Wertarbeit 112018 Розсилка знань Deka ETF
Консолідація ринку як можливість?
Шановні інвестори,
Розчарування останнім часом домінувало на фондових біржах. З огляду на зниження темпів зростання в Німеччині, зниження економічної динаміки в Європі, а також довгострокову проблему дітей, Італії та Великобританії, рекомендується бути обережними. Але, на думку наших економістів, старий добрий підйом все ще залишається цілим, хоча і повільнішими темпами. Інвестори повинні зважати на досить змішані ціни в найближчі місяці, але в той же час скориговані рівні оцінки також пропонують привабливі можливості для формування позицій. Наш оглядач д-р. Бернхард Юнеманн розглядає корекцію курсу як давно назрілу консолідацію та радить інвесторам переглянути своє позиціонування. Замість короткочасних запасів зростання він діагностує тенденцію до вартісних запасів та оборонних позицій.
В інтерв’ю Олександр Коваленко, керівник відділу досліджень та портфельного управління Bayerische Vermögen Gruppe, розповідає, як його компанія використовує ETF в управлінні активами. Кількісний інструмент використовується для систематичного аналізу інвестиційного всесвіту клієнта та аналізу наявних продуктів для відстеження помилок та відмінностей у продуктивності. Коваленко не бачить заплутаного ринку ETF, а навпаки, потреби в нових ETF з облігаціями.
Ваш Томас Полман
Томас Полманн, керівник відділу підтримки ETF,
Deka Investment GmbH
З інформаційним бюлетенем Deka ETF ми щомісяця надсилаємо вам електронні листи про все, що стосується ETF Deka.
В архіві ви можете прочитати попередні видання бюлетеня "ETF Wertarbeit" або завантажити їх у форматі PDF.
Тут ви можете завантажити компактну версію поточного бюлетеня ETF “Wertarbeit” 2018-11.
"Чим більше ETF, тим краще для нас".
Bayerische Vermögen Gruppe загалом управляє 2,5 мільярдами євро. Олександр Коваленко, керівник відділу досліджень та портфоліо, пояснює використання ETF в управлінні активами.
Яку роль відіграють ETF у Bayerische Vermögen?
Коваленко: Тим часом ETF відіграють значну роль у нашому управлінні активами, хоча ми спочатку походимо з активної сфери. В першу чергу це стосується інституційних клієнтів, які вклали свої гроші у спеціальні фонди. Але це також стосується приватних мандатів, в яких ETF включаються безпосередньо до портфелів або у формі взаємних фондів. Концепція “GMAX World AMI” вже детально обговорювалася тут у “Обробці”.
Які причини цього сильного попиту на ETF?
Коваленко: Ми повинні розмежовувати приватних та інституційних споживачів. Для приватних клієнтів це головним чином низькі витрати та комерційність. Хоча саме комерційність приватних інвесторів, які самі управляють своїми портфелями, може призвести до надмірної торгівлі та високих трансакційних витрат. Для інституційних інвесторів це точне картографування ринків та можливість контролю в контексті розподілу активів. Звичайно, певну роль відіграють і витрати, причому не лише звітні, а й неявні. Це стає зрозумілим, наприклад, при порівнянні активних класичних фондів з ETF. Коли класичний фонд має значний відтік, це спричиняє продаж цінних паперів і, відповідно, трансакційні витрати, які зазвичай повинні нести інші інвестори. З ETF, навпаки, транзакційні витрати несуть лише ті люди, які хочуть вийти з фонду.
Як ви обираєте ETF з теперішнього настільки великого Всесвіту?
Коваленко: Перший етап у процесі відбору - це запит замовника. Якщо, наприклад, ви хочете інвестувати лише у фізичну копію фондів, а також вимагаєте розподілу коштів, Всесвіт буде набагато меншим. На другому етапі ми використовуємо наш внутрішньо запрограмований кількісний інструмент. За допомогою цього ми досліджуємо інвестиційний всесвіт, визначений першим етапом. Найважливішими факторами є помилка відстеження та різниця в продуктивності. Ми зважуємо ці фактори по-різному, залежно від того, чи є мандат більш тактичним чи стратегічним. Якщо тактичні дії вживаються в короткий термін, помилка відстеження стає більш важливою. Ми переслідуємо динамічну концепцію протягом більш тривалого періоду часу. Для нас актуальна не середня помилка відстеження, а те, наскільки надійно вона розвивалася з часом, особливо на складних ринкових етапах. Що стосується стратегічно довгострокових інвестицій через покупку та утримання, ми в першу чергу розглядаємо різницю в ефективності.
Які критерії?
