 році, колишній вчитель математики зробив значну зміну.
У тандемі з головою ради директорів Россом МакІннесом він продав охоронну діяльність (смарт-карти та виявлення) за 3 мільярди євро в кінці 2016 року. Таким чином, він поклав край амбіціям свого попередника Жана-Поля Гертемана, який не вдалося зробити Морфо противагою повітроплавальному циклу.
Структурування придбання
У 2017 році франко-австралійський дует пришвидшив перефокусування групи. Насправді йому вдається захопити Zodiac Aerospace, тоді як Жан-Поль Ертеман не переконав сімейних акціонерів цієї давно бажаної компанії за сім років до цього.
Зіткнувшись із зустрічним вітром (сплесками розчарування від Зодіаку, активізацією засобів масової інформації фонду TCI), два лідери залишаються на шляху і їм вдається завершити найбільше придбання в історії Safran, водночас знизивши ціну з 8,5 млрд до 7,2 млрд євро.
Маючи оборот в 21 млрд євро, нова група рухається до третього рангу світових виробників авіаційного обладнання, відразу після американських конгломератів United Technologies (UTC) та General Electric (GE).
З 1974 року GE також є французьким партнером у спільному підприємстві CFMI. Відповідальний за CFM-56, найпроданіший у світі авіаційний двигун із 33 000 вироблених одиниць, це партнерство діє до 2040 року.
Модель, витягнута на вторинному ринку
Дуже прибутковий прохід в ремонтній майстерні CFM-56 самофінансував запуск Leap - реактора нового покоління, який зменшує споживання гасу на 15% і розробка якого коштує від 1 до 2 млрд євро.
Це так звана модель "Nespresso": нові двигуни продаються за собівартістю, в той час як запасні частини, що продаються протягом життя літака (двадцять-тридцять років), добре маргіналізовані.
Тепер Сафран повинен очолити відновлення Зодіаку та швидке нарощування Leap, що вимагало відкриття численних виробничих майданчиків як у Франції, так і в доларовій зоні, а також створення міцної мережі підпідробників.
За словами керівництва, перехід від CFM-56 до Leap не матиме негативного впливу на результати, однак, ні в 2018 році, ні в наступні роки. Вони навіть спрямовані на підвищення прибутковості.
Очікується, що в 2022 році операційна рентабельність зросте до 16 або 18% порівняно з 13,7% минулого року. Їх дорожня карта також базується на органічному прирості від 4 до 6% на рік на цей час.
Трохи дорого
У цьому амбітному плані польоту, де не заплановано нових значних поглинань, Safran радує своїх акціонерів: понад 75% накопиченого вільного грошового потоку за період 2018-2022 років має бути перерозподілене серед них у порядку викупу акцій та дивідендів.
У поєднанні з потужною економічною моделлю ці привабливі перспективи знаходять своє відображення в оцінці запасу, який після стрибка на 107% за п’ять років є недешевим.
Таким чином, вартість підприємства становить 14,5 разів більше очікуваного операційного прибутку цього року, премія в 30% порівняно з UTC, що є прямим конкурентом з моменту поглинання американської компанії Rockwell Collins.
На цьому рівні Сафран не має права розчаровувати. Для того, щоб забезпечити свої прибутки на акціях, які склали 74% з моменту отримання поради від 30 вересня 2016 року, ми рекомендуємо розмістити в якості парашута замовлення "продам-стоп" на 99 євро.