Щотижневе оновлення з 31 серпня Outlook на кінець; рік - GSD Gestion

Новини GSD Gestion

Перша частина року закінчилася невтішними показниками для європейських фінансових активів, акцій та облігацій.
У той час, як французький індекс CAC 40 з початку 2018 року зріс приблизно на 2%. Однак все це збільшення відбувається за рахунок предметів розкоші (Kering, LVMH та Hermès, + 23% до + 28%).
Тому інші європейські індекси власного капіталу протягом року знижувались. Англійський індекс FTSE 100 становить -2,8%. Німецький DAX втратив 4,2%. Італійські MIB та іспанські IBEX падають майже на 7%. Загалом індекс Stoxx Europe 50 (50 найбільших європейських капіталізацій) показав показник -4%.
Що стосується облігацій, за винятком основних суверенних держав єврозони, активи також зменшуються. Це пов’язано з розширенням спредів (різниця в прибутковості із суверенними цінними паперами) „корпоративних” та фінансових облігацій.

серпня

На фінансові ринки вплинула торгова війна між США та рештою світу, посилення монетарної діяльності центральних банків, політика (Італія, Brexit тощо) та початок кризи в деяких країнах, що розвиваються.

Погрози американських тарифів, які багато аналітиків розглядають як просто інструмент ведення переговорів, стали реальністю. За агресивною риторикою Д. Трампа (і твітами) супроводжувалось введення податку з експорту Китаю до США.
Але, в той же час, американський президент здається більш примиренчим з іншими державами. Таким чином було досягнуто домовленості з Мексикою, і з Канадою тривають дискусії щодо переговорів про НАФТА. Зустріч J-C. Юнкер та Д. Трамп наприкінці липня призвели до умиротворення між Європою та США.

У зоні євро наближається "страшне" посилення грошово-кредитних відносин. Однак він не втрутиться до літа 2019 року, за словами пана Драгі, президента ЄЦБ. Крім того, посилення монетарної політики не має негативного впливу на зростання, якщо воно залишається поступовим та передбачуваним, тобто якщо інфляція залишається стримуваною. З огляду на відсутність інфляційного тиску, підвищення ставок буде дуже поступовим.

За останні місяці геополітична ситуація погіршилася.
Наближається кінцевий термін в березні 2019 року для набрання чинності Brexit, і, здається, жодної угоди не з’явиться. "Жорсткий Brexit" вплине на бізнес.
В Італії прихід до влади популістської коаліції проти жорсткої економії турбує інвесторів. Країна (поки) не ризикує вийти із зони євро, проте ймовірне погіршення бюджету. Турецький режим робить великий крок до самодержавства. Думка президента Ердогана щодо економічної та грошово-кредитної політики країни послаблює країну, інвестори вилучають свої активи. Венесуела та Аргентина глибше заглиблюються в кризу, коли валюта та зростання падають, а інфляція виходить з-під контролю. Окрім кількох компаній (переважно іберійських), які мають дочірні компанії у цих країнах, вплив дуже низький для європейських компаній.

Що стосується хороших новин, економічний контекст залишається сприятливим. Очікується, що глобальна економіка зросте на 3,5-4% цього та наступного року. У США та Європі падіння безробіття підживлює доброчесне коло (споживання домогосподарств, інвестиції у бізнес, створення робочих місць тощо). Зростання за останні місяці в зоні євро сповільнилося, але залишається стабільним.
Водночас інфляція не прискорюється. Це має важливе значення для продовження поточного економічного циклу. Кінець циклу настає, коли центральні банки, борючись проти інфляційного тиску, різко підвищують свої ключові ставки. Нічого не вказує на те, що ми близько до цього, в тому числі в США, де активність сильно зростає.
Компанії використовують це середовище, щоб відчути суттєве зростання свого прибутку та руху грошових коштів (зменшення кредитування). Європейські компанії цього року зафіксують зростання своїх результатів на 7 - 8% (+ 23% для компаній США завдяки податковій реформі).

За останні місяці ризики для фінансових активів зросли. Однак економічні основи залишаються надійними в основних зонах (включаючи США та Європу). Ймовірність значних прибутків низька, але фінансові активи повинні мати позитивні результати в найближчі місяці.

Зниження активів з початку року в поєднанні зі збереженням перспектив зростання робить коефіцієнти девальвації більш привабливими.
Зростання заробітку, яке, як очікується, продовжиться в наступному році, підтримає запаси. У короткостроковій перспективі ринки США
може продовжувати перевершувати інші ринки. У довгостроковій перспективі європейські активи мають більший потенціал зростання.
На ринку облігацій спреди для “корпоративних” та фінансових цінних паперів повинні залишатися на поточному рівні. Недержавні облігаційні активи скористаються можливістю відновити свою форвардну маршу.