Зменшення коефіцієнтів SIF Можливість інвестувати або позбутися первинної транзакції
Інформація про ринок
Останні два місяці призвели до зниження BET-FI на 10%, враховуючи те, що акції Fondul Proprietatea (частка яких в індексі становить 31,89%) уповільнили зниження через побічну еволюцію. Чому акції SIF караються інвесторами та чому вони мігрують до енергетичних компаній? Чому SIF стали торгуватися зі знижками понад 60% чистих активів і що може стати поштовхом для відновлення балансу?
Після вдалого старту в 2014 році акції SIF знаходились у сприятливому контексті, інвестори чекали рішення ASF, за яким SIF могли купувати акції між ними. Якщо ми подивимося на ціни до оголошення рішення про АЧС та на поточні ціни, стає очевидним, що рішення не мало очікуваного ефекту. Покупки, здійснені SIF, не змогли зменшити шок від деяких пропозицій щодо дивідендів, які здивували інвесторів, оскільки операції здійснювались переважно на ринку ДІЛ.
Теоретично той факт, що компанія не виконує декапіталізацію, повинен бути позитивним фактором. Однак там, де довіра інвесторів порушена, той факт, що прибуток залишається в розпорядженні керівництва компанії, настійно вказується з точки зору зміни ціни акцій SIF3. Ситуація з SIF Transilvania є хорошим прикладом у цьому сенсі: після двох років поспіль, коли продажі деяких якісних активів з портфеля визначали досягнення значних прибутків і рівень розподілу яких становив 100%, очікувалося, що цього року продаж масові активи за попередній рік для визначення надання дивідендів з прибутковістю понад 20%. Однак зменшення частки ліквідних активів у портфелі було достатнім аргументом для Наглядової ради SIF3, тому вони запропонували капіталізувати прибуток та збільшити статутний капітал. Реакція була глибоким розчаруванням: інвестори оподаткували ціну акцій SIF3 понад 20% з моменту пропозиції щодо розподілу прибутку на 2013 рік.
6-місячне джерело діаграми BET-FI: Prime Analyzer
Не лише на ціну акцій SIF Transilvania вплинув той факт, що дивіденди не отримуватимуть з прибутку минулого року. Дещо передбачувано адміністратори SIF Banat-Crisana запропонували включити прибуток минулого року до інших резервів (як це було минулого року). Навіть якщо це не було такою великою несподіванкою, ціна акції SIF Banat-Crisana була виправлена так, ніби інвестори були здивовані цією пропозицією.
SIF Muntenia - після того, як група інвесторів, яка намагалася взяти на себе управління SIF4, залишила акціонерів, які є послідовниками розподілу більшої частки прибутку у вигляді дивідендів (згідно з рішеннями 2012 та 2013 років), ціна цінних паперів SIF4 була виправлена майже 20%.
Зміна сприйняття інвесторами акцій SIF також вплинула на акції SIF Moldova майже на 15%, тоді як акції SIF Oltenia майже не зазнали змін.
На закінчення, є дисбаланс, створений за останні два місяці, можливістю чи ні? Чи зміна сприйняття інвесторами акцій SIF, очевидний перехід інтересу до енергетичного сектору та загроза коригувань на американському ринку продовжуватимуть стримувати інвесторів? Я думаю, що якщо у короткостроковій перспективі відповідь може бути полівалентною, то на середньо- та довгострокову перспективу невідповідність між капіталізацією та фундаментальною ситуацією кожного SIF буде виправлена.
Сіміон Тіхон
Брокер
11 квітня 2014 р