Значне зростання ринків, що розвиваються
Економічне зростання продемонструвало значну криву зростання в глобальному масштабі і в цілому підтримується. За нашою попередньою оцінкою, світовий ВВП зріс на 3,7% з першого кварталу до другого. У той час, як розвинута економіка зросла приблизно на 2,7%, економіка, що розвивається, зросла на 5,2%. У цій статті ми зупинимося на аналізі ринків, що формуються, на основі класичних економічних показників.
розплідникекономічнийсильний
Орієнтовне реальне економічне зростання на ринках, що розвиваються, у 2017 році становить 4,6%, після збільшення на 4,3% у 2016 році. Таким чином, 2017 рік стане першим роком після 2010 року, коли економічне зростання перевищить той з попереднього року. Звичайно, для країн, які аналізувались окремо, дані показують варіації. З + 6,8% у Китаї та + 7,2% в Індії, економічне зростання, очевидно, є високим у цих двох країнах. Хоча економічне зростання двох основних товаровиробників, Бразилії (+ 0,7%) та Росії (+1,7), є відносно низьким, обидві країни подолали рецесію. Негативними прикладами є переважно Південна Африка (+ 0,5%) та Саудівська Аравія (+ 0,4%), які перебувають у стагнації.
інфляціяţтобто тn scскладнийдере
Інфляція зареєструвала два важливі події. Перш за все, інфляція scсидячи на агрегаті e. На ринках, що розвиваються, споживчі ціни впали з 3,9% до 2,5% з четвертого кварталу 2015 року до другого кварталу 2017 року. Інфляція впала особливо в основних країнах, які мали рівень раніше високі показники інфляції, такі як Бразилія, Індія, Росія та ПАР. По-друге, Китай подолав тиск дефляції, якому він піддався. У Китаї стабільне, але низьке зростання споживчих цін менш важливе, ніж тенденція до зростання цін виробників. Вони зменшувались протягом декількох років до середини 2016 р. З цієї причини дефляція представляла значний ризик для світової економіки до останнього часу. Тим часом ціни на виробництво в Китаї знову починають зростати (липень: 5,5% річних). Негативні: висока інфляція в Туреччині (9,8% у липні) та зростаюча інфляція в Мексиці (6,4% у липні).
Зниження процентних ставок
Різний розвиток інфляції позначився на політиці центрального банку. Загалом процентні ставки за позиками падають в країнах із економікою, що розвивається. Точніше кажучи, середня процентна ставка за кредитами знизилася з 5,60% рік тому до 5,00%. Процентні ставки за кредитами також зросли в Китаї з вересня 2016 року по червень 2017 року. Це посилення монетарної політики супроводжувалось більш жорсткою нормативно-правовою базою у фінансовому секторі. Наразі інвестори чекають відповіді на два важливі питання. По-перше, наскільки великим є ефект пом'якшення зростання від посилення заходів Китаю? І, по-друге, який вплив це матиме на ринки, що розвиваються, передбачуване зниження ліквідності центрального банку в розвинених економіках та зростання процентних ставок у США? Наша робоча гіпотеза полягає в тому, що центральні банки залишатимуться обережними у своїх діях. Це підтверджується виступами членів центрального банку, які використовуються для підготовки учасників ринку до незначних змін ("перспективних").
Тільки бюджетний дефіцитţзбільшено
Щорічний державний дефіцит у середньому занадто великий (середній дефіцит бюджету 2017: 4,4%). Отже, державний борг мав тенденцію до зростання (2007: 36% у перерахунку на ВВП, 2017: 49%). При цьому рівень боргу все ще є відносно низьким (розвинуті заощадження: 106%). Серед країн, які підлягають пильному аналізу через високий дефіцит бюджету, є Бразилія (9,1%), Індія (6,4%), Аргентина (6,1%) та Саудівська Аравія (9,4%).
Уповільнення темпів зростання кредитів закінчилося
Є три основні причини ослаблення економічного зростання на ринках, що розвиваються, з 2010 року (7,4%) до 2016 року (4,1%) та подальшого прискорення, які, безумовно, взаємопов’язані. Ми вже розглядали першу причину, а саме зниження інфляції цін виробників у Китаї, у 2011–2016 рр. Крім того, ціни на товари суттєво впали з 2011 р. До початку 2016 р. Наступна стабілізація допомогла країнам-виробникам сировини., Бразилія, і особливо Росія, вийшли з рецесії. Нарешті, зростання кредитування на ринках, що розвиваються (за винятком Китаю), вже впало приблизно з 20% на рік у 2011 році до 7% сьогодні. Цього року ознаки стабілізації стали сильнішими, що призводить до оплати вирішального демпфера зростання.
Відтепер основна увага приділятиметься розвитку Китаю: Міжнародний валютний фонд в недавньому звіті застерігає від продовження сильного зростання кредитів. Загальний обсяг позик (уряд, корпоративний сектор та домогосподарства) минулого року становив 242% ВВП і може збільшитися до майже 300% до 2022 року. Фактично ризик жорстка посадка У Китаї це створює значний структурний ризик для світової економіки.
Сприятливе фінансове середовище
Фінансове середовище сприятливе: процентні ставки, спреди (державні та корпоративні облігації) та волатильність низькі, а ціни на акції зростають. В середньому валюти країн, що формуються, спостерігали за еволюцією показників цін на товари. Ослаблення відносно долара США з 2011 року до початку 2016 року супроводжувалося стабілізацією та відновленням. Це ще одна причина, через яку зменшився кредитний ризик облігацій, деномінованих у доларах США. N.B. інвестори вже давно, тобто їх позиціонування орієнтоване на сприятливе середовище.
Вищий ступінь конкурентоспроможності
Зовнішні диспропорції зменшились
Під час фази ослаблення економічного зростання та падіння цін на сировину країни з зовнішніми дисбалансами (високий сальдо поточного рахунку в Китаї, Росії та Саудівській Аравії, високий дефіцит поточного рахунку в Бразилії, Індії та Туреччині) пройшли через коригування. Як надлишки, так і дефіцити значно зменшились. Однак, при мінус 4,7% (за оцінками в 2017 році) ВВП, дефіцит поточного рахунку в Туреччині все ще залишається високим.
Покращення приблВаша дисфункціяţзаконies
Аналіз ринків, що формуються на основі восьми показників, інфляції, ключових процентних ставок, фіскальної політики, зростання кредитів, фінансового середовища, конкурентоспроможності та зовнішніх дисбалансів свідчить про чітке поліпшення в деяких частинах. Однак ризики залишаються дійсними. Кожен з восьми показників має дисфункції. Крім того, у країн, які ми тут не обговорювали, також є проблеми (наприклад, Венесуела). Крім того, існує понад вісім описаних вище показників (наприклад, можливі торгові конфлікти, геополітичні конфлікти).
Про автора: Герхард Вінцер працює в Erste Asset Management з 2008 року.
Закінчив економіку та бізнес у Віденському університеті, спеціалізуючись на фінансових ринках.