Коваленко: Ми віддаємо перевагу фондам із більшими обсягами. Чим ширший фонд, тим краще постачальник може управляти товаром і менший ризик того, що фонд буде закритий з економічних причин. Питання ліквідності також є дуже важливим. В даний час ми все ще якісно аналізуємо цю тему, дивлячись на розвиток спредів під час стресових ситуацій на ринках. Це ще не інтегровано в кількісний інструмент. Але ми працюємо над цим. Нарешті, ми створюємо рейтинг для кожного класу активів і вибираємо найкращий фонд, тобто використовуючи найкращий у своєму класі підхід.
Не звертайте уваги на низькі збори за управління, які часто рекламують у конкурентній боротьбі?
Коваленко: Скоріше менше, оскільки плата за управління - це лише частина загальних витрат. Крім того, плата за управління включається до складу фонду. І це аналізується за допомогою згаданого вище квантового інструменту.
Як ви розробляєте систему управління ризиками? Ринки, як відомо, коливаються, і як розпорядник грошей вам потрібно принаймні отримати речовину.
Коваленко: Перший крок в управлінні ризиками - це точно знати продукт ETF, його сильні та слабкі сторони. Незважаючи на те, що ETF є чудовими інструментами, ви повинні мати на увазі, що спреди значно розширюються на складних ринкових фазах і що біржові ціни на ETF можуть значно відхилятися від справедливої вартості базових фондів. Це менш вірно для стандартних продуктів, таких як S&P 500, хоча це може трапитися і там. Але особливо із фондами із сектору фіксованого доходу, такими як корпоративні облігації, висока дохідність або навіть ETF з ринками акцій, що розвиваються, все може стати критичним. З історії ми знаємо, що ці держави зазвичай тривають лише кілька днів, а потім заспокоюються. Тому, як інвестору, слід застосовувати лише ті стратегії, які не змушують їх продавати в той день, коли є паніка.
Вони вже мінімізували деякі з цих ризиків, вибравши найкращий у своєму класі вибір. Але вони також повинні керувати класами активів.
Коваленко: Ми також активно робимо це з розпорядженням про розподіл активів. Для цього ми використовуємо детальну модель показників, за допомогою якої ми зважуємо класи активів та пристосовуємо їх до розвитку ринку. Ми не приймаємо дискреційні рішення, а, скоріше, засновані на правилах. Передумовами цього є знову ж специфікації споживачів залежно від їх толерантності до ризику та здатності нести ризик.
Використовуйте Smart Beta, яка часто містить елементи управління ризиками?
Коваленко: Так, факторні інвестиції активно використовуються у нашому взаємному фонді ETF. Ми ще не використовували Smart Beta в інституційних мандатах. Йдеться насамперед про точне відображення класів активів.
Інституційні інвестори все більше зосереджують увагу на стійкості та етиці. Як ти з цим справляєтьсяш?
Коваленко: Дійсно, ці питання виходять на перший план. Але ми поки не покриваємо їх ETF, оскільки ми не вважаємо, що пропозиція є достатньою. Але якщо постачальники розширили свої палети для цього, це, звичайно, теж варіант.
Окрім стійких ETF, чого вам ще не вистачає?
Коваленко: Ми хотіли б отримати більше пропозицій та постачальників у галузі облігацій. Ми дотримуємось найкращого у своєму класі підходу, але якщо, наприклад, існує лише один постачальник для ринку капіталу, у нас є проблема.
Отже, ви не погоджуєтесь з часто чутими скаргами на те, що ринок ETF став занадто великим і заплутаним?
Коваленко: Ні, зовсім ні. Чим більший вибір ETF та постачальників, тим краще для нас, тим краще ми можемо вибрати з великої кількості. Крім того, кожен клієнт виграє від конкуренції. Це стимулює інновації продуктів і знижує витрати.
Цінність знову стає козирною.
Досвідчені біржові маклери знають: спочатку приходять ціни, потім новини. Це не просто приказка для інвесторів, орієнтованих на технології, які вже вважають, що все включено в курси. Це також стосується фундаментально орієнтованих інвесторів. Ви вже неодноразово переконувались, що на фондовому ринку гарна погода для майбутніх подій, але це не видно з опублікованих даних.
Це явище можна дуже добре зрозуміти у зв'язку між розвитком цін та економікою. Обидва не працюють однаково, біржа зазвичай працює заздалегідь. Курси починають хитатися, поки економічні дані все ще сигналізують про підйом. І в умовах найглибшої рецесії ціни часто знову починають зростати, навіть якщо дані не свідчать про відновлення.
Цього року це вдалося знову. Коли ціни вперше істотно впали в лютому того ж року, це було сприйнято як короткострокову невизначеність після попереднього буму, тобто як суто технічну реакцію. Як заспокоєння було сказано: Незабаром це закінчиться, економічні дані чудові. Погані новини зараз надійшли. Зростання Європи паралізує. Після федерального уряду економіка також переглянула темпи зростання на цей і наступний рік. У Китаї зростання сповільнюється, хоча і на значно вищому рівні. Очевидно, що це не постраждало лише від США завдяки стимулу податкової реформи президента Трампа. Але навіть у США, після рекордних показників доброго тривідсоткового зростання в 2018 році, швидше за все, настане уповільнення.
