Товари «Товарна дієта» тягне за собою високі ризики для інвесторів - фондів; Більше - FAZ
Товарні ринки процвітають: за останні дванадцять місяців товарний індекс Dow Jones AIG набрав 18 відсотків. Ціни на нафту та мідь досягли найвищих показників, тоді як золото та срібло досягли найвищого рівня за останні 20 років. За підрахунками Barclays Capital, цього року інвестори вкладуть близько 30 мільярдів доларів у товарні фонди, приблизно стільки ж, скільки було інвестовано в американські фонди акцій з внутрішньою вартістю в 2005.
Інвестиційні будинки на Уолл-стріт, очевидно, намагаються отримати максимум від цієї тенденції. Наприклад, нещодавно вони випустили ряд фінансових продуктів, від фондів, що торгуються на біржі, що відстежують ціни на золото та нафту, до міні-ф'ючерсів, які не потребують великого депозиту.
Слабка кореляція з інфляцією
Маркетингова техніка Уолл-стріт продає ці товари двом різним групам інвесторів: стимулюючим трейдерам та більш консервативним інвесторам, які хочуть диверсифікувати свій портфель за допомогою альтернативних форм інвестицій, щоб захистити себе від ризиків інфляції. Обидві групи можуть бути сильно розчаровані.
Оскільки товари є фізичними активами, вони, як правило, вважаються найкращою формою інвестицій, щоб захистити себе від зростання цін. На відміну від цього, прибутковість чистих фінансових інструментів, таких як акції та облігації, з'їдається зростанням цін.
Проблема, однак, полягає в тому, що ця загальна мудрість на цей раз здається помилковою. За останні 36 років, за даними UBS Global Asset Management, сировинні товари не йшли в ногу з інфляцією. І хоча може здатися логічним, що інфляція повинна рухатися паралельно з цінами на сировину, фактична кореляція між ними досить слабка.
Від дзеркального відображення до протилежного
Перегляд цінових рухів товарного індексу Goldman Sachs за трирічні періоди з 1970-х років показує, що вони перетворились із майже ідеального відображення індексу споживчих цін на прямо протилежне. До речі, кращим способом захиститися від інфляційних ризиків є використання захищених від інфляції облігацій, які гарантують реальну віддачу.
Аргумент про те, що диверсифікація портфеля за допомогою сировини збільшує віддачу, є більш стійким. У період з 1969 по 2004 рік товарний індекс Goldman Sachs набирав 12,2 відсотка на рік, що явно перевершувало фондовий індекс Standard & Poor's 500 з прибутковістю 11,2 відсотка та збільшенням облігацій на 8,6 відсотка. Портфель, який складає половину запасів та половину товарів, мав би найкращі результати з рівною прибутковістю 12,5% та меншою волатильністю.
"Не дозволяйте минулому обдурити вас"
Однак товари надзвичайно циклічні і навряд чи зможуть згуртуватися так назавжди. "Не дозволяйте минулому обдурити вас", - радить Кемпбелл Гарві, професор Школи бізнесу Фукуа університету Дюка та співавтор звіту про розвиток товарної віддачі. "Теоретично немає жодної причини, чому ця віддача повинна продовжуватися".
Як і більшість інвестиційних сплесків, ця, швидше за все, стане жертвою власного успіху. Зрештою, фонди товарних індексів не купують справжні золоті злитки або барелі з нафтою - вони купують ф’ючерсні контракти, якими торгують на біржах. Щомісяця, коли термін дії контрактів закінчується, фонди змінюють свої позиції на нові контракти.
Особливості ф'ючерсних ринків зробили ці зміни прибутковими в минулому. Оскільки продавців, які бажають отримати хороші ціни, зазвичай більше, ніж тих, хто хоче спекулювати, ціни на довгострокові ф’ючерсні контракти, як правило, нижчі, ніж короткострокові. Результатом цього ринкового дисбалансу є те, що товарні фонди, які купують за нижчими цінами та продають за вищими цінами, збільшували свою прибутковість приблизно на п'ять процентних пунктів щороку за останні 30 років, сказав Едвін Денсон, аналітик UBS.
Можливості передислокації зменшуютьсярРосіяни
Однак зараз, коли кількість спекуляцій значно зросла, варіанти переміщення багатьох товарів зникають. "Привертаючи більше уваги до ринку, його попередня неефективність просто зникає", - додав Денсон. Якщо відняти п’ять процентних пунктів на рік, то товари більше не будуть перевершувати акції та облігації.
Однак копи кажуть, що цього разу все інакше. На її думку, ринок рухається такими основними силами, як попит з боку Китаю та Індії, а також відсутністю пропозиції, яка виникла через десятиліття недостатнього інвестування: "Компанії скорочують витрати на дослідження, розробку та персонал з 1980-х" сказав Кевін Норріш, директор групи досліджень товарів у Barclays Capital.
Але такі умови передували іншим мітингам, які закінчились після того, як пропозиція знову наздогнала. Інвестори, які зробили ставку на все на один номер, можуть зрештою побажати, що вони розклали свої фішки по всьому столу.
Автор - кореспондент Business Week.