Вплив боргу на паб
Вплив державного боргу Тунісу на валютний ризик
Розділ 4: Вплив державного боргу Тунісу на валютний ризик; Емпіричне дослідження
Цей розділ розділений на три частини; перша частина присвячена статистичному опису змінних дослідження, а саме євро, долара та ієни.
Друга частина орієнтована на застосування параметричного VAR для вивчення валютного ризику портфеля зовнішнього боргу в Тунісі, а третя частина - на інтерпретацію результатів, що супроводжується деякими рішеннями щодо управління зовнішнім боргом.
I. Описова статистика валютного курсу
Використані дані - три представницькі валюти портфеля державного боргу Тунісу, а саме; євро, долар та ієна. Аналіз валютного ризику боргового портфеля вимагає вивчення валютних курсів; TND/EUR, TND/USD і TND/JPY.
Дані щодня з 01.02.2012 по 31.12.2018, тобто 1748 спостережень. Це спотові курси, отримані від Центрального банку Тунісу. Вивчена цитата є певною. Вибір для вивчення цього ризику обумовлений різким знеціненням динара, що негативно вплине на зовнішній борг. Застосоване програмне забезпечення - STATA.
Характеристики, що стосуються часових рядів валютних курсів, представлені в Додатку С.1.
Малюнок 23: Еволюція курсу туніських динарів
Згідно з цим графіком, що репрезентує еволюцію курсу туніського динара з 01.02.2012 по 31.12.2018, ми помічаємо, що TND/USD> TND/EUR> TND/1000JPY, іншими словами, долар становить найдорожча валюта в Тунісі.
Ці графічні тенденції повинні бути доповнені кореляційним дослідженням. Матриця кореляції загалом вимірює ступінь асоціації між змінними. Метою цього аналізу є визначення поведінки змінних, точніше їх взаємозалежності структур.
Така поведінка трьох валютних курсів представлена за допомогою симетричної матриці (3 × 3),
Матриця кореляції цін
За цим співвідношенням слід проаналізувати три результати:
- Результат n ° 1: коефіцієнт кореляції 0.9009 між TND/USD і TND/EUR означає, що зниження курсу динара щодо долара супроводжується знеціненням динара щодо євро і навпаки.
- Результат n ° 2: коефіцієнт кореляції 0,6780 між TND/USD та TND/1000JPY є позитивним, іншими словами, варіація курсу динара щодо долара, незалежно від того, є це зростання або падіння, супроводжується варіацією того самого напрямок динар спрямований на ієну.
- Результат № 3: Коефіцієнт кореляції 0,7153 між TND/EUR та TND/1000JPY, таким чином, також позитивний, такий самий висновок, як і перші два результати.
Оскільки знецінення динара щодо євро більше, ніж знецінення динара щодо долара, ми припускаємо, що євро є найбільш ризикованою валютою. Дійсно За даними Ftiti та Chaouachi (2017), обмінний курс Тунісу знецінився порівняно з євро більш ніж на 69%. Тому ми матимемо;
Гіпотеза 2: євро є найбільш ризикованою валютою в Тунісі.
II. Оцінка вартості ризику портфеля державного боргу
Значення ризику, яке буде використано, є параметричним VAR. Вибір цього методу був здійснений шляхом елімінації. Дійсно, історичний метод не надто надійний, оскільки він передбачає, що те, що було створено в минулому, буде відтворено таким же чином у майбутньому, але на практиці це рідко.
З іншого боку, метод Монте-Карло заснований на довільній реалізації кількох сценаріїв, отже, громіздкий для отримання точного результату.
Потім ми повинні застосувати параметричний VAR. Щоб застосувати цей метод, спочатку потрібно перевірити три тести, а саме; тест стаціонарності між врожайністю, лінійністю та нормальністю розподілу. Ці тести застосовуватимуться до геометричної дохідності, пов'язаної з трьома валютами.
Журнал використовується, оскільки три валюти не є однією одиницею; японська ієна виражається в 1000 одиниць.
II.1 Перевірка стаціонарності
Стаціонарність є необхідною умовою, щоб мати можливість застосовувати параметричний VAR, послідовна стратегія цього тесту така ж, як і на рівні другої глави, див. Додаток С.3.
Таблиця 16: Тест на стаціонарність ADF для трьох урожаїв