З точки зору американського центрального банку, це абсолютно бажано, щоб уникнути надмірностей. Зрештою, вона повільно, але впевнено підвищує процентні ставки, щоб запобігти інфляційним тенденціям та створити можливості для контрзаходів у випадку, якщо економіка справді сповільнюється. Але навіть цей повільний темп зростання процентних ставок, як показує досвід, рано чи пізно виступає як гальмо ціни на акції. Останній звітний сезон був переважно позитивним, але прогнози стали набагато обережнішими. Однак серед них були й деякі розчарування.
Зараз все це не катастрофа для біржової тенденції, а скоріше давно назріла консолідація. Такі фази можуть тривати від шести місяців до двох років, якщо все проходить за планом. Інвестори адаптуються, переглядають свої портфелі та перерозподіляють. Замість гарячих темпів зростання вони беруть більше вартісних акцій та оборонних акцій у свій портфель. Якість балансу та стійкий рівень дивідендів знову користуються попитом. Все це говорить про цілком нормальний цикл фондового ринку, оскільки він зазвичай проявляється кожні п’ять-десять років. Більша готівкова квота не може завдати шкоди, щоб мужньо тягнутися до надмірних невдач.
Зараз ринок ETF пропонує майже всі можливості активно формувати ці зміни. Майже для кожного регіону існують фонди оборонної промисловості, а також акції з високими дивідендами. ETF із вираженою цінністю, запаси яких обрані за класичними критеріями, обіцяють більшу стабільність. Крім того, все більше і більше образливих можливостей можуть бути використані у значенні основної та супутникової стратегії.
Перспективи на 2019 рік не такі вже й погані, і фондовий ринок може бути кращим за 2018 рік. За допомогою цього списку Тімпади Трампа про його торгові війни у Твіттері - це трохи більше, ніж "шум", який інвестори можуть впевнено видавати Може відфільтрувати стратегії.
Втрати цін у вересні продовжились і в жовтні. Лише за перший тиждень все стало по-справжньому жорстким. DAX втратив майже сім відсотків. Два тижні після цього знаки мінуса також домінували, поки ринки не розвернулись за останній тиждень і не почалося невелике відновлення. Але цього було недостатньо для значного покращення негативного сальдо чорного жовтня. Цьому відповідали фактори, на які цитували тижні: торгова війна, зростання процентних ставок та слабке зростання, особливо в Європі та Китаї.
У жовтні Dax втратив 6,5 відсотка, Євро STOXX 50 - 5,9 відсотка. Це було навіть трохи краще, ніж S&P 500, який був на 6,9 відсотка дешевшим, хоча США блищали дуже хорошими економічними даними. Найбільше постраждала Японія, незважаючи на відносно стабільні економічні сигнали і там. Nikkei впав на 9,1 відсотка. Ринки, що розвиваються, втратили 8,9 відсотка, а Китай з Shanghai Composite і мінус вісім відсотків трохи нижче середнього. Корекція також продовжувалась бурхливо продовжувати торгуватись технічними запасами, через що Nasdaq Composite втратила 9,2%.
Стільки кризи на фондових ринках вдихнули життя в ціну золота. Він виріс на два відсотки і відновив себе вище позначки в 1200 доларів за унцію. На відміну від цього, ціна на нафту, яка, як передбачалося, буде продовжувати зростати через посилення санкцій США проти Ірану, була зовсім іншою. Сорт Brent раптово подешевшав на 8,9%. Багато грошей перетекло з акцій в облігації в короткостроковій перспективі, але це навряд чи спричинило падіння врожайності, особливо в довгому кінці. Він залишався відносно стабільним на валютному фронті. Долар приріс близько двох відсотків щодо євро.
Силові рухи цін, природно, призвели до не менш значних втрат для ETF. Найбільше постраждали країни Мексика, Південна Корея та Тайвань - мінус 15 відсотків і більше. Біотехнології та робототехніка та автоматизація втратили вище середнього в секторах та тематичних фондах. Він знизився між 13 і 15 відсотками.
Лише близько двадцяти відсотків ETF, що торгуються в Європі, показали позитивні ознаки. Серед країн Бразилія виділилася з плюсом 20 відсотків, оскільки фондова біржа святкувала президентство правого Жаїра Болсонаро, якого вважають надзвичайно привітним для бізнесу. ETF з частками виробників золота та дорогоцінних металів змогли забронювати приблизно на шість відсотків більше.